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林騰蛟：陽光城已經開始兌付理財產品！

陽光城最早在2月17日晚公告兩筆存續規模3億美金和3.57億美金的兩筆美元債利息實質性違約，並預告了交叉違約的風險。

3月18日，公司剛剛公告四筆債券違約，均為中期票據，合計金額50.28億元，原因是交叉違約觸發提前到期，而這很可能將引發更多的債務提前到期或交叉違約。

不算類似「理財」這樣的表外債務，截至2021年9月末，陽光城有息債務合計849億元，融資成本最高達到了12.5%，其中1年內和1到2年內到期的合計614億元，占比超過七成，面臨集中兌付壓力。

3月20日，陽光城創始人林騰蛟實控的華冕財富召開線上投資者見面會，更新理財產品兌付方案：將以實物、現金、債轉股、信託受益權兌付等一攬子兌付方案，儘快完成全體投資人的完全兌付。

最新兌付方案公布

據了解，此次的兌付方案顯示，為兼顧所有投資人，最大程度加快兌付效率，用於兌付的實物資產包對投資餘額不少於1.5倍的覆蓋；並繼續對有重大疾病、高齡投資人、有特殊緊急事務的困難投資群體提供紓困資金。

具體來看，若選擇債轉股及債轉股權收益權方式兌付，截至本方案發布，投資人所持投資剩餘本息對應的股權轉化為持有集團擁有股權的公司股權或股權收益權。

地產項目的股權或該方式兌付的投資人。後期可通過直接或間接以所持公司股份上市、項目出售、項目利潤分配等方式實現退出。

實物資產兌付截至本方案發布之日，投資人所持投資剩餘本息對應的債權轉化為房地產類實物資產，將持續提供實物資產供投資人選擇。實物業態包括住宅、公寓、商鋪、車位、別墅等。

若投資人選擇現金兌付的話，陽光城集團將特定資產處置淨回籠款的一定比例專項用於本方案的現金兌付。

具體方案如下：總投資本金在30萬元含30萬元以下的投資人，集團全額兌付投資本金，利息不再支付；原合同約定投資到期日當天屆滿，70歲含70歲以上高齡投資人到期兌付10%的本金。

在實物資產兌付或特定債轉股、債轉股權收益權兌付過程中，需另行支付首付款或投資款，集團再行支付不超過所投資抵扣本金的20%，專項用於繳納該等首付款或投資款。高齡投資人上述現金兌付金額合計不超過其投資本金的30%；除上述一二兩款之外的投資人在實物資產兌付或特定債轉股、債轉股權收益權兌付過程中，需另行支付首付款或投資款的。集團按照不超過所抵扣投資本金的10%且單人金額不超過20萬元的標準兌付現金。專項用於繳納該等首付款或投資款；原兌付方案中已經兌付的現金計入上述現金兌付金額，沒有兌付現金的投資款均按本方案執行；特定資產處置預計在3~6個月內完成，具體以實際完成期限為準，待該特定資產回籠款到位後，啟動本方案的現金兌付；對患有重大疾病等特殊困難投資群體提供一定量紓困基金。

另外，除上述三項兌付方案外，還有信託收益權兌付；設置財產型信託將集團擁有一定的股權、債權、物權收益權等資產打包進入財產型信託；以該信託產品的收益專項用於投資人的投資款兌付；對未能通過上述兌付方式退出的投資人，採用信託收益權的方式進行退出。

據華冕財富披露，目前已完成34%兌付，還有25.4%在兌付流程中，兩項合計已經超過整體規模的59.4%。華冕財富表示，未兌付部分會堅持以「不逃廢債、不躺平」為基本原則，將落實資產包落地執行，儘快完成全體投資人完全兌付。

去年11月未兌付餘額約200億

天眼查數據顯示，華冕財富的公司主體為「陽光泓寧財富管理有限公司」，背後是陽光金服集團，背後再是陽光龍淨集團，再背後是陽光城實控人林騰蛟，持股98%，另外2%由吳潔持有，公開信息顯示吳潔是林騰蛟兄長林偉民的妻子。

根據2019年的一份品宣稿，「誕生於行業變革之際，華冕財富於2017年11月成立，隸屬於世界500強陽光控股的新金融業務板塊。

目前，華冕財富依託控股公司資源和專業實力，已在長三角、珠三角、環渤海、福建及中西部布局38家分公司，快速成為財富管理行業後起之秀，為高淨值人士提供卓越的理財服務。」

去年11月《21世紀商業評論》報道，陽光金服通過線上及線下平台銷售的理財產品，未兌付餘額約200億元，涉及人數約1萬人，其中員工約3千人。

彼時有員工稱，「在本人就職期間，公司以線上視頻直播、郵件宣傳等多種的形式，鼓勵員工、已離職員工、員工家屬及朋友購買公司的網絡理財產品，承諾年化收益在8%-10%之間，並用陽光城各個項目公司的應收賬款作為擔保，保本保息。」

「理財產品」一開始僅限員工購買，非員工購買需要員工代持，2019年華冕財富推出了『友享』，員工的親友可以購買。去年10月中旬，公司仍在向員工及社會投資者大量發行理財產品。

四筆中票剛爆金額超50億

就在華冕財富這次線上會議前兩天，陽光城發布《關於公司境內公開市場債務相關情況的公告》，稱公司未能足額償付加速到期債券累計本息約50.28億元。

公告顯示，陽光未能按期支付境外債券利息，致使公司四筆債券「17陽光城MTN001」、「17陽光城MTN004」、「20陽光城MTN001」、「20陽光城MTN003」加速到期。截至公告日，陽光城未能獲得對這四筆加速到期債券交叉保護條款的豁免。陽光城稱，上述事項可能觸發公司境內其他融資工具的相關條款，即觸發其他債券提前到期或發生交叉違約等事項。

在2月17日晚，陽光城首次披露了兩筆境外債券約1.7億元利息實質性違約，並預告可能將觸發交叉違約條款，果不其然！

彼時公告顯示，公司2020年1月15日和7月15日通過境外全資子公司嘉世國際完成在境外發行債券（債券代碼：XS2100664544，XS2203986927），該債券在新加坡交易所掛牌上市。

「SUNSHI9.2504/15/23」（債券代碼：XS2100664544），存續金額3億美元，發行利率9.25%，到期日2023年4月15日。「SUNSHI7.504/15/24」（債券代碼：XS2203986927），存續金額3.57億美元，發行利率7.5%，行權日2022年10月15日，到期日2024年4月15日。公司未能在30日豁免期內（即2022年2月15日）支付需支付的上述兩筆境外債券的利息，分別為1387.5萬美元和1338.75萬美元，合計2726億美元（折合人民幣約1.73億元）。

境外美元債1.7億利息違約之前，公司境內債實際已經出現利息展期和利息違約，而在3月16日其首次出現公開市場本金實質違約。

根據建行公告，陽光城規模6億的中期票據「20陽光城MTN001」3月15日到期應付，但發行人未能按期足額支付利息或兌付本金，構成實質性違約。同一天，公司控股股東陽光集團公告，存續金額1.06億美元的境外債券「YANGOG 12.5 02/20/22」本息實質違約，存續金額3億美金的「YANGOG 12.5 01/04/24」利息實質違約，應付利息金額1875萬美元。

表內有息負債849億

未來陽光城公開市場債務大概率還會有更多違約接踵而至，目前公司的債務整體是個什麼情況？

根據此前陽光城對深交所的回覆，截至2021年9月末，公司有息債務合計849億元，融資成本最高達到了12.5%，其中1年內和1到2年內到期的合計614億元，占比超過七成，面臨集中兌付壓力。具體看，1年內到期為247.98億元、占比為 29.2%，1-2年內到期的有365.67億元、占比為 43.05%，2-3年到期的為171.48 億元、占比20.19%，3年以上到期的有64.25億元、占比7.56%。

截至2021年12月末，公司在手貨幣資金較年初大幅下降，現金流已經枯竭，「實操中可靈活動用資金占賬面資金比例不足1%」。

公司給出了幾點原因：一是預售資金受限；二是融資渠道堵死；三是項目公司資金無法調回集團，「因整體環境持續嚴峻，金融機構及項目合作方股東對項目公司資金回撥集團非常謹慎」。

公司受限資產主要系因借款而抵質押的存貨、貨幣資金、長期股權投資、投資性房地產、固定資產、無形資產和其他非流動資產等，截至2021年6月末，賬面價值合計為1215.2億元，占公司資產總額的比例為33.92%。也就是說三分之一的資產是受限的，占比相對較高。

公司以在建物業等為代表的資產也發生了顯著跌價，多個項目出現售價無法覆蓋項目成本的情況。

跌價金額在2億以上的項目來看，內地一項目單價由每平方米1.83萬元下降至1.64萬元；大福建一項目尚未開盤，已由8.72萬元下降至6.42萬元，下降26%；長三角一項目售價由11.9萬元下降至8.9萬，降幅也達到25%；珠三角一占地面積33萬方、總150億的超大盤，單價由2.23萬元下降至1.98萬元，預計跌價金額約6.3億元。