鑽石舞台

2021年以來A股市場出現了明顯的風格轉變，前期被投資者推崇的優質「白馬」出現明顯下跌。為什麼這些公司在商業模式、競爭優勢、企業家精神、公司治理等都沒出問題的背景下，股價卻不盡如人意？筆者認為市場出現了一些結構性的變量。

前段時間，國內教育以及互聯網平台監管政策的變化，對不少產業內已經擁有護城河的企業形成了一定的打擊，疊加少部分販賣焦慮的言論推波助瀾，進而引發投資者對其他類似產業的擔憂；另一方面，政策支持的一些新興產業在短期基本面強勁動量的催化下，變成了投資者新的寵兒，股價的持續上漲形成了正反饋，資金不斷地湧入。當然還有一個原因在於，那些醫藥、消費等賽道的優秀公司，在之前的5年間經歷了連續上漲，預期收益率吸引力在下降，積累的高估值需要消化。

歷史上每一次市場分化，往往喜歡走極端，在長期主義和短期趨勢之間來回擺動，如同布朗運動，難以預測。筆者認為，這種現象的背後深層原因在於，只要某一個產業的景氣周期超過投資者的考核周期或者心理久期，多數人就會參與其中；反之也亦然。

過去幾個月，全球經濟都處於疫情持續發展的壓力之中，疊加教育、醫療、地產等領域政策的出台，市場對相關產業發展前景的預期發生變化。短期困難被當作了長期趨勢，投資者開始無限外推，市場甚至懷疑企業基於競爭優勢的永續經營假設是否還存在。

市場的機會往往就蘊藏在偏見之中。站在當前時點，我們相信，絕大部分的負面情緒已經得到比較充分的釋放和反應。而經歷過這一輪較為嚴厲的考驗，優秀公司的長期價值將更為確定。我們所需要的僅僅是一點耐心，靜待花開。

風險提示：基金有風險，投資須謹慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。投資有風險，基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績不預示未來表現，基金管理人管理的其他基金業績並不構成基金業績表現的保證。

(CIS)