鑽石舞台

中國基金報記者方麗

自2018年券商結算由試點轉為常規，公募基金結算模式改革已悄然開啟，尤其2021年以來正式走入「常規戰」，越來越多的基金公司參與其中，而2022年更是「常態化」。

數據顯示，今年新成立基金中採取券結模式的基金達到36隻，合計規模超過200億。採取券結模式的新基金數量遠遠超過2020年和2021年同期水平，創出歷史新高。不僅如此，今年以來有多隻老基金變更結算模式，採取券商結算。

業內人士認為，隨着業務模式的普及和資本市場的創新，公募基金在券結模式的探索將更為常態化和多元化，券商結算模式公募基金正進一步升級為「基金持有人、渠道合作夥伴與公募基金的多贏」局面。

券結模式基金進一步「常態化」

年內募集規模超200億

去年中下旬開始蓬勃發展的券結模式基金，在2022年市場震盪之間逆市「欣欣向榮」。

WIND資訊數據顯示，截至3月11日，2022年成立的新基金中，有36隻新基金採取了券商結算模式（各類型合併計算），合計募集金額已經超過200億元，達到217.69億元，單只新基金募集規模為6.07億元。

相比之下，新基金髮行創出歷史高峰的2020年和2021年同期成立的券結模式新基金，僅有12隻、14隻，顯然今年新基金採取券結模式逐漸進入「常態化」。

在今年權益新基金普遍發行慘澹的背景下，有一批券結模式權益新基金髮行效果不錯。如1月19日成立的建信沃信一年持有基金，發行份額達到25.3億元，其基金經理正是「十倍基」建信恆久價值掌舵人、建信基金權益投資部執行總經理陶燦。

同樣募集規模超過20億，成立於3月8日的安信遠見成長，也是在弱市中獲得不錯的發行成績，該基金由張競擔任基金經理，他現任安信基金權益投資部總經理，是一位較強適應能力的均衡型選手。

此外，上投摩根沃享遠見一年持有、中歐多元價值三年持有、工銀瑞信核心機遇、嘉實內需精選等權益基金募集規模也超過10億，背後不乏杜猛、袁維德、鄢耀、吳越等知名基金經理。

目前已經宣布發行，但還未成立的新基金中也有不少採取券結模式，數據顯示此類基金目前達到14隻，其中3月份進入發行的還有11隻，比較受到關注是嘉實品質發現、招商核心競爭力、國泰睿毅三年持有等基金。

除了新發基金採取券商結算模式，也有不少老基金宣布變更自己的交易模式。如3月份，嘉合睿金混合型發起式基金宣布證券交易模式轉換完成。此外，今年以來還有中融鑫銳研究精選一年持有、南方佳元6個月持有、東吳醫療服務、德邦大健康靈活配置、國金核心資產一年持有等基金宣布變更交易模式。

對于越來越「常態化」的券結模式基金，博時基金券商業務負責人王鶴錕表示，券結模式公募基金髮生「井噴」現象，主要是財富管理機構與資產管理機構共同促進的成果。

他認為具體因素可以歸納總結為三個「雙升」：一是居民財富管理需求日益增長，帶來了公募產品供給數量和產品策略多元化的雙升；二是券商財富管理轉型日益成熟，帶來了定製化產品配置需求和基金選擇專業能力的雙升；三是券商零售渠道作為公募基金大零售板塊中增速最快的合作方，帶來了公募基金提供針對性產品策略打磨意願和特色化陪伴服務體系建設積極性的雙升。

而金鷹基金相關人士也表示，在銀行代銷遇到瓶頸、券商財富管理轉型的背景下，券商結算模式從2017年底開始試點，經歷這幾年的發展，目前已逐漸成熟並受到了業內的認可。

「由於銀行代銷准入門檻較高，對基金公司、基金經理的長期業績要求都比較嚴格，對產品類型偏好明顯，一些規模較小的產品難以在銀行渠道獲得重點營銷支持。」上述金鷹基金人士表示，基金管理人將產品轉為券商結算模式可進一步整合資源，在公司層面進行託管、研究等其他業務的聯動，形成託管、銷售、交易、結算、研究全方位一體化戰略合作模式，雙方利益深度綁定。

權益類基金占比多

券商紛紛加深合作

目前採取券結模式基金來看，權益類產品占比明顯高於其他類型，從一個側面顯示出這類產品背後的「生命力」所在。

WIND資訊數據顯示，目前採取券商結算模式的基金達到338隻（各類型合併計算），其中有166隻為偏股混合型基金，僅此類型占比就達到49.11%。此外普通股票型基金、靈活配置型基金、偏債混合型也分別有28隻、23隻、15隻，算上這些基金占比達到68.6%。指數型基金比例也不低，其中增強指數和被動指數合計達到44隻，占比13%。

不少券結模式的基金之前募集規模不俗，背後合作對象多位投資能力較強的基金經理。如募集規模超過百億（含99）的南方興潤價值一年持有、睿遠穩進配置兩年持有，其基金經理是知名的南方基金史博和睿遠基金饒剛等。

此外，從基金公司來看，西藏東財、博道、蜂巢、淳厚、恆越、惠升、九泰、國融等基金公司已經擁有10隻或者10隻上的券結模式基金。大中型基金公司，招商、中歐、博時、工銀瑞信等基金公司此類產品較多，達到或者超過5隻。

重權益類產品的背後也跟券商財富管理轉型密切相關。據深圳一家基金公司人士表示，券結模式是券商財富管理轉型的重要抓手，有利於基金公司與券商深度合作，發行優質券商結算模式產品，並持續做大保有規模，實現共贏。

「券結模式由券商擔任結算服務商，大大提升了基金資產交易結算的安全性；長期來看有利於解決基金、券商等機構職責，規避基金交易風險。」上述人士表示，基於上述優點，券商無論是從業務收入還是財富管理轉型等方面，都會大力推廣券結模式。今年以來市場發行較去年大幅下降，目前使用券結模式的產品發行規模並不大，但相信是未來的一種重要的模式。

而博時基金王鶴錕也表示，相比2021年，公募基金券結合作模式進入「成熟期」，券結模式公募基金仍然是證基財富管理合作重要的抓手之一。但是，隨着券商財富管理逐漸步入「買方投顧」時代，證券公司重視首發銀行槓桿的同時，更加關注客戶體驗和潛在「持營槓桿」，例如：基金經理業績的一致性、後期基金公司持續的渠道陪伴服務能力、合作產品未來在機構和互聯網端的持營潛力等。

逐漸走向成熟

未來券結模式更多元化

談及未來券結模式基金的前景，不少人士也表示逐漸進入成熟期，這類模式會更多元化。

博時基金券商業務負責人王鶴錕表示，展望未來，隨着業務模式的普及和資本市場的創新，公募基金在券結模式的探索將更為常態化和多元化，例如：ETF的券商結算模式、公募基金公司的精品專戶產品券結模式、融券對沖的券結模式。

王鶴錕同時表示，目前券商結算模式公募基金正在從「渠道合作夥伴與公募基金的雙贏」局面，進一步升級為「基金持有人、渠道合作夥伴與公募基金的多贏」局面。在選擇合作夥伴時，關注的不僅僅是各方商業利益的最大化，更會聚焦尋找匹配客戶風險偏好和持有人體驗最佳的產品要素、商業條件和合作夥伴。

「針對市場的變化，會持續秉持『以客戶為中心』的展業理念，堅持走博時精品券結定製化產品路線。通過『好時機，好產品，好服務』，為渠道合作夥伴提供更匹配的產品策略和營銷支持，為持有人創造更舒適的陪伴體驗。」王鶴錕表示。

而上述深圳基金公司人士也表示，券結模式基金的未來前景廣闊，但亦跟市場情況及銀行基金合作模式有較大影響。

金鷹基金表示，相比於傳統託管行結算模式，券商結算模式有三大優勢：第一是通過券結模式，基金公司可以深度綁定券商，券商相關銷售資源也會對券結產品傾斜，有利於產品長期內保有量；第二是交易監控更精確：託管行結算模式下，實行對日交易總額度監控，頭寸和持倉需由管理人自行監控；券結模式下，券商對產品的交易行為實時驗資驗券，進行更為精確的實時監控，承擔起了對公募基金異常交易行為的監控職責；第三是資金占用成本降低：券結模式下，產品無需繳納結算備付金、保證金，能夠一定程度上降低資金占用成本。

「券商結算模式無論對監管、券商還是基金公司而言都意義深遠，未來發展空間非常大。」金鷹基金相關人士表示，目前各家券商對於這一模式的積極性各不相同，制約因素主要還是各家券商財富管理轉型的力度，從以往重「銷量」向重「保有量」，從重「考核」向「重客戶收益」的轉變。

而滬上一位業內人士表示，券結模式產品本身的特性成為券商增加AUM的重要手段，對分支有較強的銷售動力，戰略推進券結產品的券商以此作為財富管理轉型的抓手。基金管理人將產品轉為券商結算模式可進一步整合資源，在公司層面進行託管、研究等其他業務的聯動，形成託管、銷售、交易、結算、研究全方位一體化戰略合作模式，雙方利益深度綁定，具備一定的市場空間。

此外，還有一家基金公司人士表示，可預見隨着更多公募基金公司券商結算模式產品的推出，行業回歸理性，產品業績突出且客戶體驗更好的券商結算模式公募基金產品將處於領先優勢地位。不過，因為券商結算模式在效率上不如傳統模式，可能難以成為整個行業的大趨勢，還有待觀察。

編輯：艦長