格隆匯基研堂 - 2022年格隆匯二十大核心基金：興全合潤混合－鑽石舞台

近年來，在市場風格不斷切換，板塊快速輪動的情形下，基金投資難，基民賺錢更是難上加難。例如，前兩年表現亮眼的新能源基金最近也是跌上了熱搜。在如此多變的市場風格下，想要保持穩定且長期的高收益率，不僅是選對賽道這麼簡單，基金經理還要擁有對市場變換的敏銳洞察力、調倉換股能力強等多方面能力。

而有這麼一支基金——興全合潤混合（163406.OF）就入選了格隆匯2022年二十大核心基金，其自基金經理謝治宇接手以來，跑出了8年7倍的亮眼成績。今天，基金君就來解析一下這支基金。

1、價值投資受重挫，謝治宇遭遇「滑鐵盧」？

提到基金經理謝治宇，「穩健」、「價值投資」是他的代名詞，還是目前興全基金公司中最炙手可熱的基金經理之一。

但在2021年，謝治宇管理的興全合潤僅取得了6.32%的收益。並且從基金份額來看，儘管興全合潤的資產規模在2021年上半年仍處於上升趨勢，但從第三季度便開始了縮水。截止2021年9月30日，興全合潤期末資產淨值為287.56億元，與2021年6月30日相比，減少了32.98億元，淨資產變動率為-10.29%。對應總份額為148.17億份，同比減少了0.96億份。

其實在2021年第一季度時，謝治宇的回撤控制的很好，業績也好於滬深300和同類平均水平。主要是由於其加倉平安銀行和興業銀行，趕上了銀行股的上漲，並減倉新能源避開了下跌。

但到了2021年二季度和三季度時，興全合潤的表現卻有些不盡人意，不僅沒有跑過同類基金的平均水平，更是在三季度時出現了9.71%的虧損。主要是由於謝治宇在吃到了一季度銀行股的紅利後選擇了繼續持有，而銀行股的行情卻從第二季度開啟了跌勢，同時重倉股中的中國平安以及三一重工也開始持續下跌。

具體從持倉上來看，謝治宇在二季度時將中國平安和三一重工移出前十大重倉股的名單中，在三季度時將第二大重倉股平安銀行賣出，不少基民表示對謝治宇將這三隻股票在低位賣出的不理解。但從現在來看，謝治宇的調倉的確避免了後續造成更大的虧損。

值得一提的是，雖然二三季度興全合潤的表現並不佳，但謝治宇在三季度大筆買入半導體龍頭三安光電，其主要業務為全色系超高亮度LED外延片、芯片，化合物太陽能電池、PIN光電探測器芯片等的研發、生產與銷售。最終，興全合潤在四季度達到了9.41%的收益，高於同期滬深300的1.52%收益和同類平均2.29%的收益。

2、一支適合長期投資的穩健基金

興全合潤成立於2010年，是一支經歷了一輪完整市場周期的基金。在15年的股災、16年的熔斷、18年的崩盤以及20年初的疫情衝擊下，興全合潤仍取得了707.50%的成績，年化收益19.54%，大幅跑贏滬深300。

從興全合潤的歷史持倉情況可以看到，謝治宇並不完全偏向看好某一行業，其採取「自下而上」選股方式的同時，秉持着均衡，靈活，高性價比的投資策略，去投資個行業中可以創造長期價值的公司。

興全合潤的前十大重倉股一般都在多個板塊均有涉及，並且占比也常年控制在50%以內。最新數據顯示2021年三季度興全合潤重倉股分別為海爾智家、萬華化學、海康威視、三安光電、興業銀行、芒果超媒、普洛藥業、健友股份、晶晨股份、錦江酒店。在謝治宇看來，風格極致的持倉比例雖然可以在一個時間段有着很好的表現，但是他則更看重均衡配置所帶來的長期穩健收益。

同時，謝治宇還表示，「世界是變化的，而且變化很快、很大，特別我們在中國，主要是投資A股，基金經理很大程度上需要接受考核、比排名，所以變化非常重要。你如果一直不去變化，是會出問題的」。所以謝治宇管理基金時也會在市場環境的變化下對持有標的進行調整，這可以說是謝治宇在如此多變的市場風格下屹立不倒的關鍵因素。

因此，憑藉着謝治宇穩健的長期價值投資風格，興全合潤的抗風險能力也非常不錯。就從近三年表現情況來看，興全合潤的最大回撤僅為16.20%，低於同期滬深300的18.19%最大回撤。