鑽石舞台

01 月 29 日最重要的商業新聞：

A 股業績預告剛過半，虧損前十規模已超去年

一級市場積累了兩年的風險正在釋放

Omicron 新變種傳染性更強，但暫時沒有導致更多重症患者

聯邦政府、35 個州、微軟、學術界、民間組織組成 「反蘋果壟斷聯盟」

招股書太晦澀，證監會發布四項指導意見

116 億，A 股虧損榜前十的門檻又提高了

再過兩天就是農曆新年了，歲末年初，各種大數字陸續被擺上檯面。截至 1 月 29 日 19 點，2546 家 A 股公司（超過半數）預告了去年的業績變化，其中 1645 家公司預計淨利潤同比增長。

生產草甘膦等農藥的和邦生物暫時以 7960% 的利潤增幅領跑 A 股，其次是生產鋰電池基礎材料電解銅箔的諾德股份（+7699%）和生產天然鹼及尿素的遠興能源（7316%）。

賺最多錢的依舊是那幾家巨型央企，中石油和中國移動分別預計 2021 年扣除一次性損益以後的淨利潤將至少達到 1219 億元和 1072 億元。這也是目前唯二預告扣非淨利潤突破千億元的公司。

中遠海控（891 億）、中石化（644 億）和煤炭央企中國神華（500 億）暫列第三到第五。相信等到一年淨賺兩三千億的國有大銀行發布業績以後名次會繼續變化。

2021 年 A 股盈利前十是否能超過 2020 年還不好說，但虧損超過前一年板上釘釘。根據 Wind 匯總的數據，目前 A 股預計扣非淨虧損（下限）超百億的公司已經多達 13 家，虧最少的是海航、達到 105 億元，虧最多的是蘇寧易購、達到 449 億元。

截至目前，入列虧損前十的 「門檻」 是虧 116 億元，暫由大唐電力占着。去年煤炭價格持續上漲，包括大唐電力在內各煤電廠因為行政管制沒有辦法大幅上調電價，所以經營一天就虧一天。虧損前十名里還有華能國際。這種情況很像 2017-2018 年在天然氣業務上巨虧的中石油。

我們簡單統計了預告 21 年虧損額最多的十家公司的總虧損規模和中位數，分別是 1952 億元和 149 億元，均超過 2020 年的數字。

暫時虧損最多的是蘇寧易購，虧損主要來自自身門店資產、對外投資的壞賬和資產減值，最大一筆確認自 「與客戶成立的聯營公司」、蘇寧對它計提了 103 億元投資損失。蘇寧擁有的金服公司賬面價值縮水，他們也因此計提長期股權投資減值準備約 82 億元。

排在蘇寧後面的公司基本都處在下行周期行業，比如養豬的正邦科技、溫氏股份，地產商華夏幸福，還有民航業的國航、東航和南航。（龔方毅）

一級市場積累了兩年的風險正在釋放

疫情以來急劇泛濫的流動性以前所未見的速度流入創業公司。對沖基金、風險投資、私募股權投資、企業戰投等，揮舞支票爭先恐後地送到創業者手裡。

有人擔心遞晚了，有人則擔心創業公司壓根看不上。這也令中國、美國去年雙雙創下風險投資規模新高。

其中，根據 Preqin 的數據，中國超過 5300 家初創企業收到 1290 億美元風險投資，刷新 2018 年創下的約 1150 億美元紀錄，並且中國股權投資（包括早期投資 / VC / PE）總募資額也創紀錄地達 2.21 萬億元。

美國的風險投資規模更高，去年首次超過 3000 億美元、幾乎是 2020 年 1666 億美元的兩倍。美國投資協會分析師說，包括 PE、主權基金在內的非傳統投資者 「一頭扎進」 企業，推動了各種投資數據的強勢增長。

不過如橡樹資本創始人霍華德·馬克思說的，「企業周期、金融周期、市場周期，在上行階段大多都會走過頭，不可避免地，在下行階段也往往會走過頭。」 橡樹資本資產管理規模超過 1400 億美元。創始人霍華德·馬克思亦受到巴菲特的尊敬。他說這種周期容易走過頭的現象，都是投資人心理鐘擺擺動過度所造成的結果。

隨着美聯儲越來越堅定停止大肆印鈔、全球經濟復甦前景再被新冠病毒變異毒株蒙上陰影，疊加股市波動，積累了兩年的估值泡沫風險開始在一些行業釋放。

《紐約時報》財經專欄 Dealbook 這周表示劇烈波動的股市影響了最近 IPO 的創業公司，並令更多風險投資人更謹慎的出手項目、甚至下調創業公司估值，而不是 「等一等、看一看」。

「我們將拭目以待，看看這是新的常態，還是暫時現象，」 一位投資人對諮詢機構 PitchBook 說。原來打五六通視頻電話就能拿到相當於年收入 50 倍估值的好事情也沒有了。另一位關注 SaaS 領域的投資人則說今年美國已經有一些處在中後期的公司因為公開市場低迷而遭投資人重新定價，或者取消交易。

年內科技標杆指數納斯達克綜指累計下跌 11.98%，由蘋果、Google、亞馬遜、微軟、Meta（Facebook）和 Netflix 構成的組合則下跌 14.33%。如果不是因為蘋果超預期收入、利潤對股價的支撐，跌幅會更難看。

投行更清楚市場的情緒變化，摩根士丹利說許多計劃購買十億美元估值或以上公司二級市場股份的投資者已經撤回報價。

Renaissance Capital 的研究顯示，去年由風投推動上市的創業公司，截至今年 1 月 14 日的平均收益率是 -45%（較首日收盤價），還沒破發的公司的只有 15%。

中國一些領域的創業投資也遇到了麻煩。

去年《晚點 LatePost》詳細回顧資本如何不計風險地試圖改造餐飲業，「有的創始人還沒成立公司，投資機構就把錢直接打到她個人賬戶。也有公司開業不到半年時間裡被一百多家投資人接觸，甚至收到金額空白的投資意向書。牛肉麵、中式糕點、滷味等品類都被眷顧。」

最近一位消費投資人對我們說，去年融資交易高點在六月份、交割高點在八月份，但其實下半年起市場趨于謹慎，「活躍在看的不少，出手成了未知數」，交割高峰期過後，還有基金出資人（LP）要求管理人（GP）少投一點。

「我估計市場上 50% 的消費投資人會轉到新方向，或者不投」，這位長期關注消費行業的投資人對《晚點財經》說。

另一家美元基金有類似的觀察，他們說去年有機構不做盡調就搶投一家消費創業公司，但下半年這家創業公司再融資時找了多家 VC 都沒有回應，「我們下半年投資節奏也確實放慢了，」 這位基金人士說。不過他們也表示暫時只是消費投資變冷，科技相關領域投資 「還是很火」。（龔方毅 張欽亦有貢獻）

Omicron 新變種傳染性更強，但暫時沒有導致更多重症患者

中國北京、天津、杭州等地陸續確診感染了新冠變種毒株 Omicron 的病例。隨着新冠病毒廣泛傳播，新變種持續出現，目前受到關注的是 Omicron 的亞變種 BA.2。

英國衛生安全局本周五表示，相較最初的 Omicron 毒株，BA.2 在各地區都傳播得更快；丹麥研究機構則表示 BA.2 的傳染性是其原型的 1.5 倍。不過在重症率和疫苗有效性上，目前尚未看到明顯差異。

默沙東周五公布實驗數據，宣布其新冠口服藥 Molnupiravir 在體外對包括 Omicron 在內的一系列毒株變體有效。

數據來自六項獨立體外試驗。美國、德國、荷蘭、比利時、捷克、波蘭等六個國家研究機構對一系列毒株變體進行測試，據默沙東說法，Molnupiravir 對 Omicron 毒株具有 「一致的抗病毒活性」；且基於作用機制和試驗結果，預測其對可能出現的其它變體也同樣有效。

要注意的是，該試驗是體外試驗，臨床試驗尚未進行。且據公開數據，Molnupiravir 能將高危患者重症率降低 30%，療效明顯低於輝瑞同類藥物 Paxlovid（89%），各國也更青睞後者。去年底，法國公開宣布取消 Molnupiravir 訂單，理由是 「療效不明顯」。

另外，瑞典衛生署本周四表示，決定不向 5-11 歲的兒童推薦注射新冠疫苗，原因是 「好處並未超過風險」。其表示，目前信息顯示，兒童重症風險很低、接種疫苗無明顯好處，不過高危人群中的兒童仍然可以接種疫苗。其同時強調，如果出現新的研究數據或新變種，可能會改變決定。（林廣英）

聯邦政府、35 個州、微軟、學術界、民間組織組成 「反蘋果壟斷聯盟」

Epic Games 和蘋果的反壟斷案已持續近一年半，去年，美國加州地方法院作出了整體傾向於蘋果的裁決——「向應用開發商收取 15%-30% 佣金並不違反反壟斷法」，Epic 隨即提起上訴。但蘋果本周四樂觀預測，上訴大概率不會成功。

不過形勢似乎有了變化。本周，在蘋果發布財報幾小時後，35 名州檢察官提交文件呼籲上訴法院推翻此前的地方判決，其提到：裁決將開發商與蘋果簽署的協議視為 「不可協商的」，將其效力置於反壟斷法之上，本身就是個 「悖論」——擁有足夠市場壟斷地位的公司往往有能力 「強加合同」，卻能夠免受反壟斷審查。

多位商業、法律和經濟學教授也敦促推翻裁決，理由是 「這一錯誤認定會破壞數十年來的判決先例」，其表示 「蘋果的高利潤率和不受競爭影響，正是其行使壟斷權力的有力證據」——最新一季財報顯示，蘋果 21Q4 季度收入高達 1240 億美元，淨利潤 346 億美元，其中 App Store 收入增長 24%，利潤率達 72.4%。

經常受到反壟斷審查的微軟也提出，「如果允許蘋果介入任何在線服務商和 iPhone 用戶之間，那麼龐大的移動經濟中很少有領域能免受蘋果主導」，「消費者和創新將遭受損失——事實上損失已經在發生了」。

美國司法部也提交文件表示，早前作出裁決的加州地方法院 「犯了幾個可能危及反壟斷執法有效性的法律錯誤，尤其是在數字經濟領域」。

據海外媒體報道，至少數百頁的第三方法律文件被提交至上訴法院，提交者包括美國聯邦政府、州政府、專業教授、微軟、民間組織等——他們不會參與庭審，但會作為第三方提交資料，幫助法庭更完整了解案情。這被視為影響這起針對 「全球最大市值科技公司」 反壟斷訴訟走向的關鍵。（林廣英）

OTHERNEWS

招股書太晦澀，證監會發布四項指導意見。

證監會在《關於註冊制下提高招股說明書信息披露質量的指導意見》里說，企業和中介機構應在撰寫招股說明書時，減少合規性信息和冗餘信息，「讓招股說明書成為普通投資者願意看、看得懂的信息披露文件」，並提出包括 「堅持以投資者需求為導向」、「督促發行人及中介機構歸位盡責，撰寫與編制高質量的招股說明書」、「充分發揮行政監管、自律監管和市場約束機製作用，引導提高招股說明書信息披露質量」、「強化責任追究」 等四項基本原則。這是證監會的原文。

中國物流集團增資至 300 億元。

股東新增中國東方航空集團有限公司、中國遠洋海運集團有限公司、招商局集團有限公司、中國誠通控股集團有限公司，同時公司註冊資本由 70 億元人民幣增至 300 億元人民幣，增幅約 328.57%。中國物流集團前身是中國鐵路物資集團有限公司，去年 12 月通過工商登記信息變更，成為一家以綜合物流為主業的新央企。

四部門召開促進互聯網企業健康持續發展工作座談會，京東、快手、小米、美團等參會。

中央網信辦、國家發展改革委、工業和信息化部、市場監管總局邀請 27 家互聯網企業負責人參加了這場會議，報道稱，人民網、京東、快手、小米、美團等 5 家互聯網企業負責人就新形勢下互聯網企業健康持續發展提出對策和建議。

教育部要求全面規範非學科類校外培訓收費行為。

教育部公告稱，針對社會反映強烈的非學科類校外培訓機構惡意漲價、違規傾銷課時等突出問題，已召開全國視頻會議，部署非學科類校外培訓收費監管工作，要求全面規範非學科類校外培訓收費行為。會議提到：

非學科類校外培訓與學科類校外培訓一樣，都應當堅持教育公益屬性，要根據市場需求、培訓成本等因素合理確定收費項目和標準，堅決遏制過高收費和過度逐利行為。

要把治理非學科類培訓收費作為今年鞏固校外機構治理及 「雙減」 改革成果的重要方面抓實、抓細、抓出成效。

措施上，要迅速開展非學科類校外培訓收費專項排查整治工作，加快完成對線上、線下非學科類培訓機構的收費問題排查。

要暢通社會監督渠道，對排查發現的趁機惡意漲價、違規傾銷課時等侵害人民群眾利益的問題，要明確整改具體事項和時間表，實行銷號制度。

教育部要求優化高職院校專業結構，推進 「文化素質 + 職業技能」 評價方式。

教育部印發《關於進一步完善高職院校分類考試工作的通知》，圍繞 「招生」 提出若干要求包括：渠道上，保持分類考試為主，同時保留普通高考招生渠道；規模結構上，重點安排區域經濟建設急需、社會民生領域緊缺、技術技能培養要求高、就業質量高的院校和專業招生，從嚴控制 「限制淘汰類產業」 專業、辦學 「過熱」 專業、國控專業的招生規模；考試評價方式上，採取 「文化素質 + 職業技能」，且職業技能考試成績占比不低於 50%，可採取省級統考、多校聯考、高校校考方式，等。

2021 年中國可再生能源發電量占全社會用電量 29.8%。

據國家能源局數據，2021 年中國可再生能源發電量 2.48 萬億千瓦時，占全社會用電量的 29.8%，其中水電占 16.1%、風電 7.9%、光伏發電 3.9%、生物質發電 2%。全年可再生能源新增裝機 1.34 億千瓦，占新增發電裝機 76.1%。其中光伏發電新增最多，占比 40%，風電 35%、水電 17.5%，生物質發電 6%。

中國銀保監會發布《保險保障基金管理辦法 (徵求意見稿)》。

保險保障基金，指保險機構為應付可能發生的巨額賠款而專門提存的後備基金，不同於用於一般賠付的準備金，由中國銀保監會集中管理、統籌使用。據中國銀保監會發布的意見稿，相關管理辦法變化包括：保險保障基金費率由固定費率調整為 「基準費率加風險差別費率」；財產保險保障基金和人身保險保障基金分賬管理、分別使用，但可以相互拆借（短期貸款）；強化對違反辦法規定的法律責任等。

美國州政府擬補貼英特爾 20 億美元，可能是州史上最大激勵。

美國俄亥俄州周五宣布，計劃為英特爾的芯片工廠項目提供 20 億美元激勵，以保障其成功實施——其中 13 億美元為直接現金激勵，7 億美元用於基礎設施建設。此外還為其提供了 6.5 億美元的 「就業稅收抵免」、1.5 億美元的經濟發展和勞動力補貼等。不過這些措施仍需立法機構批准，且要求英特爾履行相關承諾。俄亥俄州表示這些投資相對值得，不僅能創造就業和稅收，還能帶動當地產業發展。此前其打敗了 39 個州才吸引到英特爾落戶。

微軟建議增加聯網時間以成功安裝 Windows 更新。

為什麼 Windows 更新總是安裝失敗？微軟的解釋是 「開機和聯網時間不夠長」。微軟表示，經統計測算，發現設備在更新開始時需要 「連續聯網至少兩小時」，並在獲得更新包後 「累計聯網 6 小時」，才能更新成功——這可以解釋約 50% 的更新失敗原因，其給出的改善建議包括：保持連接電源、使用更穩定的網絡、更改電源管理設置以避免設備過快進入睡眠狀態等等。也有網友建議更新包可以更小、安裝速度更快。

以上內容由龔方毅、林廣英提供