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唐朝：芒格：我們做過很多錯誤決定，但我認為這是生活中值得記錄的重要組成部分。
你無法避免錯誤的決定，但如果你能迅速的識別他們並採取相應措施，你就經常能夠化險為夷。
浩然斯坦：接受不完美。
阿傑：你無法避免錯誤的決定，但如果你能迅速的識別他們並採取相應措施，你就經常能夠化險為夷。這裡的關鍵詞是——迅速的！
2021年10月9日
唐朝：從南非掏個洞挖出來，然後運到另一個地方挖個洞藏起來，這樣的「非生產性資產」我們不想要。
下圖來自《巴芒演義》。
唐朝：預測永遠都有市場，因為它是人們的空虛填充劑。
星光《BEYOND》：就像飽暖思淫慾一樣
阿傑：早知道，先知道，這些是多麼的迷人啊，誰能抗拒呢？只有那些堅守原則、意志堅定、謹慎行事、不輕易被誘惑的智者。
2021年10月9日
唐朝：想那些幾乎不賺錢的事情——比如關注股價——費頭髮。
星光《BEYOND》：不值得做的事，一分鐘也不要浪費。久而久之，我們就做到了多看一二了。
阿傑：芒格說不想不太賺錢的事，我們只要關注幾個偉大公司就行了；老巴說要廣泛閱讀，關注公司讓信息持續流進來；老唐說深度研究少數公司，關注生活及其他；陸遊說「如果欲學詩，功夫在詩外」……

投資成功的訣竅，不在於關注交易、資金、內幕消息、公司業績，甚至財務知識，而要多了解社會、商業和企業是怎麼運轉的。
2021年10月9日

唐朝：因為它的資金需求足夠大，且可以有合理利潤，所以可以容納我們太多的、低成本資金，同時向美國政府及人民展示自己的善意和貢獻。
山林：這意思是在公用事業股上，伯克希爾的預期收益率本來就低，且足夠覆蓋浮存金還富餘，且提高社會美譽度。
寧靜：反過來想，我們的資金量很小，我們又想要比合理稍高點的利潤，那就先不選公用事業了。
無名：企業過於龐大的時候就要向政府展示善意和貢獻，小鵝也將面臨這種情況吧！
2021年10月9日
唐朝：製藥行業和科技行業都有巨大的社會價值，都可能產生驚人的增長，有巨大的潛力。同時也有共同的特點：不知道誰會最終勝出。
但芒格說醫藥行業是大家過的都不錯，只是不知道誰會過的最好。而科技行業是不知道誰生誰死。
所以醫藥行業的''不知''，可以通過購買整個行業來解決。科技行業的''不知''，二老無法解決——2001年股東大會問答。
日暮頌歌：這是老唐買醫藥ETF的最好解釋。
群眾的眼睛：老唐在投資領域的所作所為，都是有理論出處的。
2021年10月15日
唐朝：最嚴重的錯誤往往並不是買錯了什麼，而是該做的事情、能力圈以內的事情、能理解的事情卻沒有去抓住。
這是很多投資者容易忽略掉的成本，巨大的成本。
利民屋：好公司上漲一些就不敢買了，成本心魔作怪。我多次犯了吮大拇指的錯誤
2021年10月15日
唐朝：巴神說：a.我們持有現金都是被迫的。
b.資產配置規則，比如要持有多少股票多少債券，並保持一定的比例（動態再平衡），都是胡說八道——嗯，我們知道，這是他的老師格雷厄姆帶頭的胡說八道
播：太好了，以前老聽70%股票+30%現金動態在平衡。原來根本不是這樣的。
三川二水：否定老師的某些錯誤觀點，但並不全盤否定老師。認同並終生執行老師的核心觀點，成就了其傳奇一生。
2021年10月15日
唐朝：我們下注時關注的核心要素就兩點：這家企業為什麼比它的競爭對手有優勢？管理這家企業的人是否可信？——老唐註：前者權重更大、更重要。
戳鍋漏BearG：唐師這個「注」一定程度上回答了我對福壽園的一個疑問。
司空：最理想的情況是出色的生意+出色的管理者，如果非要二選一的話，選擇出色的生意。——1995年股東大會
2021年10月15日
唐朝：巴神將它表述的比較優雅和諧了，其實事實情況是圖二。
小蔣：圖二為《巴芒演義》237頁。
Kelly：吸血的工會搞垮了美國通用，被剝削的是資本家
周明芃：正如巴神是優秀的企業家，所以是優秀的投資家。布法羅晚報這種投資案例讓普通人來，絕對是難如登天。
2021年10月15日
唐朝：成長是價值的組成部分。但成長並不一定都是好的。
只有再投入資本能夠在未來，帶來顯著高於無風險回報率的自由現金流時，這樣的成長才是有價值的成長。
否則成長本身，也有可能是企業衰敗甚至倒閉的原因——近期市場裡那些曾一直保持高速成長的地產股，就是佐證這段話的優秀案例。
周明芃：只有帶來顯著高於無風險回報率的自由現金流的成長，才是有價值的成長。反例是需要不斷購置飛機的航空業，不斷購置新設備的紡織業，不斷購置新地皮的地產業。
星光《BEYOND》：有些行業必須拼命的增長，不增長就會丟掉市場份額，簡直就是勞命行業。所以不能簡單的看增長，要看資本再投入的效果，或者不需要投入也可以繼續輕鬆的賺錢。
2021年10月15日
唐朝：巴神挖苦2001年的互聯網行業，主要靠割韭菜發財。
2021年10月15日

唐朝：巴神2001年就公開鄙視這些對沖基金，說願意拿錢出來打賭，賭他們整個行業未來15年裡，不可能為投資者賺到10%的年化回報。
阿迪唐：關鍵最後還「賭」對了，老巴也是夠狠，砸起別人飯碗一點都不含糊。
周明芃：巴菲特2008年與基金經理泰德·塞德斯打賭。泰德精選了5隻基金作為自己的投資組合。
十年後，標普500指數基金以8.5%的年化收益率，輕鬆擊敗了5隻基金平均2.96%的年化收益率。最後這個基金經理也不干對沖基金了。
2021年10月15日
唐朝：29%難道是投資界的神奇數字？
巴神基金時代是13年，年化收益率29.5%（扣費前）；彼得.林奇管理基金的公開記錄是13年，年化收益率29.2%（扣費前）；我的實盤公開快八年了，目前年化收益率也是29%左右。
五六年後老唐實盤滿13年，還能不能有29%的數據？我自己覺着有點懸
2021年10月15日
唐朝：巴神的嘴巴毒舌起來不比芒格差，說這個朋友的過往記錄，最適合的工作是去修剪草坪。
不過，這後一句話說的很靠譜：（當時華爾街）投資管理行業里賺最多錢的，不是靠出色的業績，而是靠出色的推廣。
今天我朝私募基金業，給我的大致印象依然如此。記得有不少聽說過名字的大V，成立基金後，迅速就暴露了出色的人設推廣和實際投資能力之間巨大的剪刀差。
如花九姑娘：華爾街之狼拍的就有這個味道。超級的銷售搭配有毒產品，後果是很可怕的。
夏天的星星：巴神暗示這些人的工作是在割韭菜。
天天天藍：你說了我才懂，估摸着是英語沒有割韭菜這個詞，就說剪草坪
好亮：對於這些人來說，賺投資人的錢比賺投資的錢輕鬆的多。
2021年10月15日
唐朝：我們其實比巴神他們幸運，我們生在一個經濟高速增長的國家和時代。中國經濟長期保持兩位數的增長，即便是現在6%~7%，也遠超美帝。
當然，即便如此，長期年化是增長率超過15%的企業依然是鳳毛麟角。至於用永續增長15%，去為企業估值就純粹是胡來了。
2021年10月15日
唐朝：對一個11歲的女孩說，''我有個和你差不多大的孫子，不過他可能會想找一個更年輕的女人''
這種幽默，可能就是東西方文化的區別了。中國人很難接受一個老頭這樣跟小女孩開玩笑。
後面的建議，對小孩和成年新手，都是價值千金的。
觀霖：能夠不斷累積知識，這就是投資這個行業的美妙之處。巴神多次提到，您也多次說過，學習了。
Alone：1、日拱一卒，不期而至；2、堅持做有價值的事，一直做，然後等待時間的回報。唐師箴言已經在我腦海里滾瓜爛熟了
2021年10月15日
唐朝：其實波特的''競爭優勢''一詞，比巴神的''護城河''比喻好懂多了。我覺着''護城河''這個詞，在中文投資界已經有玄學化趨勢
於鑫：確實，波特五力基本上就涵蓋了護城河。
TB：三體裡面的降維打擊現在也是玄學了，哪裡都是降維打擊。
2021年10月15日

唐朝：永久性損失資本是風險，回報不足是風險，但是波動本身不是風險。任何意圖控制波動（行話叫回撤）的投資者，都不是合格的投資者——當然，這不妨礙他/她，可能是合格甚至優秀的基金管理人。
無名：這個道理很多人都明白，但是願意把它說明白的除了巴神老唐，也沒剩下幾個了。
Fei：無視波動，這一步就攔住了無數人。
木紫：只要每天跟着老唐讀書，什麼市場波動都不存在，因為完全沒有時間去看盤了
Anchor：哈哈哈，神轉折，醬紫老唐會被你懟跑的。
2021年10月15日
唐朝：巴神：有準備的人，才會有機會。
某胖：有知識儲備，才看得見機會。
俺總在笑：比翼雙飛的節奏
凌KxKy：知識儲備的複利讓大佬們在就會來臨時能瞬間抓住，長此以往創造出財富的驚人複利。
瀋陽郭寶榮：未來仍會遇見「偉大的想法」，這句很有感觸。巴神86歲開始歷時三年大舉建倉蘋果，大賺900億，占了15大重倉盈利的一半，是最好的論據、證明、教材、說教、高高的大講台。
2021年10月15日
唐朝：巴神談做空：市場的特性導致了高估總是比低估常見，做空的機會總是很多，而且通常都顯示有誘人的利潤，大部分時候做空的結果也會正確——如果你能堅持到底的話。但是做空的過程通常都非常痛苦，而且你很難從中賺到大錢。
泊武：做空反過來講，其實也是一種帶着槓桿去賭市場先生行為的行為。

2021年10月15日
唐朝：為了更有利於未來的收購，也為了履行過去收購時的承諾，伯克希爾實際上幾乎不出售收購下來的業務，除非第一出現了不可逆轉的業務衰敗，第二出現很難解決的勞工糾紛。
——在這一點上，投資上市公司少量股份的我們，其實比後期的巴神有優勢，後期巴神是戴着鐐銬起舞。
bp：我們要五十年後才可能有這個煩惱。
2021年10月15日
唐朝：正好今天早晨後院還有位朋友問類似問題。
巴神的回覆是：''如果你能找到足夠數量、符合條件的煙蒂，你的收益會很好。但我估計今天的環境下，很難找到了。''

芒格則提出了一個很少有人注意到的煙蒂股投資文化的變化，見巴芒演義341頁這段（圖三）
順帶說一聲，這是2001年的大會。此時施洛斯已經在實施清盤了，因為市場裡實在找不到足夠數量的煙蒂。
雨落風燭：現在的絕大多數「煙蒂股」都是自以為是的所謂煙蒂。
風：比如某些人死磕的銀行股。
唐朝：因為認為低估而死磕某個行業甚至某個企業，其實並不是煙蒂投資。將這種行為歸為所謂「純正格式投資」，完全是一種誤解。
煙蒂模式的核心秘笈是低估+分散，是一大堆煙蒂里有部分會回歸價值，從而帶動整個組合獲得合理回報。
煙蒂股的回歸其實是個概率事件，祖師爺從來沒有說過（也沒有去示範過）賭一隻低估的個股或一個低估的行業，「一定」會價值回歸。
當然，再加上槓桿去賭低估個股的「必然」回歸，就連投資都算不上了。頂多算賭博，而且是一種比較差的賭博。
SK：請教老唐，後來施洛斯也曾隨着環境的變化而更新他的方法：如0.5倍市淨率找不到了之後就從0.8倍中找，0.8倍找不到了就從1倍中找，總之還是在最便宜一堆中尋找他的標的。
那麼現在這個信息迅速傳播的環境，在最便宜的裡面翻相對較好的，這個方法還可行不？
唐朝：喬爾.格林布拉特的神奇公式，就是試圖向這個方向努力。
但從實踐效果看，泯然眾人矣，似乎這條路也不通。至於原因，我沒深入研究，說不上來——2001年股東大會問答結束。
2021年10月15日
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