鑽石舞台

核心要點：

1、目前的市場差不多在經濟層面上已經把這些問題反映了，現在可能是越來越接近積極因素的位置。

2、未來俄烏戰爭停下來之後，全球經濟整體應該會迎來比較好的一段時間。但具體時點比較難判斷，因為現在大家信心還不是很足。

3、從中長期的角度來看，低迷期的股市比沒跌之前價值大很多，大概率是越跌越有價值。

4、買賣時點的問題，那就是判斷宏觀經濟什麼時候見底。我認為宏觀經濟受地產、疫情、國際形勢等的影響，估計還需要一段時間。

5、如果認為中長期來看未來哪幾年的年化回報能達到未來的需求，就可以去逐步買入。

6、賣出股票就是行業、公司的經營狀況到了預期的高點或者快接近高點，或者市值到了反映比較充分的階段。

7、一個板塊過去已經漲了2-3年，一般來講獲取超額收益的概率是不大的。……不管是新能源車還是光伏都一樣可能會有分化。

近日，中歐基金權益投決會主席、「中歐四大天王」之一周蔚文對近期市場調整分享了以上觀點。

以下是投資作業本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

問：最近整體的市場波動比較大，您對於近期市場整體有什麼看法呢？

周蔚文：在春節之前，我對國內經濟的預期會比社會上大多數人都悲觀一些。那個時候主要是考慮以下幾點：第一，房地產可能不會馬上就恢復到正常狀態；第二，疫情會比大家想得更嚴重一些。現在看來好像越來越成為現實，何況還加上了俄烏戰爭，這對中國目前和未來的經濟都產生了一些影響。

後期中國走出疫情的話，積極的因素會越來越多，包括疫苗的接種率越來越高，以及小分子藥的引進或者中國研發的藥，醫院隔離政策的升級以及醫療資源的擴張等，都有利於去迎接這個挑戰。

目前的市場差不多在經濟層面上已經把這些問題反映了，現在可能是越來越接近積極因素的位置。

周蔚文：俄烏戰爭的話，在我看來是之前沒想到的一個黑天鵝，而且也沒想到會拖這麼久，對全球經濟和世界格局都產生一些影響，未來可能還會產生一些影響。

在這樣的合理預期之下，我們認為未來俄烏戰爭停下來之後，全球經濟整體應該會迎來比較好的一段時間。但具體時點比較難判斷，因為現在大家信心還不是很足。

問：市場下跌得比較多，怎麼看目前市場整體投資的性價比？

周蔚文：從中長期的角度來看，低迷期的股市比沒跌之前價值大很多。港股的一些公司相對來說可能更好一些，有些公司挺優秀的，市值也挺低的，以我的認知能力來看，這些公司還是有長期持續經營能力的，也就是長期獲取行業阿爾法的公司。

從中長期來看我認為大概率是越跌越有價值，當然怎麼判斷每個人看法不一樣，我的看法還是基於中長期看企業的長期現金流、淨利潤的角度。

問：目前來看，消費板塊預計恢復周期還有多久？

周蔚文：如果從板塊來看，不用考慮個股競爭力、長期經營能力的話，那麼其實考慮的是一個時間選擇的問題，即買賣時點的問題，那就是判斷宏觀經濟什麼時候見底。我認為宏觀經濟受地產、疫情、國際形勢等的影響，估計還需要一段時間。

但僅僅根據這個因素判斷不一定就能抓住股票最好的買的時點。比如航空，去年這麼慘，但是有的航空公司還漲了不少。所以即使判斷對了宏觀經濟什麼時候見底，想去最低點買股票都還是需要精益求精。

我們的解決方法是如果認為中長期來看未來哪幾年的年化回報能達到未來的需求，就可以去逐步買入。你看到的大家也都看到了，大家看到了的你也看到了，這樣的話股價都會有反映，我們希望看到大家沒看到的東西。

問：想了解下您賣出股票的決策依據是什麼，主要考慮止盈嗎？如果買的股票在一年內沒有取得相對理想的收益，您還會選擇繼續持有嗎？

周蔚文：一般來講，賣出股票就是行業、公司的經營狀況到了預期的高點或者快接近高點，或者市值到了反映比較充分的階段，我過去的做法是會逐步賣，持倉比較多的股票可能分幾個月賣掉。

有一些股票持有一年，從邏輯上來看，如果表現比較差，那就說明一年之前做的決策可能有誤，但「表現差」也是相對概念，因為會出現由於政策原因或者其他原因，利潤晚半年或者更多時間才兌現，也是需要具體分析和綜合評估的。

問：在新能源板塊是更看好光伏還是電動車？對於軍工怎麼看？

周蔚文：新能源、軍工在目前來看是增長勢頭挺不錯的行業，但股票不是期貨，股票買的是未來中長期的預期。所以我們一定要想3-5年以及更往後怎麼樣、值不值這麼多錢。如果從這個角度來看，一個板塊過去已經漲了2-3年，一般來講獲取超額收益的概率是不大的。

實業是發展地很好，但股票可能會有一些分化，不管是新能源車還是光伏都一樣可能會有分化。即使在過去2年某些細分行業利潤率很好的，當下也有可能要逐步進入利潤率下滑的階段，有的估計未來不久也將開始進入下滑階段。

我們要去規避這些長期投資價值不明顯的行業，但這些行業的量在那裡，是比較確定的，所以可以去找原來利潤率不高的細分行業，這裡面應該會有些機會，對於軍工就是如此。

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