文：民生策略團隊
聯繫人：牟一凌/梅鍇
【本期看點】1、市場交易熱度繼續回落，汽車、電力、建築、家電、銀行等板塊的交易熱度仍處於歷史高位。2、分析師仍在上調全A今年/明年的淨利潤預測。行業上，農林牧漁、煤炭、化工、汽車、電新、電力、紡服、鋼鐵、家電等板塊今明兩年的淨利潤預測均上調。3、兩融活躍度繼續回落，但仍處於年內高點，主動偏股基金倉位小幅下降，以個人持有為主的ETF為代理變量顯示：基民先申購後持續贖回基金。4、市場整體共識度有所下降，趨勢交易者在逐步「撤出」，而偏穩定的北上配置盤有所「反覆」，交易結構的「脆弱性」仍在顯現。5、當前外資正在「感知」銀行-地產鏈的風險並逐步賣出相關板塊，此外，北上也正在從過去表現占優的成長板塊中逐步「撤離」。
Summary
摘要
1宏觀流動性
上周(20220711-20220715)美元指數繼續上行，中美利差「倒掛」程度有所收斂，10Y美債名義/實際利率均回落，通脹預期略回落。對於海外，Ted利差繼續收窄，但仍處於相對高位，離岸美元流動性可能仍偏緊；對於國內，銀行間資金面整體寬鬆，流動性分層不明顯，期限利差(10Y-1Y)重新走闊。
2交易熱度與波動
市場交易熱度繼續回落，汽車、電力、建築、家電、銀行等板塊的交易熱度處於歷史高位，除汽車外，上述板塊的交易熱度均在環比上升；波動率上，煤炭板塊仍處於歷史高位，銀行、食品飲料、電子板塊上升較快。
3機構調研
4分析師預測
分析師仍在上調全A今年/明年的淨利潤預測。行業上，農林牧漁、煤炭、化工、汽車、電新、電力、紡服、鋼鐵、家電等板塊今明兩年的淨利潤預測均上調。指數上，中證500今年/明年淨利潤預測均被上調；上證50、滬深300則均被下調；創業板指今年/明年淨利潤預測分別被下調/上調。風格上，大盤成長板塊今年/明年淨利潤預測均被下調，其他板塊則均被上調。
5 北上交易盤持續「撤退」，配置盤則有所「反覆」
上周(20220711-20220715) 北上配置盤淨買入16.01億元，交易盤淨賣出234.18億元。日度上，北上配置盤在周一、周四淨買入，其他交易日淨賣出；北上交易盤則持續淨賣出。行業上，兩者共識在於淨買入汽車、機械、建築、鋼鐵等板塊，同時淨賣出銀行、有色、電子、房地產、建材等行業。風格上，配置盤與交易盤同時淨賣出大盤/中盤/小盤價值板塊，而在成長板塊存在分歧。對於配置盤前三大重倉股，配置盤淨買入貴州茅台、美的集團7.12億元、3.39億元，淨賣出寧德時代8.02億元。分市值看，配置盤在電新、家電、鋼鐵、電子等板塊主要挖掘500億元市值以下標的。
6兩融活躍度繼續回落，但仍處於年內高點
7主動偏股基金倉位小幅下降，以個人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民先申購後持續贖回基金
基於二次規劃法測算：在剔除漲跌幅因素後，上周(20220711-20220715)主動偏股基金主要加倉電子、醫藥、有色、計算機、銀行、房地產、化工、食品飲料等板塊，主要減倉電新、機械、汽車、電力及公用事業、通信、家電等板塊。風格上，主動偏股基金的淨值收益與中盤成長板塊的相關性上升，與大盤/小盤成長、大盤/中盤/小盤價值的相關性下降。新發基金方面，上周新成立的主動/被動偏股基金規模環比下降/上升，平均發行天數均有所縮短。上周以個人持有為主的ETF先被申購後被持續贖回，其中，與科技、金融地產、軍工、周期、醫藥等板塊相關的ETF被主要淨申購，與新能源、建築建材、消費板塊相關的則被淨贖回。公募與其負債端(個人)的共識在於同時買入金融地產、軍工、醫藥等板塊，並賣出新能源板塊，而在科技、周期、建築建材、消費等板塊存在分歧。綜合來看，上周市場整體共識度有所下降，趨勢交易者（北上交易盤、兩融）在逐步「撤出」，而偏穩定的北上配置盤有所「反覆」，交易結構的「脆弱性」仍在顯現。值得關注的是，當前外資正在「感知」銀行-地產鏈的風險並逐步賣出相關板塊，此外，北上也正在從過去表現占優的成長板塊中逐步「撤離」。
風險提示：測算誤差。
報告正文
1.1 美元指數繼續上行，中美利差「倒掛」程度有所收斂，通脹預期略回落
1.2 Ted利差繼續收窄，但仍處於歷史相對高位，離岸美元流動性可能仍偏緊；銀行間資金面整體寬鬆，流動性分層不明顯，期限利差(10Y-1Y)重新走闊
4.1全A今年/明年淨利潤預測上調組合占比均上升，而今年/明年淨利潤預測下調組合占比則均回落。幅度上，分析師仍在上調全A今年/明年的淨利潤預測
5.2北上配置盤與交易盤同時淨賣出大盤/中盤/小盤價值板塊，而在成長板塊存在明顯分歧
5.3 北上配置盤淨買入貴州茅台、美的集團，淨賣出寧德時代
5.4 北上配置盤在電新、家電、鋼鐵、電子等板塊主要挖掘500億元市值以下的標的
6.1兩融主要淨買入銀行、電新、有色、醫藥、食品飲料、電力及公用事業等板塊，主要淨賣出汽車、化工、電子、建築、機械、非銀等板塊
6.2家電、消費者服務、交運、食品飲料、電力及公用事業等板塊的融資買入占比在環比上升，其中，除消費者服務板塊外，其他板塊的融資買入占比均處於歷史中樞以下水平
6.3兩融淨買入大盤成長、大盤/小盤價值板塊，淨賣出其他板塊
7.2主動偏股基金的淨值收益與中盤成長板塊的相關性上升，與大盤/小盤成長、大盤/中盤/小盤價值的相關性下降
7.3新成立的主動偏股基金規模環比下降、新成立的被動偏股基金規模環比上升，平均發行天數均有所縮短
測算誤差：數值模型是對歷史的擬合，擬合本身存在誤差，另外，統計樣本本身也可能造成測算結果的誤差。
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