21世紀經濟報道 - 赴港二次上市能救騰訊音樂嗎？－鑽石舞台

作者丨賀泓源

編輯丨張偉賢

圖源丨圖蟲

疲軟貫穿了騰訊音樂的多個方面。

3月22日，騰訊音樂發布了2021年第四季度及全年財報。財報顯示，2021年，騰訊音樂營收312.4億元人民幣，同比增長7.2%；淨利潤30.3億元，2020年同期為41.6億元。

從第四季度看，頹勢更加明顯。當期，騰訊音樂營收76.1億元，同比下降8.7%；淨利潤為5.36億元，而2020年同期的淨利潤為12.0億元人民幣，跌幅過半。

從月活（MAU）來看，第四季度，騰訊音樂在線音樂移動MAU同比下降1%至6.15億，社交娛樂移動MAU同比下降21.5%至1.75億。

正是因為社交娛樂業務疲軟，拖累了騰訊音樂整體業績。

同期，騰訊音樂宣布，基於不斷變化的監管環境，計劃在獲得監管批准的情況下，以介紹形式於港交所主板二次上市。

3月21日，騰訊音樂報收4.65美元，跌幅8.1%。在去年3月，其股價一度飆至32.25美元。

「監管壓力」

事實上，在美上市的騰訊音樂所受壓力確實越來越大了。

3月初，美國證監會(SEC)根據《外國公司問責法案》(HFCAA)將 5 家中國公司(百濟神州、百盛中國、再鼎醫藥、盛美半導體、和黃醫藥)列入「臨時清單」(Provisional List)，導致市場大跌。

這是《外國公司問責法案》的實施步驟。該法案規定在美上市的外國公司要向 SEC 提交文件，證明公司不受外國政府擁有和掌握，並上交審計底稿，使其符合美國上市公司會計師監督委員會 (PCAOB)的審計標準。

如涉及公司連續 3 年未能符合標準，將允許SEC 使其從交易所摘牌。由於前述 5 家中國公司已經發布年報，且未能符合標準，因此被列入「臨時清單」。市場預計後續發布年報的中國公司也有被被列入清單風險。不過中美監管部門正在抓緊溝通、磋商。

由此，加速了中概股回港二次上市或私有化退市進程。

3月16日，已經赴港二次上市的B站宣布將爭取自願轉換至港交所主板雙重主要上市，就是為了進一步降低風險。

雙重上市( primary dual listing)是指兩個資本市場均為第一上市地，已經在美國市場上市情況下，在港交所按當地市場規則發行上市，其須遵守的規則與在港首次公開發行股份的公司要求完全一致，因此即使被從美股摘牌，其港股依舊可以交易。

二次上市是指公司在兩地上市相同類型的股票，通過國際託管行和證券經紀商實現股份跨市場流通，當前港交所接受二次上市的標準是公司必須是創新行業公司，且已經在紐交所，納斯達克和倫交所上市滿 2 年，且市值達到一定標準(400 億港幣市值，或者 100 億港幣市值且營收超過 10 億港幣)，二次上市的公司不需要滿足港交所自身上市的標準。

也就是說，相關公司在港股的合法身份是來源於其已經在港交所認可的交易所上市，因此一旦這些公司在美國被退市，其在港股的上市地位將受到衝擊，會有不確定性。

此外，二次上市的公司美股和港股股份可以互相轉換，但雙重主要上市不可以轉換，因此存在價差。

雙重上市的股票還能夠列為互聯互通標的，譬如理想和小鵬都已經進入港股通名單。

「不差錢」

但基於盈利狀況，赴港二次上市對騰訊音樂業績推動或有限。

財報顯示，截至2021年底，騰訊音樂擁有的現金、現金等價物、定期存款和短期投資的合計餘額達到246.9億元。

同時，騰訊音樂於2021年3月公布的10億美元股票回購計劃已完成過半。截至2021年底，騰訊音樂已從公開市場以現金回購約4900萬股美國存托憑證，總對價約5.53億美元。

目前，騰訊音樂核心壓力還是在於流量困局。

以其最大收入來源為例，2021年第四季度，騰訊音樂社會娛樂服務和其他收入從2020年同期的55.8億元人民幣下降了15.2%，降至47.3億元人民幣。

減少的主要原因是，來自其他泛娛樂平台的競爭加劇以及不斷變化的宏觀環境的影響。2021年第四季度，ARPPU同比增長1.7%，而社交娛樂服務的付費用戶下降了16.7%。

同期，其在線音樂服務收入28.8億元，同比增長4.3%。其中，音樂訂閱收入19.5億元，同比增長23.5%，主因為付費用戶數量增加了36.1%。但ARPPU從2020年第四季度的9.4元降至本季度的8.5元，減少主因是由於額外促銷活動。

對騰訊音樂來說，如何抵禦短視頻，特別是正在入局音樂市場的抖音入侵，才是關鍵。

Trustdata所公布數據顯示，在1月，抖音月活達到3.93億，環比下滑1.16%。同期，騰訊音樂旗下QQ音樂月活1.59億，環比增長3.82%；酷狗音樂月活1.51億，環比下滑1.16%；酷我音樂月活1.08億，環比下滑0.16%。

從流量端，騰訊音樂將增量放在了長音頻。

2019 年 12 月，酷我音樂發布「百億聲機」計劃，以百億資源+資金扶持長音頻內容創作。2020 年 3 月，騰訊音樂與閱文達成戰略合作共同開拓有聲作品市場，同年 4 月發布長音頻獨立產品酷我暢聽;2021 年 1 月，騰訊音樂宣布將以 27 億元的價格從閱文、懶人聽書管理團隊等股東處收購懶人聽書 100%股權，不斷加碼對長音頻的布局。

艾媒數據顯示，2020 年上半年閱文作家數量/作品數量分別為 810 萬人/1300 萬部，遠超其他數字閱讀平台，騰訊系 IP 資源優勢有望在長音頻領域延續。

此外，QQ 音樂在 2020 年 12 月與播客產品小宇宙開展深度合作，正式上線「播客」獨立模塊。騰訊音樂已完成對有聲書、播客、付費音頻等長音頻品類的全覆蓋。

在變現端，基於依舊存在的版權優勢，騰訊音樂在線音樂付費率依舊有提升空間。

據《2020 騰訊娛樂白皮書》對 2020 年華語數字專輯銷量 TOP10 的統計，騰訊音樂版權覆蓋率高達 80%，其中 TOP2 專輯——肖戰的《光點》、周杰倫的《Mojito》均為其獨家版權，相比之下網易雲音樂版權覆蓋率僅為50% 。

「雖然反壟斷下騰訊音樂放棄獨家版權，但網易雲音樂在頭部音樂上依舊弱勢。譬如，周杰倫音樂授權談過多次，均無下文。」多位音樂行業上下遊人士對21世紀經濟報道記者說。