鑽石舞台

【正文】

2022年7月28日，年中政治局會議召開，要點比較多。

一、要點1：充分肯定上半年疫情防控工作，後續疫情防控仍不鬆懈

（一）會議的整體基調是充分肯定上半年疫情防控工作所取得的成績，並明確對於疫情防控與經濟發展之間的關係要從政治上看、算政治賬，即要堅持人民治上的原則，即便在經濟發展方面付出一點代價。

同時會議還提出要保持戰略定力，堅定做好自己的事，這就意味着可能很難寄希望於以疫情防控付出的代價來改變已經確定的整體政策方向。

（二）對於下階段疫情防控工作，會議明確仍不放鬆，即出現了疫情必須立即嚴格防控、動態清零、外防輸入、內防反彈的原則沒有變，該管的要堅決管住，決不能鬆懈厭戰。我們理解疫情防控工作本身也體現着地方的綜合治理能力，同時疫情防控也可被視為應對未來更大挑戰的一種壓力測試，這意味着即便在常態化疫情防控之下，各地區仍需繃緊弦，而各地區自身也需要在疫情防控和經濟發展方面做好平衡，放任的疫情防控可能會讓地區承受更大的發展代價。

二、要點2：淡化經濟增速目標，力爭實現最好結果，但對經濟大省的要求更高

（一）會議明顯淡化了全年5.50%左右的經濟增速目標，這主要是基於今年二季度當季、上半年經濟增速分別為0.40%和2.50%的現實判斷，我們預測全年實際經濟增速可能會在4%左右（參見守住了底線），應會高於IMF最新預測的3.3%。

（二）不過淡化經濟增速目標並不意味着放鬆，而是要力爭實現最好結果，即下半年仍在穩增長方面做出努力，使下半年經濟增速不能偏離5-6%的潛在增速區間太遠，因此下半年經濟增速在5%左右仍是大概率事件。

（三）與此同時，會議還特別提出經濟大省要勇挑大樑、有條件的省份要力爭實現預期目標，這意味着儘管全國層面的經濟增速目標被淡化，但廣東、江蘇、山東、浙江、福建等經濟大省以及有條件的省份在經濟增速目標上並沒有鬆動。

三、要點3：宏觀政策方面沒有增量信息，但料仍將維持相對友好格局

會議提出宏觀政策要在擴大需求上積極作為，有效彌補社會需求不足，意味着財政貨幣政策的方向仍是在需求端，即整體偏寬鬆的政策格局沒有發生變化，仍應會在三季度維持。但是我們也應看到，增量宏觀政策的信息並不多，這意味着下半年宏觀政策仍將基於地方政府專項債、政策性銀行信貸和和基礎設施建設投資基金等已經推出的政策工具，也即貨幣政策三季度應會以觀望為主。

不過鑑於貨幣政策以往的操作邏輯，上述判斷可能還是要根據實際情況進行適度調整，目前還很難完全確定。

四、要點4：地產行業有些表述值得關注（一）「穩住房地產」置於「房住不炒」之前

會議明確提出要穩定房地產市場，這應是首次將「穩住房地產」的表述放在了「房住不炒」這一表述之前，表明雖然房住不炒目前仍是基本準繩，但穩住房地產的重要性無疑變得更為突出，目前穩住房地產的原則基本是避免危機蔓延、產生系統性風險。

（二）更強調因城施策原則下的增量政策工具，且保交樓重要性更為突出

在穩住房地產的基礎上，會議提出要因城施策用足用好政策工具箱，且要壓實地方政府責任，保交樓、穩民生，這意味着地產行業的增量政策工具仍是基於因城施策的原則，即在化解地產行業風險方面，首先要窮盡地方，中央短期內及時救助的可能性存疑。

同時也意味着，地方政府在化解地產行業風險方面需要承擔主體責任，以保交樓和穩民生為根本原則，即保交樓的重要性更為突出。

（三）市場對地產行業政策充滿過多期待，謹防預期與現實的博弈反覆

近期市場對地產行業政策充滿過多期待，如設立全國性的房地產基金、棚改專項債重啟等各種信息接踵而至，但是諸多信息表明目前政策層面的變化仍主要體現在地方的因城施策上，中央層面的基調仍是堅持穩住地產行業並非拯救地產企業，這意味着保交樓、不保房企以及推動問題地產企業出清應仍是大方向，即政府救助應是定向的，而非全局性的，避免部分問題重重的地產企業混雜其中。

五、要點5：平台經濟繼續迎利好

本次政治局會議延續了今年4月政治局會議的基調，整體比較友好，同時也有一些新提法，如對平台經濟實施常態化監管，集中推出一批「綠燈」投資案例，這意味着在完成平台經濟專項整改的基礎上，相關政策舉措已經開始轉向通過鼓勵和示範等方式來推動平台經濟進入健康發展軌道了。

六、要點6：罕見提及「一帶一路」

會議提及要積極促進出口、擴大進口，做好技術、外資引進工作，推動共建「一帶一路」高質量發展，這應該是很罕見地在政治局會議上提及「一帶一路」，結合之前印尼總統訪華以及美國的印太經濟框架等事件，意味着「一帶一路」在中國應對地緣政治博弈中的地位進一步抬升。七、要點7：保持金融市場總體穩定，妥善化解村鎮銀行風險

（一）會議提出要保持金融市場總體穩定，這裡的金融市場應主要指避免股票市場、債券市場、外匯市場受到地緣政治博弈、海外金融環境收緊、跨境資本異常流動以及針對中國做空力量（如中概股與地產）等因素的衝擊，即要避免在金融市場在海外因素的衝擊下大起大落、無序漲跌。

當然，這裡的金融市場穩定還包括近期停貸斷供以及村鎮銀行等事件對銀行股、地產股的衝擊，即金融市場層面要以穩為主，避免過度衝擊

（二）同時會議還提出要妥善化解一些地方村鎮銀行風險（參見村鎮銀行的未來需要重新洗牌、銀保監會發聲），嚴厲打擊金融犯罪。這裡的村鎮銀行主要指河南安徽村鎮銀行事件，即把村鎮銀行事件定性為金融犯罪，我們理解這應該是指量刑更重的集資詐騙罪。

（完）