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水務信息化，是指綜合運用物聯網通信、大數據分析、邊緣計算、精準定位等信息技術手段，提升水務行業整體的信息化水平，為水務行業落實國家節水行動計劃、提高服務水平提供支持。

首先，我們從水務信息化參與者的近期增長情況，來感知產業鏈景氣度：

和達科技（浙江省，嘉興市）—— 2021年三季報，實現營業收入2.79億元，同比增長43.48%，歸母淨利潤0.46億元，同比增長112.95%。

跟據2021年業績快報，21年全年實現收入5.03億元，同比增長38.44%；歸母淨利潤1.04億元，同比增長37.75%。

威派格（上海市）—— 2021年三季報，實現營業收入8.05億元，同比增長35.86%，實現歸母淨利潤1.41億元，同比增長68.73%。

根據Wind機構一致預期：

圖：Wind一致預期
來源：Wind、塔堅研究

從產業鏈的視角看，水務信息化處於行業中游：

上游——除了服務器、計算機等硬件產品之外，水務信息化服務商還需要採購儀器儀表、電子元器件（芯片、PCB、阻容件、接插件、通訊模塊等）、視頻監控設備、電池、結構件。參與者包括海康威視（視頻監控）、移遠通信（通信模塊）、億緯鋰能（電池）等。

中游——包括硬件參與者、軟件參與者、和大型IT企業三大類。

1）軟件參與者：主要提供水務管理系統搭建和系統集成，優勢在於通過長期與水務公司合作，在水務場景下積累了一定的項目經驗和行業KnowHow。上市企業包括和達科技、三高股份（新三板、威派格持股30.09%）。

2）硬件參與者：主要業務為提供供水設備（如二次加壓設備、加壓泵、水錶等），依託自身水務客戶的需求，切入水務信息化領域。上市企業包括威派格、新天科技等。

需要注意的是，水務領域的軟件、硬件參與者眾多，且具備較強的地域屬性（服務半徑）。

3）大型IT企業：優勢在於雲平台、邊緣計算、數據分析、智慧城市等底層技術積累，但劣勢在於缺乏水務場景的實施經驗。因此，短期內大型IT企業主要和前兩類廠商合作參與智慧水務項目建設，但長期看不排除重點發展水務部門的可能性。代表公司有華為、騰訊、阿里巴巴等。

下游——水務企業。水務企業是各地給排水系統的運營主體，根據統計局的數據，截至2019年末，我國規模以上水務企業單位數為2422家。

整體來看，我國水務企業大致分為三類：國有水務企業（央企和地方國企）、外商投資水務企業、和區域性民營水務企業。其中，國有水務企業是主流參與者（占比約為80%）。

圖：水務企業類型
來源：華安證券

國有水務企業，特點是業務結構相對單一，以服務所在區域供水和污水處理為主業，具備較強的區域壟斷性。需要注意的是，水務行業由於市場化程度較低，面臨經營效率較低、技術進步緩慢等問題，同時導致部分地區財政壓力較大（2020年水務行業虧損額累計達85.1億元）。

此外，水務企業的整體實力和信息化水平，與其所處行政區域的行政級別、財政實力呈正相關性。比如，部分實力較強區域（北京、深圳、成都、重慶等地）的地方國有水務企業和央屬水務企業一般具有雄厚的股東背景、資金實力和技術水平。

圖：水務信息化產業鏈
來源：塔堅研究

看到這裡，有幾個值得思考的問題：

1）水務信息化領域有哪些組成部分？長期增長的驅動力是什麼？中短期需要關注什麼指標？

2）這條產業鏈核心壁壘在於什麼？關鍵經營數據變動如何？

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數據由以下機構提供支持，特此鳴謝

國內：Wind數據、東方財富Choice數據、
智慧芽專利數據庫、data.im數據庫、理杏仁、企查查
海外：Capital IQ、Bloomberg、路透
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（壹）

水務部門是公用事業的重要組成部分（公用事業還包括電力、交通運輸、燃氣、供暖、通信等環節），水務管網系統是現代化城鎮生活必不可少的支撐。

從水務行業組成來看，包括原水取水、自來水生產、供水管道、二次供水、排水系統、污水處理、再循環等環節。其中，與水務信息化關係較為密切的部分主要是供水環節（包括供水管網和二次加壓）。

圖：供水環節
來源：威派格官網

水務信息化，是指綜合運用物聯網通信、大數據分析、邊緣計算、精準定位等信息技術手段，提升水務行業整體的信息化水平，為水務行業落實國家節水行動計劃、防止水污染、提高服務水平提供支持。

具體來看，水務信息化解決方案包括：

1）在水廠、管網、泵站等水務設施上部署智能感傳器（物聯網設備），採集和上傳水壓、流量、水質等工況數據。

2）為客戶實施相關的水務管理系統，將各個智能終端連接、統一協調，對採集的數據進行存儲、分析，並做出相應的處理和輔助決策建議。

從水務信息化發展歷史來看，行業趨勢在於：從單一業務信息化（數據分散，僅配合智能傳感器實現水務業務中單一環節的信息整合）向大數據分析和智慧化（數據互通互聯、多業務集成至統一平台管理）方向發展。

圖：水務信息化發展趨勢
來源：和達科技招股書

我國水務信息化行業仍處於單一業務信息化階段。當前，僅有少數國有大型水務企業完成了單一業務信息化，初步具備智慧化建設探索的條件。絕大多數地方中小型水務企業，特別是中西部、縣級水務企業仍處於建設、完善單一業務信息化階段。

（貳）

從2020年整體收入體量來看：威派格（10.02億元）>和達科技（3.63億元）。從收入構成來看：

一、和達科技——營業收入3.63億元，55.6%來自水務管理系統及集成服務（2.02億元），39.23%來自智能傳感終端（1.43億元），5.17%來自技術服務（0.19億元）。

圖：和達科技收入結構
來源：塔堅研究

水務管理系統，是用於水務工況數據的存儲、處理以及智能分析，產品包括：分區控漏系統、水務物聯網平台、網格化管理平台、生產調度系統、計量管理系統、滲漏預警雲平台，在線水務模型等。

圖：和達科技管網調度、分區控漏系統
來源：招股書、華安證券

智能傳感終端，是用於水務工況數據採集、傳輸，具體產品包括智能遙測終端、物聯戶表遠程採集傳輸模塊、滲漏預警裝置等。

圖：和達科技業務情況
來源：和達科技招股書

二、威派格——營業收入10.02億元，51.28%來自無負壓二次供水設備（5.14億元），31.24%來自變頻二次供水設備（3.13億元），7.03%來自區域加壓泵站（0.7億元），3.9%來自智慧水務信息化（0.39億元）。

圖：威派格收入結構
來源：塔堅研究

威派格的主營業務為面向水務公司提供的二次供水設備，包括樓宇加壓的二次供水設備（無負壓、變頻兩大類），以及面向區域加壓的城鎮供水管網加壓泵站。

圖：二次供水設備、區域加壓泵站
來源：威派格招股書

智慧水務信息化，是威派格2020年新增業務和第二增長曲線（包括智能傳感終端及水務管理系統），根據東吳證券預測，威派格智慧水務信息化業務收入占比在2021年將提升至10%左右。

綜上：2020年，從水務信息化業務規模來看：和達科技（3.36億元）>威派格（0.39億元）。同時，威派格水務信息化業務在2021年會有較快增長。

（叄）


好，了解了各家的業務結構，接着我們來看增長情況。

一、營業收入增速

整體來看，水務信息化領域收入增長屬於水務部門投資驅動。

圖：收入增長
來源：塔堅研究

1）2020年上半年受衛生事件影響，水務部門投資放緩，水務信息系統、二次供水設備收入均有所放緩。2020年下半年，隨着水務部門訂單恢復，行業收入增長有所恢復。

2）2021年，和達科技整體收入增速較高，主要原因是下游水務部門對於水務信息系統的投資需求更強（政策驅動）。

二、歸母淨利潤增速

2021年上半年，威派格的歸母淨利潤增速高於其收入增速，主要原因是隨着收入增長，其管理費用率、銷售費用率波動下滑。

圖：歸母淨利潤增長
來源：塔堅研究

（肆）

再來看季度經營數據：

一、和達科技——2021年三季報，實現營業收入2.79億元，同比增長43.48%，歸母淨利潤0.46億元，同比增長112.95%。

1）先從單季度增長分析：2021年Q3，實現營業收入1.08億元，同比增長13.08%，環比下滑16.41%；歸母淨利潤0.25億元，同比增長124.96%，環比下滑10.28%。收入及利潤增長主要受益於水務部門投資景氣度較高。

圖：近8個季度收入、利潤增長情況
來源：塔堅研究、Wind

圖：收入（左）及歸母淨利潤（右）
來源：塔堅研究、Wind

2）再追溯前幾個季度的增長情況：受水務行業對於水務信息化投資需求旺盛影響，2021年收入、歸母淨利潤增長較高。

2021年前3季度，和達科技訂單數量和金額高速增長，訂單數量為90個，總金額2.96億元，總金額同比增長171%。從地域分布來看，來自浙江地區的訂單占比超過65%。

此外，其收入主要集中於下半年，Q1由於收入較少且成本費用剛性，導致Q1利潤為負。

二、威派格——2021年三季報，實現營業收入8.05億元，同比增長35.86%；實現歸母淨利潤1.43億元，同比增長68.73%。

1）先從單季度增長分析：2021年Q3，實現營業收入3.59億元，同比增長28.26%，環比增長21.09%；歸母淨利潤0.71億元，同比增長23.45%，環比增長25.86%。

圖：近8個季度收入、利潤增長情況
來源：塔堅研究、Wind

圖：收入（左）及歸母淨利潤（右）
來源：塔堅研究、Wind

2）再追溯前幾個季度的增長情況：其收入主要集中於下半年，Q1由於收入較少且成本費用剛性，導致利潤較低。

（伍）


一、毛利率：

從毛利率的角度看，威派格（60%-70%）>和達科技（40%-50%）。毛利率的差異主要來由業務結構、業務模式不同導致的成本差異。威派格主營業務為二次加壓設備，較少涉及電子元器件、監控設備等項目的採購。

圖：毛利率對比
來源：塔堅研究

二、成本構成：

以和達科技為例，水務信息化業務中，直接材料占營業成本的比重在60%左右，其次是直接人工（占比15%左右）。

三、利潤率：

和達科技2020年Q1利潤率波動大，主要受衛生事件影響（收入下滑且成本費用剛性）。此外，由於期間費用率下降，和達科技2020年淨利率有所提升。

圖：淨利率對比
來源：塔堅研究、Wind

四、費用率：

從費用率的角度看，銷售費用是顯著差異所在。威派格銷售費用率在30%-40%，而和達科技約為15%-20%。它們的銷售模式均以直銷為主，但是威派格的銷售人員更多（約為1172人），且還有居間代理服務費支出，而和達科技約為81人。

圖：費用率對比
來源：塔堅研究、Wind

五、淨資產收益率：從2020年二者ROE水平來看，和達科技> 威派格，差異主要來自於淨利率（2020年和達科技淨利率提升幅度較大）和總資產周轉率（和達科技存貨周轉率、應收賬款周轉率略高）。

圖：ROE對比
來源：塔堅研究、Wind

（陸）

從水務行業組成來看，包括原水取水、自來水生產、供水管網（包括二次供水）、排水系統、污水處理、再循環等環節。其中，與水務信息化關係較為密切的部分主要是供水管網（水務信息化要解決的核心需求：漏水現象，主要出現在供水環節）。

一、從剛需屬性來看，水務信息化的價值，主要體現在降低供水管網的漏損問題，以實現節約用水（包括防止水污染）。

由於管網漏損浪費了水資源、增加了供水企業成本，而且影響供水水質。住建部發布的《2019年城市建設統計年鑑》顯示，2019年我國600多個主要城市公共供水管網的漏損水量為81.6億立方米，平均漏損率為14.12%，而在2020年下降至13.39%。（對比日本1997年的全國平均漏水率9.1%仍有巨大差距）

圖：全國平均漏水率情況
來源：住建部

圖：國內漏損率VS國外
來源：東吳證券研究所

其中，政策是推動水務部門進行信息化建設、防止漏水的主要驅動力。

接下來，對核心增長驅動力，我們挨個來拆解：


（後文還有大約6000字內容，詳見產業鏈報告庫）


…………………………

以上，僅為本報告部分內容。

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【參考資料】【1】東吳證券：和達科技：水務信息化標杆，率先實現供水、排水全產業鏈布局；【2】華安證券：和水共濟，達善天下。

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新醫藥產業鏈：流感疫苗|HER2單抗 |骨科手術機器人|ADC抗體偶聯藥物|骨科耗材器械|CD19靶點|核酸檢測|CDK4/6靶點|生物製藥產業（2021-4月跟蹤） |醫美（2021-4月跟蹤）（一） |臨床CRO（2021-4月跟蹤） |醫美產業鏈（2021-4月跟蹤）（二） |醫美服務（2021-5月跟蹤）|小分子CDMO（2021-6月跟蹤） |藥品引進產業（2021-6月跟蹤） |肺炎疫苗產業（2021-6月跟蹤）|生長激素產業（2021-6月跟蹤）|CRO行業2020年年報跟蹤|安評產業（2021-6月跟蹤） |線上藥品零售（2021-6月跟蹤） |臨床CRO產業（2021-7月跟蹤） |雙抗產業（2021-7月跟蹤） |輔助生殖產業（2021-7月跟蹤）|血製品行業（2021-8月跟蹤）|恆瑞重點藥品（2021-8月跟蹤）|化學發光產業（2021-8月跟蹤）|核藥產業（2021-8月跟蹤）|口腔正畸產業（2021-8月跟蹤）|信達生物研發管線（2021-9月跟蹤）|民營腫瘤醫院產業（2021-9月跟蹤）|新冠特效藥產業（2021-9月跟蹤）|眼科藥品產業（2021-9月跟蹤）|民營醫院產業鏈（2021-10月跟蹤）|藥房自動化產業鏈（2021-11月跟蹤）|生物製藥設備產業鏈（2021-11月跟蹤）|原料藥產業鏈（2021-12月跟蹤）|多肽類CDMO產業鏈（2022-1月跟蹤）|多肽類CDMO產業鏈（2022-1月跟蹤）|化學發光產業鏈（2022-2月跟蹤）|醫藥生產智能製造產業鏈（2022-2月跟蹤）|X線平板探測器產業鏈（2022-2月跟蹤）|醫用生物再生材料產業鏈（2022-3月跟蹤）

新消費產業鏈：掃地機器人|物業管理|社交電商|蘇酒雙龍頭（2021-4月）|二次元遊戲平台（2021-4月跟蹤） |在線視頻（2021-5月跟蹤）|奢侈品行業（2021-5月跟蹤） |濃香型白酒（2021-5月跟蹤） |乳製品（2021-5月跟蹤） |綜合開發商（2021-5月跟蹤） |短保麵包行業（2021-6月跟蹤） |甜味劑產業（2021-6月跟蹤） |火鍋底料產業（2021-6月跟蹤） |飼料產業（2021-6月跟蹤） |成品家居產業（2021-6月跟蹤）|港資開發商（2021-6月跟蹤）|定製家居產業（2021-6月跟蹤）|輪胎產業（2021-6月跟蹤） |五金工具產業（2021-6月跟蹤） |化妝品產業（2021-6月跟蹤） |網紅小家電產業（2021-7月跟蹤） |動物疫苗產業（2021-7月跟蹤）|家電產業（2021-7月跟蹤）|K12學歷教育（2021-7月跟蹤）|民辦高校行業（2021-7月跟蹤） |潮流玩具產業（2021-7月跟蹤） |職業教育產業（2021-7月跟蹤）|K12培訓產業（2021-7月跟蹤） |奶粉產業（2021-7月跟蹤）|免稅行業（2021-7月跟蹤）|中式保健品產業（2021-7月跟蹤）|跨境電商物流（2021-8月跟蹤）|營養強化劑產業（2021-8月跟蹤）|按摩電器產業（2021-9月跟蹤）|車載鏡頭產業（2021-9月跟蹤）|電商產業鏈（2021-11月跟蹤）|中大排量摩托車（2021-12月跟蹤）|電子煙產業鏈（2021-12月跟蹤）|出海電商品牌產業鏈（2021-12月跟蹤）|運動鞋服製造產業鏈（2021-12月跟蹤）|次高端白酒產業鏈（2021-12月跟蹤）|化妝品代工產業鏈（2022-1月跟蹤）|化妝品代工產業鏈（2022-1月跟蹤）|烘焙耗材產業鏈（2022-2月跟蹤）|一體化複合養豬產業鏈（2022-2月跟蹤）|飼料+生豬養殖產業鏈（2022-3月跟蹤）|植物提取物產業鏈（2022-3月跟蹤）|

新材料產業鏈：建築防水材料|碳纖維產業（2021-5月跟蹤） |農藥產業（2021-5月跟蹤）|陶瓷材料產業（2021-5月跟蹤） |玻璃纖維產業（2021-5月跟蹤）|大煉化產業（2021-6月跟蹤） |種業（2021-7月跟蹤） |金礦產業（2021-7月跟蹤）|浮法玻璃產業（2021-7月跟蹤）|銅礦產業（2021-8月跟蹤）|電解鋁產業（2021-8月跟蹤）|鋅鉛產業（2021-9月跟蹤）|大煉化產業（2021-9月跟蹤）|EVA樹脂產業（2021-9月跟蹤）|電石產業（2021-9月跟蹤）|磷化工產業鏈（2021-10月跟蹤）|工業級磷酸一銨產業（2021-11月跟蹤）|有機硅產業鏈（2021-12跟蹤）|有機硅膠產業鏈（2022-3月跟蹤）|防水材料產業鏈（2022-3月跟蹤）

新金融產業鏈：壽險產業（2021-5月跟蹤）|銀行產業鏈（2022-1月跟蹤）|信貸風險評估和金融大數據產業鏈（2022-2月跟蹤）|農商銀行產業鏈（2022-2月跟蹤）|城商銀行產業鏈（2022-3月跟蹤）

金融課程:嚴選金融核心課程，復旦《新金融企業家》

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