隨着預期的底部反轉一再推後，私募產品的投資者似乎逐步接近忍耐力的邊界。越來越多的質疑聲音出現，顯示今年市場的「熬人」程度，確實刷新了紀錄。資事堂發現：有知名私募基金經理兩年前發行的產品，淨值搖搖欲墜，至今未回本；另有大牌產品踏空反彈，淨值曲線「乏力」，讓持有人不解。曾在創業板投資中大起大落，前兩年又狀態回勇的集元資產掌門人任澤松，今年遭遇了罕見的回撤。第三方渠道顯示，任澤松的的代表產品，年內淨值跌幅超過55%，近乎「腰斬」。此前他曾對市場反彈時產品沒跑贏創業板和科創板指數的問題，有如下回應：科創指數里有很多光伏龍頭企業，創業板中以新能源為代表的公司權重也很大，但對市場而言，除掉這些以光伏、新能源車和儲能為代表的公司，其實整體反彈幅度並不是特別大，還是有大量的製造業公司，股價處在很低的位置。任澤松成名於2012年開始的成長股牛市時期，他在中郵基金任職時曾連續三年獲得公募基金業績前三名。之後，任澤松在公募期間的最後階段遭遇「滑鐵盧」，他是當年樂視網「爆雷」前的重要股東，也是「互聯網+」行情的重要參與者。他在2018年末奔私，當時正值指數低點，他再次踩上了成長股的爆發，但今年隨着市場底層邏輯的切換，他的重倉股再次突然下跌。後續如何找到新的投資節奏和淨值表現，是任澤松的當務之急。兼具「投資大V」和百億私募受託規模，在私募基金經理中，但斌可謂代表人物。但不可否認，今年但斌執掌的東方港灣旗下部分產品，仍在持續創出淨值新低。以東方港灣華遠五期為例，產品成立於2021年4月，當時市場處於抱團股行情結束後的震盪期，但此後產品淨值持續震盪回撤。截至今年9月2日，產品最新淨值僅有0.6890，對於高位買入的持有人來說，後續回本需要淨值有接近50%的漲幅。大約是今年2月開始，業內就傳出消息，但斌主理的部分私募產品淨值曲線呈「直線狀」，疑似空倉。這個當時備受爭議的操作，現在回頭來看確實相當前瞻的。但這種「直線狀」只維持了約4個月，大約是年中開始，東方港灣部分產品重新恢復淨值「心跳」（波動）。而這次重新「加倉」，隨即帶來後續淨值的進一步下挫。值得一提的是，東方港灣的另一位合伙人，管理產品出現了更加「不可思議」的表現。據私募排排網，成立於2018年7月「東方港灣春風2號」，截至9月2日淨值為0.5880。需要說明的是，該產品曾在2020年初和2021年初向持有人分紅，目前該產品的最新累計淨值為1.0022。不過，這隻產品在2021年一季度之後業績即見頂，此後淨值不斷「探底」，以最大回撤看，相關產品的淨值收縮幅度明顯超過但斌管理的產品。第三方資料顯示：該產品基金經理為任仁雄，2005年起從事證券投資，擅長數據分析和公司基本面研究，是但斌一手從東方港灣投研團隊中提拔出來的新人基金經理。對但斌「師徒」而言，後續能否成功讓淨值反彈，對穩定管理規模非常關鍵。還有部分頂流私募機構，雖然年內回撤沒有特別的超預期，但是在2022年2季度的反彈中卻相對乏力。作為內地第一代陽光私募多頭機構，淡水泉一直在行業內扮演領頭羊角色。它們長期堅持逆向投資，擅長利用市場情緒尋找反轉性機會，相關產品屢屢出現回撤大，但牛市漲幅更好的表現。不過，今年以來「淡水泉精選1期」的表現明顯異於往常。從第三方提供的淨值表現觀察，該產品年內跌幅達到26個點，並不是業內跌幅最大的。但「要命」的是，該產品也沒有在二季度追隨市場實現大反彈。根據運作報告，淡水泉前三大重倉板塊依次為技術硬件設備、運輸、耐用消費品與服裝，這些分類雖然無法確定其重倉品種，但似乎確實與業內熱門的新能源賽道有些距離。類似情況也出現於另一家大型私募身上——源樂晟資產。三方渠道顯示，源樂晟掌門人曾曉潔管理的產品今年內跌幅達到24個點，與淡水泉「同命相連」，淨值走勢弱於寬基股指。源樂晟屬於平台型私募，基金經理中除了曾曉潔，還有呂小九和楊建海。但不可否認，曾曉潔仍是其中管理規模最大的基金經理，個人掌管200億元-300億元資產。曾曉潔的交易能力較強，以往面對今年這種超預期調整，他往往能夠明顯超越指數，今年的「逆風」格外令人關注。過去幾年展現的多種風格的能力也遭遇了逆風。曾曉潔在9月初的一場匯報中指出：「今年我們錯過了舊能源如煤炭、石油相關的機會，錯過今年漲幅最大的這些板塊，這點是需要深刻反思的。」他還特別提到了靈活交易的在重要性，「回顧去年底到今年看好的板塊，諸如光伏、電動車等，儘管基本面沒有太大擾動，但由於風險事件釋放過程中市場產生了較大的波動，投資體驗並不佳，如果沒有較多的靈活交易，很難取得顯著優於市場的表現。」源樂晟和淡水泉都是規模的新台階上遇到了新的淨值考驗，這是暫時的，還是策略面臨迭代考驗？關注見聞旗下公眾號
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