格隆匯APP - 研究好這個要素，投資就成功了一半！－鑽石舞台

作者 |格隆匯SVIP助理

如何分析一家公司是不是好公司？首先要從行業的角度進行研究。

為什麼？因為即使是很不錯的公司，擁有很有能力的管理層，但在爛行業里，最終也很慘澹。比如許多周期性行業，有很非常優秀的管理層，產品線也很好，技術也很先進，只因為身處一個整體需求增速不斷下滑的爛行業里，再好的管理層也無用武之地，這是行業格局使然。

選擇一個好行業是成功投資的基本條件，選賽道就和買房子一樣，房子所在的城市、地理位置和周圍的環境更重要，至於房子本身的質量等問題可能反倒是次要的。

關於行業研究，一般有兩個重要要素：一是行業空間、二是行業格局。行業空間研究的是整個行業未來能賺多少錢，天花板在哪裡？未來可以發展到什麼地方？行業格局研究的問題就是行業裡面的企業互相競爭的關係。

用蛋糕來比喻就是行業空間是研究蛋糕大小的問題，行業格局是如何分配蛋糕的問題，行業里的公司靠什麼可以切到更多份額的問題？這兩個要素它不是互相獨立，而是相互制約和相互影響的過程。

研究好行業空間，就成功了一半

今天分享「行業空間」，因為研究好了行業空間的問題，其實離成功就已經完成了一半，因為當我們找到一個非常好的行業的時候，其實有很多辦法去進行投資，也不用去過度關注行業里的一些具體公司。比如直接投資行業里的龍頭公司，比如投資行業ETF。

那麼如何去尋找一個好行業呢？最理想的是行業增速越高越好，也就是長長的坡。但一個行業不可能永遠高增長下去，行業都存在生命周期的。一般行業周期傳統意義上大概分成4個階段：導入期、成長期、高峰期、衰退期。

第一階段，導入期的行業，它的特點是更偏向於一個概念、不太能確定未來發展情況，行業里的公司其實多數是在摸着石頭過河的狀態。所以投資這種行業周期的公司時，我們建議還是儘量迴避或用很少的資金去參與，然後接着持續的觀察和跟蹤，等待行業爆發時再進行加大投入。

第二階段，成長期的行業，這個時期的玩家會突然增多，因為經過早期的摸索，商業模式或技術已經有了一定的成功經驗，估值會比較高，但行業的未來大概會在哪裡，增速有多快？天花板在哪裡其實是不太能說清楚的。

高增速之後，其實行業會進入一個相對穩定的增長的環境，就是第三階段：高峰期。這個時期的行業總體來說是比較容易把握的，雖然業績的爆發可能不如前面兩個階段的這麼快，但是長期而言，投資這樣的公司，其實整體的投資收益是不算低的，而且這個階段我們認為適合大多數投資者，巴菲特晚期的投資風格就是投資這種成熟性的公司。

最後一個階段是低增長的階段或者說衰退的階段，這些階段行業其實不必花太多的時間關注，找到好的投資機會的概率是偏低的，就像巴菲特說的那樣，要在魚多的地方釣魚。

觀察公司的核心點是什麼？

即使在一個行業進入成熟期後，也並不一定會進入衰退期，可能它其實進入了一個持續穩定增長的時期，而且隨着不斷有新產品、新品類的出現，還有一些積極的因素使得行業煥發第二春，持續的繁榮。下面也進行一些簡單的這些總結，就是說我們平時在觀察公司的時候，我們要觀察什麼東西？

首先第一，我們快速了解公司當前所處的行業大概在什麼時期。導入期、成長期、高峰期還是衰退期？

然後，找到這個行業的核心驅動力是什麼？這樣就可以知道市場在看這個公司的時候是什麼導致公司業績和估值變化的重要指標，並且持續跟蹤這些指標和核心驅動力。比如新能源產業鏈這個行業，關鍵的觀察點不在於產業鏈如何，而在於其前端的新能源汽車的銷量。因為銷量一旦下降，會影響到其他產業里的產業鏈，整個行業估值都會下殺。企業做的再好，業績增長對股價的影響也是不太大的。

最後，再看這個行業有沒有新需求的產生，或者有沒有新的產品可以創造新的需求，比如說蘋果手機，在蘋果手機之前沒有人了解無鍵盤手機的，正是因為有了這個新產品才打開了一個非常大的市場需求，使智能手機產業主導了最近10多年的全球經濟增長。

以上是格隆匯SVIP會員專享的股票投資課《行業空間，不同時期的行業有什麼特質？》中節選的部分觀點內容。

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