於博宏觀札記 - 【長江宏觀於博團隊】通脹再超預期，鷹派路徑難改——美國8月CPI數據點評－鑽石舞台

作者：於博，黃文琛

事件描述

2022年9月13日，美國勞工部統計局公布8月美國CPI數據：美國8月CPI同比增加8.3%, 前值8.5%，市場預期8.1%；核心CPI同比增6.3%, 前值5.9%，市場預期6.1%。

核心觀點

1、8月美國CPI同比漲幅回落至8.3%，回落幅度不及預期，環比較上月小幅抬升0.1%。

2、核心CPI環比漲幅上行至0.6%，同比漲幅擴大至6.3%，指向美國需求仍然火熱，通脹壓力並未改善。

3、美國CPI回落幅度為何不及預期？食品通脹上行、新車價格續升、租金價格壓力增大是主要原因。

4、考慮到鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會當中反覆強調穩定通脹的重要性，而前期美國房價高企導致租金仍有上漲動力，通脹後續回落速度或仍不及預期，因此我們認為，美聯儲9月或將繼續加息75BP，11、12月仍有繼續加息50BP的可能性。

1.CPI回落不及預期，核心通脹再上行

2.食品通脹上行，能源拉低通脹

3.新車價格續升，商品通脹仍高

4.租金壓力增大，服務通脹大幅上行

5.通脹再超預期，鷹派路徑難改

以下是正文

CPI回落不及預期，核心通脹再上行

CPI回落不及預期，核心通脹再上行。8月美國CPI同比漲幅回落至8.3%，仍高於預期的8.1%，環比較上月小幅抬升0.1%。剔除食品和能源後，美國核心CPI環比漲幅上行至0.6%，同比增長6.3%，高於預期的6.1%。

總的來說，儘管能源價格已經出現明顯回落，但核心商品及服務價格仍高，通脹壓力並未改善。數據公布後，10年期美債收益率大幅攀升突破3.4%，美元指數上行，美國三大股指大幅低開。

美國CPI回落幅度為何不及預期？具體來看：

食品通脹上行，能源拉低通脹

食品通脹上行，能源拉低通脹。美國服務成本走高導致外出就餐價格抬升，8月非家用食品價格環比漲幅擴大至0.9%，其他家用食品價格也出現不同程度的上漲，整體食品通脹環比上漲0.8%，拉動CPI環比上漲0.11個百分點。

與此同時，國際油價持續回落，美國WTI原油期貨價格回落至90美元/桶以下，回落幅度超10%，帶動美國能源商品價格環比降幅擴大至-10.1%，拉動8月CPI環比下行0.52個百分點，是通脹回落的主因。

新車價格續升，商品通脹仍高

新車價格續升，商品通脹仍高。8月核心商品通脹壓力再度上行，美國新車供給仍然偏緊帶動價格環比漲幅擴大至0.8%，而二手車需求持續降溫，價格環比續降0.1%。服裝、煙草價格也再度上漲，環比漲幅分別錄得0.2%、1.1%。綜合來看，核心商品整體拉動8月CPI環比上漲0.11個百分點。

往後看，美國汽車工業生產指數改善意味着新車供給有望恢復，商品漲價壓力或有所改善。

租金壓力增大，服務通脹大幅上行

租金壓力增大，服務通脹大幅上行。受前期房地產價格走高的滯後影響，8月美國居所價格環比續升0.7%，拉動CPI環比上漲0.23個百分點，是推升美國通脹水平的主要貢獻。

其中，美國自有房等價租金環比漲幅擴大至0.7%，而代表實際租房成本的主要住所租金價格環比也上漲0.7%，指向房價上行的影響仍在持續，租金仍有上行壓力。

另外，醫療服務以及運輸服務價格環比也分別上漲0.8%、0.5%，核心服務通脹整體拉動8月CPI上行0.34個百分點（前值為0.23）。

通脹再超預期，鷹派路徑難改

通脹再超預期，鷹派路徑難改。儘管在基數影響下美國CPI同比在6月拐點後持續回落，但通脹回落速度仍不及預期，尤其是核心通脹再度上行意味着美國需求仍然火熱，導致市場對9月繼續加息75BP持續升溫。

考慮到鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會當中反覆強調「美聯儲會堅持加息，直到通脹回到穩定水平」、「當前通脹數據距離達到美聯儲貨幣政策框架還有相當長的距離」，而前期美國房價高企導致租金仍有上漲動力，通脹後續回落速度或仍不及預期，因此我們認為，美聯儲9月或將繼續加息75BP，11、12月仍有繼續加息50BP的可能性。