截至20年末，雲南省地方國企資產規模5.48萬億，相對於其經濟體量而言處於各省前列，但地方國企對於全省利潤貢獻、產值貢獻比例低，與其占用的社會資源不匹配。（1）債券市場表現方面，截至2022年8月，雲南省地方國企債券餘額3,064億元，其中產業類1,595億元(16家)，城投類1,454億元(49家)，雲能投、雲投集團債券餘額達500億元以上。20年、21年產業類國企債券淨融資皆為負，尤其是2021年淨流出規模達540.3億元，區域情緒低迷；從發行品種來看，短融占比顯著提升，由2017年的30.5%提升至2021年的61.6%。（2）區域國企表現出三大特徵：一是央地混改較典型，如雲南鋁業、馳宏鋅鍺、雲南銅業皆於2019年通過央地混改被納入中國銅業麾下；二是總體盈利拉跨，不過20年以來雲南錫業、雲天化等部分企業在行業高景氣度下改善明顯；上市資源方面，不像隔壁貴州、四川省國資控股大型優質上市公司，雲南省國資持有上市股權市值小而散，參股優質水電企業華能水電、長江電力，持股市值分別為386億元、173億元，作為雲南白藥第一大股東（非控股）持股市值約230億元，不過已受到多層限制，其餘持股市值規模較小。（3）區域近期輿情與化債動作方面，負面信息持續圍繞康旅集團及其子公司雲南水務釋放，涉及無法表示審計意見、持有股權資產凍結、子公司非標逾期、商票逾期等。而外部支持層面：①中國人壽與雲南省政府簽署200億元合作協議，首期90億元已注資給雲南省國有股權運營管理有限公司（雲南白藥的持股主體，雲投集團子公司），但該資金限制用途，且國有股權公司全部股權質押給了人壽，相當於雲南白藥股權已經變現搭進去；②省政府支持方面，仍局限於股權注資、主導國企間資產騰挪等動作，難以掏出真金白銀。③對外資產轉讓資產方面總體無人問津，2月雲城投置業掛牌12家附屬公司股權，最終10家被康旅內部子公司以底價拍得，而雲南水務處置7家子公司的事項經歷大半年至少還有6家未售出。目錄
1. 全國視角比較：相對體量大，但利潤、產值貢獻不足
2．國企圖譜——體量、股權派系及業務縱覽
2.1 發債情況、資質分布與資產體量
2.2 層級分布與股權派系
3. 雲南省地方國企特徵表現
3.1 央地混改為特色：雲南銅業、雲南鋁業、馳宏鋅鍺
3.2 總體盈利弱，雲南錫業、雲天化等部分企業在行業高景氣度下改善明顯
3.3 持有上市公司資源：優質股權集中在水電、雲南白藥
4. 省級到期壓力與最新動態
4.1 債券到期壓力
4.2 輿情邊際與化債動作
5. 小結
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