觀點小結
整體來看，復工提前或成為膠價上行驅動，但仍需驗證有效需求錯配的形成。
觀點：上周橡膠價格上漲修復估值但暫無趨勢性上漲行情，基本符合之前判斷，矛盾仍未凸顯，市場仍在靜待下游需求回歸。從估值上來看，目前非標基差處於相對偏高的位置，套利盤進一步加倉意願偏弱，全乳升水3L膠。
重點關注下游需求狀況，據了解東營、濰坊輪胎廠近日已準備復工生產，相比之前預期要提前一周，與我們節前對於輪胎廠開工態度的推測一致，但部分輪胎廠受制於人員等因素復工力度仍然有待跟蹤，本周重點關注下游需求和青島庫存數據，以驗證輪胎廠下游庫存減少與復工速度能否造成有效需求錯配。
供應：泰國膠水價格繼續上漲
泰國膠水價格繼續上漲
泰國膠水價格大幅上漲。臨近停割，膠水價格繼續上漲至62泰銖/千克，杯膠價格為49.7泰銖/千克，膠水相對RU基差處於歷史同期偏高位置。
泰國濃乳利潤較高。根據泰國濃乳與膠水價差仍然維持在21泰銖左右，拉動膠水價格繼續上行。泰國濃乳價格上漲拉動國產濃乳價格上行。
數據來源：QinRex 路透 天風期貨研究所
1月越南橡膠出口同比小幅增長
2022年1月越南橡膠出口量同比增長。根據越南統計局口徑，2022年1月越南橡膠出口量為22萬噸，同比增加約2萬噸；
根據越南海關數據，1月越南橡膠出口量為19萬噸，比去年略多。
預計隨着低產期臨近，越南橡膠出口量將環比減少。
數據來源：越南統計局 越南海關 天風期貨研究所
庫存：節中集中到港，青島庫存大幅增加
青島庫存大幅度增加
截至2021年2月4日，保稅區內天然橡膠庫存為10.76萬噸，較上周增加3.02萬噸，環比增加39.02%。
保稅區外天然橡膠庫存為27.31萬噸，較上周增加4.78萬噸，環比增加21.22%。
天然橡膠總庫存為38.07萬噸，較上周增加7.8萬噸，環比增加25.77%。
數據來源：QinRex 卓創 天風期貨研究所
NR倉單增幅減緩
截至2021年2月11日，本周上期所RU倉單數量為23.27萬噸，較上周增加0.4萬噸；交割庫庫存為24.8萬噸，較上周增加0.2萬噸。
本周NR倉單數量為8萬噸，較上周增加0.69萬噸；交割庫庫存為8.86萬噸，較上周增加0.3萬噸。
數據來源：上期所 天風期貨研究所
需求：山東輪胎廠提前復工快於市場預期
山東輪胎廠提前復工，快於市場預期
根據QinRex數據，截至2021年2月10日全鋼胎開工率為9.25%，環比提升6.6個百分點；半鋼胎開工率為20.11%，環比提升6個百分點。
據了解，東營、濰坊輪胎廠近日已準備復工生產，相比市場預期的20日提前近一周，但部分輪胎廠受制於人員假期復工等問題仍然需要繼續跟蹤。
根據隆眾數據，上周輪胎成品庫存小幅減少但是仍然偏高，需要持續關注成品庫存去化程度。
數據來源：QinRex 天風期貨研究所
價格：期貨上漲，修復基差
期貨價格上漲邏輯仍為估值修復
2月11日RU主力收盤價為14485元/噸，較上周上漲335元/噸，環比上漲2.37%。
NR主力收盤價為11770元/噸，較上周上漲365元/噸，環比上漲3.2%。
RU-NR基本維持在2700-2800附近。
數據來源：上期所 Wind 天風期貨研究所
濃乳上漲幅度較大
2月11日上海全乳膠價格為13850元/噸，相較上周上漲650元/噸，環比上漲4.92%。
泰國RSS3價格為16450元/噸，較上周上漲150元/噸，環比上漲0.92%。
越南3L價格為13450元/噸，較上周上漲500元/噸，環比上漲3.86%。
國產濃乳價格為10700元/噸，較上周上漲900元/噸，環比上漲9.18%。
數據來源：上期所 Wind 天風期貨研究所
深色價格漲幅不及淺色膠
2月11日泰標STR20價格為1875美元/噸，相對上周上漲50美元/噸，環比上漲2.74%。
泰混價格為13300元/噸，相較上周上漲300元/噸。
數據來源：上期所 Wind 天風期貨研究所
基差小幅走弱
2月11日上海全乳膠-RU為-635元/噸，較上周上漲315元/噸。
泰標STR20-RU為-2544元/噸，較上周下跌28元/噸。
泰混-RU為-1185元/噸，較上周下跌35元/噸。
泰標STR20-NR為170元/噸，較上周下跌58元/噸。
數據來源：上期所 Wind 天風期貨研究所
天然橡膠平衡表
天然橡膠月度平衡表
平衡表無變化
數據來源：中國海關 ANRPC 天風期貨研究所
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