鑽石舞台

來源 | 伯虎財經（bohuFN）

作者 | 李下

2017年，特朗普首次訪華。這年的年度發布會上，科大訊飛在中央大屏播放了特朗普對科大訊飛的祝福：人工智能正在改變世界，科大訊飛真的很棒！

當然，這是不可能的。

這段視頻是科大訊飛通過機器學習以及語音合成技術實現的，不知道特朗普後來是不是知道了，兩年後，科大訊飛進入了特朗普「中國精選」，也就是美國實體清單。

過去一年，科大訊飛股價從60多塊跌到了現在的38塊，總市值只剩下800多億元。但即使經歷了這波價值回歸，科大訊飛的市盈率也遠比微軟、谷歌、百度高，剛剛摘得港股「AI第一股」的商湯科技至今還是虧損狀態。（以上數據截至4月25日）

那麼，科大訊飛究竟是一家什麼樣的公司，為何會獲得這麼多的關注？

這個公司是做啥的？

可能很多人用過訊飛輸入法，也知道科大訊飛，但是如果他們知道這個公司上市，並且市值曾超過1400億，就會產生一種認知割裂：搞輸入法也這麼賺錢？

正是基於這樣的困惑，在科大訊飛上市十年之際，有人在一投資平台上懸賞100元大鈔發出靈魂一問：科大訊飛，這個公司是做啥的？

這個問題如果讓現在的當事人回答，就簡潔很多：「科大訊飛是亞太地區知名的智能語音和人工智能上市企業。」雖然「智能」出現了兩次，但是核心詞應該是「語音」。

科大訊飛總部位於安徽合肥，成立於1999年，現任總裁劉慶峰即當年的創始人，了解這個人或許有助於理解科大訊飛。

劉慶峰出生於安徽一縣城，1990年進入中國科學技術大學，因為專業成績非常突出，1992年入選了中科大與國家智能計算機研發中心設立的「人機語音通信實驗室」，之後又成為該實驗負責人承擔國家863項目「KD系列漢語文語轉換系統」。

按照這樣的路徑，劉慶峰成為一名科學家或者在市場上找一份體面高薪的工作都不成問題。事實上也確實如此，當年李開復找到這個26歲的年輕人，讓他加入微軟研究院，但被回絕了。

1999年，劉慶峰帶着18位師兄弟無視當時微軟、IBM等在中文語音市場的地位，拿着中科大的投資成立了科大訊飛，一邊讀博一邊喊着「3年100億」的口號。

一年後，科大訊飛推出的第一款兼具漢字語音錄入功能的輸入法「暢言2000」，但失敗了，隨後資金鍊面臨斷裂風險。當時，科大訊飛內部甚至有人想做房地產，劉慶峰穩住了，他說：「如果不看好語音，請走人！」同時，跑去找聯想柳傳志，拿了300萬美元的投資。

當時聯想方面頂着巨大壓力，據說聯想財務總經理參加完科大訊飛的月度會議後，回去後忍不住哭了。

此後幾年，科大訊飛一邊拿獎，一邊在B端尋求業務合作。到了2004年底，科大訊飛銷售額首次突破億元，實現盈虧平衡，與聯想、華為、海爾等500多家企業達成合作，國內語音市場占有率超過八成。2008年科大訊飛在深交所上市。

至此，科大訊飛的第一階段已經走完，不過彼時的科大訊飛在業務上還有一些很大的問題。

當時科大訊飛的業務分為三個，語音支撐軟件、語音行業應用產品（系統）、信息工程與運維服務。2018年，科大訊飛總營收2.58億，這三者分別貢獻了0.55億、0.76億、1.27億。

其中，營收貢獻最大的信息工程與運維服務毛利率只有16.4%，遠遠低於另外兩個板塊業務（70%到90%）。而且，信息工程與運維服務有1.26億是安徽省貢獻的。如何扭轉這個營收結構是個問題。

恰巧，當時智能手機興起。2010年，科大訊飛發布移動互聯網智能語音交互平台——「訊飛語音雲」，並在這個平台發布了一個示範應用「語音輸入法」，也就是後來的訊飛輸入法。這是科大訊飛首次正式與「智能」建立聯繫。

語音，進入人工智能的船票？

如今訊飛輸入法已經更新至11.0版本，不僅在大眾中有很高的普及度，也是科大訊飛消費者業務上的明星產品。除此之外，消費者業務還有辦公本、錄音筆、翻譯機等智能硬件產品。

2021年，科大訊飛實現營收183.14億，貢獻最大的分別是教育領域（34%）、智慧城市（27%），消費者業務（智能硬件和移動互聯網產品和服務）是9%。可見，科大訊飛這麼多年了，依然擅長跟B端客戶打交道。

一個可喜的變化是，毛利率嚴重拖後腿的「信息工程」（20.5%）業務占總營收的比重降到了15.6%。

這意味着，科大訊飛已經完成了過去嚴重依賴信息工程與服務的營收結構的過渡，現在科大訊飛需要的是在消費者業務，以及汽車、金融、醫療等新業務上找到機會。在這個階段，至少從科大訊飛目前的宣傳策略來看，如何講好「智慧」故事非常關鍵。

如果說消費者業務還主要跟語音相關，那麼智慧教育、智慧城市、智慧醫療這些業務，更多的就是「AI（人工智能）」敘事了。

科大訊飛很早就搭上了人工智能概念，如上文所說，它很早就搭建了自己的雲平台，2011年推出首款入門級語音合成芯片，2014年開始「訊飛超腦計劃」研究類人認知，在自然語言和計算機視覺上也有研究，而且產業鏈布局也很好。

但是，如果要回答科大訊飛「人工智能」的核心能力是什麼？目前來看依然是語音識別。這從訊飛輸入法上可以看出來，不管是語音變文字，還是文字變成語音，體驗都很好，而且還支持國內23種方言和5種少數民族語言的識別。

但語音識別跟人工智能依然相差很遠，就像李開復當年講的，現在AI語音技術「只能把音變成字，字變成音，但講什麼一個字不懂。」

2013年科大訊飛拿到了安徽移動「智能電話客服」單子，後來智能客服業務在聯通、電信又得到規模化運用。現在，三大運營商的客服服務已經由過去的人工按鍵完全轉向了智能客服。不過，打過三大運營商智能客服的人應該清楚，如果你是查話費，自然方便了很多，但如果是問一些稍微有點邏輯的東西，智能客服就開始反應遲鈍，表現出「智障」屬性。

如果結合訊飛輸入法來看，就不難理解，目前智能客服依然停留在語音識別階段，即李開復所說的「音轉字」「字轉音」，字都認識但一個不懂，就像一個不會思考的複讀機。

就目前的行業現狀而言，當然沒必要苛求科大訊飛，畢竟這家企業在語音識別、合成上做到了領先水平，就連特朗普都把它列入實體清單之中。

但應該看到的是，語音識別距離人工智能還有一段很長的距離，類比計算機的話，語音識別可能就是鼠標、鍵盤，它只負責輸入信息，但具體如何「計算」可能還需要很長時間。

就目前為止，跟「計算」相關的「訊飛超腦計劃」並沒有看到有什麼成果出來。今年初，科大訊飛發布了「超腦2030計劃」，進入機器人和虛擬人領域，開始賦能虛擬世界和元宇宙。按照計劃，第一階段，也就是在今年末，科大訊飛將發布客服、醫生、偶像、教師、員工等專業虛擬人，很期待它能表現出與訊飛輸入法和訊飛超腦學習機不一樣的能力。

最後：寵愛員工的公司？

過去這一年，科大訊飛股價相比最高位跌去了近半，總市值只剩下800多億元。

不過即使這樣，4月25日，科大訊飛的市盈率是52，不管是剛剛收購了語音公司Nuance的微軟（34），還是布局人工智能的亞馬遜（44）、谷歌（21）、百度（25）、騰訊（11）都望塵莫及。

當你覺得科大訊飛股票性價比過低的時候，歷史數據告訴你，從上市到現在，科大訊飛的市盈率長期維持在50到200之間，均值是106，中位數是86。

從上市之日算起，科大訊飛股價漲了16倍（後復權計算），如果按照去年最高價比，則漲了31倍（後復權計算）。如果聯想能預知後事，還會在十年前賣出科大訊飛？

但劉慶峰肯定不會賣。從公司上市到現在，劉慶峰沒有賣掉科大訊飛的一股股票，據說，他連股權證的密碼都不知道。2021年，劉慶峰還新增科大訊飛7000多萬股，持有的科大訊飛總股數到達1.68億。

除了新增科大訊飛股票，2021年劉慶峰放棄了7545萬的薪酬，只拿了560萬，為的是獎勵公司的A類優秀員工。

科大訊飛2021年財報顯示，期內領取薪資的員工數為1.5萬，職工薪酬是35.2億，占了總營收成本的20%，這導致了該年度科大訊飛的淨利潤增速只有14.1%，遠低於營收40.6%的增速。不僅如此，自2008年以來，科大訊飛的營收增長了70倍，但淨利潤增長了21倍。可見公司是非常寵愛員工的。

基於此，一些可能是科大訊飛前員工在社交平台上的靡靡之音基本可以忽略，比如知乎上就有人說，工資低、加班重，甚至還有些答非所問的，說實習員工多，公司崇尚人工智能，連拼車群都叫「AI拼」。

劉慶峰成立科大訊飛之初是想把它建成中國的「貝爾實驗室」，一個只搞技術的地方，這也導致了科大訊飛在財務、管理上的混亂。當初聯想投資科大訊飛後，還過去手把手教科大訊飛怎麼做賬、管人。

不過，也正是因為這種技術基因，科大訊飛在語音技術上獲得了世界領先地位。但是語音市場容量有限，在接下來的這塊人工智能賽場，考驗的將是大數據和算法能力，相比互聯網企業，科大訊飛能將自己的先機轉化為勝勢嗎？