鑽石舞台

文 | 《財經》記者 張欣培 研究員 趙莎莎

編輯 | 陸玲

2022年春節過後，A股市場上的熱門賽道股輪番殺跌。繼上周的藥德康明、寧德時代之後，2月14日，互聯網券商龍頭東方財富（300059.SZ）上演了開盤大跌。

開盤不久，東方財富突然大跌，跌幅一度超過13%。截至收盤，跌幅也未能收窄。全天下跌13.36%。在其拖累下，創業板當日下跌了0.52%。東方財富所在的券商板塊下跌了4.27%。

整體來看，2月14日A股表現不佳，各大指數均出現下跌。截至收盤，上證指數收於3428.88點，下跌0.98%。深證成指下跌0.76%，創業板指下跌0.52%，金融、地產拖累下滬深300、上證50的跌幅均超過了1%。兩市累計成交8625億元。當日，北向資金淨流出38億元。

「前兩年是增量市場，今年是存量資金的博弈。存量博弈，勢必有此消彼漲的過程。當穩增長成為主線，對成長股的核心賽道就會形成資金分流。」國金證券分析師江華偉向《財經》記者表示。

上周創業板龍頭股大跌還讓投資者心有餘悸，2月14日東方財富重挫又讓投資者不得不「關燈吃麵」。有趣的是，東方財富網在前不久剛申請註冊「關燈吃麵」商標。有投資者調侃，這回東方財富真的是「關燈吃麵」了。

東方財富是A股首家上市的互聯網券商，也是首家市值突破千億的創業板上市公司，更是各大公募機構的重倉股。

Wind數據顯示，東方財富2021年全年漲幅43.88%，市值一度接近4000億元，超過龍頭券商中信證券。不過，截至2月14日收盤，東方財富市值已經跌至2849.70億元。一個交易日，市值蒸發439.53億。

不過，從券商整體板塊來看，2月14日呈現普跌態勢。東方財富以13.36%的跌幅領跌，廣發證券也逼近跌停，長城證券、華泰證券跌幅均超過5%，東方證券的跌幅也達到了4.49%。

作為創業板的第二大權重股，東方財富的下跌也拖累了整個創業板。寧德時代的反彈最終也無力帶動指數上行。截至收盤，創業板指下跌了0.52%。

值得注意的是，今年開年以來，創業板一直遭到資金的不斷殺跌。江華偉認為，增量資金的減少以及海外環境的變化，已經使市場風格發生了變化。成長股不再是資金追捧的對象。

「2022年不會是估值拉伸的年份，因為增量資金越來越少。第二，全球的貨幣政策都在收縮，在這樣的背景下，企業要想獲得高估值比較難。對於科技類成長股來講，沒有更好的消息就是壞消息。」江華偉向《財經》記者表示。

以創業板為核心的成長股在去年獲得了資金的充分定價，估值不斷創下新高。但是，沒有永遠上漲的估值。業內人士表示，如果這些企業表現不能超出預期，估值一定會下來。

根據Wind數據統計，創業板指今年以來的跌幅已經達到了17.78%，在所有重要指數中跌幅最大。創業板究竟何時可以止跌？

「要等市場風格再度回到成長股為主，這需要等到穩增長的政策主線走完之後。一季度結束會是比較好的窗口。」江華偉表示。

對於東方財富的大跌，業內人士認為，可轉債的強制贖回以及公募基金髮行低迷都對東方財富產生了負面影響。

自2022年1月25日至今，東方財富已連續對外發布「東財轉3」提前強贖的十次公告。但是從未轉股餘額以及占比來看，「東財轉 3」的債券持有人似乎並不着急。截至2022年2月14日，「東財轉 3」的未轉股餘額達122.35億元，占比達77.43%，而「東財轉 3」的轉股登記日為2月28日，留給「東財轉 3」債券持有人的時間只有11個交易日。

有市場人士指出，公司近期將有明確的集中轉股預期，因此公司股價今日的大跌是預料之中。

實際上，「東財轉 3」於2021年10月13日就已進入轉股期。並於2021年11月2日首次觸發有條件贖回條款，只不過公司同日決定2021年度內不行使「東財轉3」的提前贖回權利。

但是，以2022年1月1日後首個交易日重新計算，由於公司股票自2022年1月4日至2022年1月24日已經連續15個交易日的收盤價格不低於轉股價格（23.35元/股）的130%（30.36 元/股），再次觸發「東財轉3」募集說明書中約定的有條件贖回條款。

此外，2022年股市溫度驟降，公募基金髮行遭遇「寒流」，也讓穩居基金銷售龍頭的東方財富受到一定影響。

數據顯示，2022年1月，共有148隻新基金成立，募集總規模1188.2億元，單只產品平均發行規模僅8.02億元。而在2021年1月，122隻新基金的發行總規模為4901.4億元，單只基金平均規模達到40.18億元。

不過，也有券商分析師表示，東方財富的下跌僅是暫時，從長期看依然看好。東方財富發布的2021年度業績預告顯示，歸屬上市公司股東淨利潤為盈利82-89億元，同比增長71.62%-86.27%，扣非後淨利潤為81-88億元，同比增長71.92%-86.78%。

在近兩年公募基金規模擴張之下，東方財富旗下的第三方銷售平台天天基金抓住了機會。中國證券投資基金業協會最新公布的基金代銷數據顯示，2021年四季度天天基金非貨保有規模排名僅次於招商銀行和螞蟻財富，股票+混合型公募基金保有規模超越工商銀行升至第三位。全年來看，天天基金2021年實現股基+混合型公募基金保有規模增長1621億元，位居行業第一。

在業績預告發布前，隨着創業板的連續調整，東方財富的股價也從2021年12月中旬的高點下跌近20%，讓出了券商市值第一的寶座，市場質疑聲漸起。

業績預告打消了一定的市場疑慮。國泰君安非銀首席分析師劉欣奇認為2021年基金銷售保持高景氣，證券市場交投活躍，東方財富作為互聯網平台在獲客方面優勢明顯，滲透率持續提升，市場高景氣疊加公司獲客優勢成為公司基金及證券業務高增的主因。

中泰證券非銀團隊分析認為，相較於傳統金融機構偏重新發基金，存在較多贖舊換新行為以及理財經理銷售能力的參差不齊，天天基金的諸多優勢可以讓客戶的保有量更為穩定，在行情下行期受損相對較小，進而提升留存率。