鑽石舞台

Broadcom的成功有兩個令人印象深刻的部分：在這種環境下以極高的增長率增加半導體收入的能力，以及其自由現金流占收入百分比的持續一致性。對即將到來的季度的信心令人放心，而其他半導體公司則急劇削減其指引。

不難看出半導體因宏觀經濟力量而受到影響。只需看看英偉達、美光、西部數據和英特爾 (及其本季度疲弱的報告和指南。就失望程度而言，這簡直太糟糕了。但是你有像德州儀器 和博通這樣的公司，它們繼續在各自的領域看到實力，你會被吸引來仔細觀察。

資料顯示，Broadcom 為眾多應用設計和供應各種半導體。該公司的重點是基於複雜數字和混合信號互補金屬氧化物半導體的器件和基於模擬的產品。Broadcom 的產品用於機頂盒、5G、智能手機、Wi-Fi、藍牙、GPS 系統、數字用戶線、無源光網絡中央辦公室 SoC（片上系統）、以太網交換、路由、衛星系統SoC、定製觸摸控制器、企業和數據中心網絡、寬帶接入、數據中心服務器和存儲系統等。

要了解這家公司的實力，讓我們從現金流強度開始。

自由現金流一直是博通財務的主要方面。它有效利用資本的能力從未像去年每季度不斷增長的 FCF 一樣明顯。這就是強勁股息的來源，以及它幾乎定期進行併購的能力。

上圖顯示了 FCF 占收入百分比的明顯上升趨勢（橙色虛線）。這種穩定和改善的趨勢證明了博通有效利用現金和極低的資本支出。在上一財年末放緩後，FCF 的同比增長大幅回升。對比前兩個季度24.9%和22.6%的收入增長，利潤率擴張明顯。

只要公司達到其指引，第四季度的自由現金流將繼續增長。我估計它將在本季度產生 4.5B 美元的自由現金流，同比增長 27%。這是非常強勁的增長，而同行自己並不期望看到這種實力。即使是表現強勁的季度和指引的德州儀器，由於資本支出需求增加，自由現金流占收入的百分比仍呈疲軟趨勢。然而，即使來自運營的現金流（不包括資本支出）也增長了 15%，而博通的增長為 25%。

管理層的政策是以股息的形式返還去年 FCF 的 50%。由於股息與上一年的自由現金流掛鈎，因此很容易提前看到股息增長。因此，您可以以現實的準確性將股息增長與 FCF 增長掛鈎，作為股票的另一個催化劑。總而言之，管理層通過其精益資本支出業務和資本回報計劃實現自由現金流的方法使其在有吸引力的名單中名列前茅。

看看博通的半導體部門，你不會知道這一點，但半導體領域一直存在弱點。AVGO 的 FQ2 報告顯示，半導體部門增長 32%，而其基礎設施軟件部門增長 5%。

正如首席執行官在財報中的聲明所指出的那樣，該公司預計半導體業務將在下個季度表現強勁。

「我們預計第四季度終端市場的強勁需求將繼續，這反映了我們的客戶對數據中心、寬帶和無線領域下一代技術的持續投資。」博通首席執行官Hock Tan在公司本年第三季度收益報告會上說。

我會保守地說，半導體解決方案將增長 23.3%，占總收入的 78%，與 FQ3 相同，軟件增長 6%，而不是報告季度的 5%。這是基於89億美元指導。任何89億美元嗎美元的節拍只會增加本季度的半導體增長。即使超過 5000 萬美元，也意味着半導體收入增長將躍升至 24%。

這顯然比 FQ3 的 32% 有所放緩，但在這種艱難的環境下，保持 20 年代中期的強勁增長率是非常棒的。與 TXN 和高通相比，博通在去年的收入增長中處於中間位置，但 QCOM 未能就本季度的指導達成共識。

德州儀器預計本季度增長 6%-14%，而高通預計增長 18%-27%。同時，Broadcom 預計其89億美元的指導收入將增長 20%。博通的同行預計，基於他們的指導中點，經濟放緩將比實際情況更為嚴重。

Broadcom 的業務實力產生了令人印象深刻但並不令人驚訝的財務回報。

Broadcom 在眾多不斷增長的市場中開展業務。這些市場可以為 AVGO 提供多年的持續增長。即使沒有 CHIPS 和科學法案以及對 VMware 的收購，這些增長市場也可以成為 Broadcom 的長期積極催化劑。

Broadcom 的一大增長市場是 5G。5G 技術市場預計將以每年 72% 的速度快速增長，到 2028 年將達到 2480 億美元。這包括智能製造、互聯汽車、互聯能源/公用事業、智能城市、物聯網 [IoT]、無線寬帶服務、雲解決方案等

AVGO 服務的另一個大型增長市場包括全球無源光網絡 [PON] 市場。該市場預計將以每年 21%的速度增長，到 2028 年價值將超過 1150 億美元。PON 市場涉及使用專用光纖提供無限帶寬的電信技術。這使服務公司能夠提供個人憑據帶寬，以同時在網絡上傳輸音頻、視頻和數據。一個 PON 可以允許多個客戶共享同一連接，而無需使用有源組件。

全球數據中心基礎設施管理市場預計將以每年 11% 的強勁速度增長，到 2028 年將達到 31 億美元以上。該市場的驅動因素包括互聯網用戶、雲計算和政府舉措的增加。

以太網交換機市場預計將以每年約 9%的速度增長，到 2028 年將達到 960 億美元。該技術用於全球病理學部門的成像。

全球寬帶服務市場預計將以每年約 9%的速度增長，到 2028 年達到 7070 億美元。這一增長受到多種因素的推動，包括：提高用戶便利性的技術進步、政府舉措、設備使用的增加（智能手機、平板電腦、等），以及互聯網服務的日益普及。

我可以繼續研究 Broadcom 服務的每個市場，但我涵蓋了最大的市場。Broadcom 也在發展的其他市場有助於推動 Broadcom 的增長。當然，這些市場中有許多是相互合作的。

Broadcom 提供各種半導體解決方案，這些解決方案對於使這些不斷發展的技術正常工作至關重要。因此，這些不斷增長的市場很可能成為博通長期可持續增長的推動力。

當人們想到半導體時，就會想到動盪的終端市場和周期性動盪。但是，當您查看主要服務於企業、工業和基礎設施領域的 Broadcom 時，您會意識到業務波動性要小得多。現在，據了解，博通只有 78% 專注於半導體業務，但該部門的增長是不可否認的。

經常被忽視的是該公司 71% 的半導體毛利率。儘管擁有 22% 的軟件基礎架構部門，但其領先的部門與業務中的任何部門一樣強大，並且可以說是最好的部門之一。由於其估值處於相對低位，該股票，除了在過去幾年的大部分時間裡出現波動性上漲的時刻外，都以名義平均水平交易。

冷靜地審視估值，VMware ( VMW ) 的收購對該公司造成了一定的影響，因為它承擔了額外的債務並完成了股權稀釋的交易。這可能就是它以其他看似合理的估值進行交易的原因。然而，Hock Tan 在業務中做了一些變革性的事情，以吸收他之前的收購。因此，一旦交易完成，該股應該會開始走高，因為它的收入增加了 37%，毛利率為 82%。

如果你擔心半導體業務在那之前的權重，該公司正在清除任何設置的障礙。因此，即使在經濟搖搖欲墜的情況下，對更廣泛的半導體構成壓力，博通也只會更好地向前發展。

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