鑽石舞台

中國基金報記者 李樹超

2天虧完了2個月收益，發生了什麼？

受國際形勢和海外市場擾動，疊加國內資金面和貨幣政策的預期差，債市短端利率今年2月份以來一度抬升，主要投向短債資產的中短債基金，也在今年創下最大回撤，超過2成中短債基金今年最大回撤幅度，已經超過了去年全年水平，部分基金還在年內錄得負收益。

多位業內人士認為，預計短債基金出現較大回撤屬於短期現象，拉長期限看，短債基金仍可以創造每年超過貨基100BP左右的正收益，是貨幣基金的可替代投資工具。在當前環境下，短久期的槓桿策略疊加信用精選策略，可以提升中短債基金資產配置的性價比。

中短債基金遭遇回撤

逾2成產品最大回撤超去年全年

Wind數據顯示，截至3月11日，排除2022年新成立基金，今年以來已有南華瑞恆中短債、長城證券中短債、天弘增利等多隻中短債基金錄得負收益，多隻產品淨值多個交易日出現虧損，區間回撤最大的南華瑞恆中短債回撤達到0.85%，還有26隻中短債基金（基金份額合併計算）今年的最大回撤幅度，已經超越了去年最大回撤水平，產品數量占比24.3%。

短債基金短期大跌，部分基民在相關基金吧質問，「兩天把兩個多月收益乾沒了？」從數據看，在3月9日-10日兩個交易日，長城證券中短債基金兩天累計下跌0.43%，而今年以來到3月8日，該只基金總收益才0.34%，確實在兩天內就跌完了前兩個多月的收益。

針對短債基金短期回撤較大的現象，鵬揚基金現金管理部總經理陳鍾聞表示，近期中短債市場回調，有一定可能性是機構遇到贖回首先賣出流動性好的短久期債券；另一方面，可能是同業存單需求平穩但供給增多，帶來市場調整壓力。數據顯示，自2月中旬收益率低點以來，1年國開債上行約30BP，1年AAA企業債上行23BP，1年AAA同業存單上行約15BP。

上海一位中型公募人士也表示，目前短債市場的調整主要源自市場對政策的預期與實際情況出現偏差，在糾偏過程中伴隨着利率的盤整。該人士認為，國際形勢和海外市場帶來的不確定性因素在未來一兩個月內或將繼續影響國內債市，調整幅度取決於市場對政策的情緒反映。

嘉實超短債基金經理李金燦也認為，2月份短端利率略有上行，主要原因在於資金面趨緊以及貨幣政策並未繼續加碼寬鬆，市場部分投資者受此影響，開始對於貨幣政策是否繼續寬鬆產生質疑，這種情緒體現在資金市場波動的加劇以及短端利率的抬升之中。

事實上，伴隨着去年以來A股的巨震，收益穩健的中短債基金受資金青睞，基金規模也不斷攀升。

Wind數據顯示，截至2021年末，110隻中短債基金（不同份額合併計算）總規模為1686.43億元，比去年三季度增長553.86億元，增幅接近50%。這也意味着，在去年四季度股市震盪中，中短債主題基金逆市吸金超過550億元。

不過，多位業內人士認為，雖然中短債基金收益率下滑，震盪市「固收+」基金出現熱賣，但由於產品定位和功能存在不同，中短債基金產品的市場吸引力也不會受到太多影響。

上述上海中型公募人士表示，中短債產品的市場吸引力不會受到影響，這是由不同風險偏好資金的需求決定的：一是對於高風險偏好的資金來說，股市大幅調整階段，中短債和「固收+」產品是很好的「避風港」和「穩定器」；二是對於低風險偏好的資金來說，貨幣基金和銀行理財的收益不斷下調，而中短債和「固收+」雖然波動率高了些，但也換來了收益增厚的可能性。

鵬揚基金陳鍾聞也表示，中短債本身屬於一個偏防禦屬性的品種，底層資產的差異決定了與「固收+」基金的風險收益特徵還不一樣，在資產配置組合中的功能也不一樣。

「對於投資者而言，還需要關注，是將中短債基金作為一個調節組合整體風險的工具，還是作為貨幣基金的替代工具，還是作為一個長期儲蓄的工具。」陳鍾聞稱，若是用於降低權益倉位、降低債券久期、替代貨幣基金，都非常適合通過配置中短債基金實現，但若資產增值的需求高一些，則需要在資產底層信用風險和收益彈性之間權衡。

仍看好長期相對收益

短久期槓桿策略較為受益

雖然短期淨值受拖累，但拉長投資期限，中短債基金仍可以斬獲超越貨幣基金的投資回報。

Wind數據顯示，2021年度，中短債基金的平均收益率為3.82%，比同期貨基平均收益率高出163個BP；而今年以來，110隻該類型基金年內平均收益率已經達到0.5%，年化回報為2.58%，仍比同期貨基平均水平高出58個BP。

多位業內人士認為，在資金面寬鬆以及貨幣政策發力的共同推動下，短端利率的下行通道也將逐漸開啟。預計短債基金出現回撤將是短期現象，短久期的槓桿策略依然是最優的選擇。

談及2022年全年短債基金的業績展望，在陳鍾聞看來，由於去年經濟面臨「三重壓力」，財政政策實施節奏後置，債券市場全年來看利率下行，年初配置的短債取得相對高的票息或是交易的資本利得。而對今年債市，國家政策將穩增長放在更重要的位置，財政有望逐步發力，債市利率短期低位震盪波動，下半年隨着穩增長更多地見效，利率可能會震盪走高。

上述上海中型公募人士也表示，股債蹺蹺板效應雖然不是絕對的，但也有很高的發生概率，基於今年市場對股市和債市的普遍預期來看，債券市場具備很好的配置價值，短債基金的收益率是值得期待的，至少相對收益會表現較好。

嘉實基金李金燦也認為，儘管當前諸多外部事件對於債券市場形成擾動，但從近期的收益率走勢來看，事件性衝擊對於市場的影響更偏短期，短期行情過後，債市仍然按照經濟基本面的主線運行。在3月份的資金面有望趨於寬鬆，同時3月份政策利率調降的可能性較高，在資金面寬鬆以及貨幣政策發力的共同推動下，短端利率的下行通道也將逐漸開啟。

為提升短債基金的投資收益性價比，多位行業人士認為，目前短久期槓桿策略，疊加部分信用精選策略，可以提升短債基金的收益率水平。

在當前債市環境下，陳鍾聞表示，當前短債基金的槓桿策略優於久期策略，在穩增長、寬貨幣、寬信用的過程中，政策實施初期經濟尚未有明顯起色，債券短久期資產相對比較受益，利用票息策略結合信用精選策略，提高組合靜態收益是當前最有性價比策略。

上述上海中型公募人士也表示，短債基金的收益主要來自票息和槓桿套息，一般採用短久期槓桿策略，交易行為極少，久期略高於貨幣基金，當前環境或可酌情增加信用品種比例。

「對於超短債組合管理來說，在當前不確定的市場環境下，短久期的槓桿策略依然是最優的選擇。」嘉實基金李金燦也稱。