鑽石舞台

公募基金規模再創新高。公募基金四季報數據顯示基金整體規模保持穩步上升趨勢，21Q4總規模達到25.4萬億元，相比上季度增長6.2%。規模增長主要貢獻來自債券型和股票型基金，兩者規模分別上漲15.6%和7.8%，混合型基金規模小幅上漲5.6%。我們以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和靈活配置型基金作為主動權益產品統計口徑，當前主動權益產品共3757隻，規模合計6.16萬億元。管理人維度，基金公司主動權益產品管理規模的CR5和CR20分別相對2020年末提升0.9%和1.5%，管理規模向頭部公司集中，頭部效應加劇。

主動權益產品發行遇冷。四季度新發主動權益產品165隻，募集規模1489.7億元，相較三季度的3432.2億元大幅下降62.5%，季度發行規模為2020年以來低點。四季度景順長城基金，募集規模位居所有公募基金公司首位，共發行2隻主動權益產品，募集規模約93.8億元。

四季度主動權益產品整體收漲。四季度各類主動權益產品整體小幅上漲，其中普通股票型和靈活配置型基金收益中位數分別為2.36%和2.28%，優於市場表現。主動權益產品收益分布顯示，主動權益產品全年收益均值均高於中位數，且5%-25%的區間大於75%-95%的區間，呈現明顯的右偏。21Q4業績最好的10隻主動權益產品中，有6隻為主題基金，主題分布較為分散，包括消費、製造、科技和醫藥主題。2021年業績最好的10隻主動權益產品中一半為主題基金，包括4隻周期主題和1隻消費主題基金。

倉位小幅上升，仍處歷史較高分位（>90%）。四季度主動權益公募產品倉位中位數為88.76%，相較二季度末提升2.05%，處於2010年以來的較高分位（93.75%）。基金重倉個股集中度基本與上季度持平，CR20小幅上升0.58%。

主動權益產品增配電子、傳媒等科技板塊，顯著減配醫藥行業。不同於三季度主要增配周期行業，四季度主動權益產品增配電子、傳媒、電力設備及新能源行業，減配醫藥、計算機、基礎化工行業。

大幅增持立訊精密，醫藥個股減持明顯。2021Q4主動權益產品披露的重倉股中，持股市值前五大的個股分別為貴州茅台、寧德時代、五糧液、藥明康德、瀘州老窖。相對2021Q3持有市值，瀘州老窖主動配置市值提高，其餘4隻主動配置市值下降。持股市值前十大個股中，騰訊控股與中國中免退出，立訊精密、東方財富進入前十大重倉個股行列。主動權益產品增持最多的三大個股分別為立訊精密、瀘州老窖、貴州茅台，減持最多的三大個股分別為中國中免、泰格醫藥、康龍化成，且前十大減持個股中6隻為醫藥股。

公募基金規模再創新高。公募基金2021年四季報已完全公布，根據最新數據顯示，公募基金規模保持穩步上升趨勢，21Q4總規模達到25.4萬億元，相比上季度增長6.2%，再創新高。規模增長主要貢獻來自債券型和股票型基金，兩者規模分別上漲15.6%和7.8%，混合型基金規模小幅上漲5.6%。我們以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和靈活配置型基金作為主動權益產品統計口徑，當前主動權益產品共3757隻，規模合計6.16萬億元。

頭部基金公司集中度進一步提升。易方達基金主動權益產品管理規模仍位居所有公募基金首位，對應規模超4000億元。基金公司主動權益產品管理規模的CR5和CR20分別為27.6%和68.1%，相對2020年末提升0.9%和1.5%，管理規模向頭部公司集中，頭部效應加劇。

圖表1：公募基金歷史規模

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表2：2021Q4主動權益產品規模

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年12月31日

圖表3：基金公司主動權益產品管理規模排名（億元）

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表4：主動權益產品管理規模前二十的基金公司規模占比

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年12月31日

主動權益產品發行遇冷。四季度新發主動權益產品165隻，募集規模1489.7億元，相較三季度的3432.2億元大幅下降62.5%，季度發行規模為2020年以來低點。四季度景順長城基金募集規模位居所有公募基金公司首位，共發行2隻主動權益產品，募集規模約93.8億元。

圖表5：主動權益產品季度發行數量及規模

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表6：主動權益產品月度發行數量及規模

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表7：2021Q4主動權益產品發行數量分布

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

數據日期：2021年10月1日-2021年12月31日

圖表8：2021Q4主動權益產品發行規模分布

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

數據日期：2021年10月1日-2021年12月31日

四季度主動權益產品整體收漲，2021年國際（QDII）另類投資基金拔得頭籌。四季度各類主動權益產品整體小幅上漲，其中普通股票型和靈活配置型基金收益中位數分別為2.36%和2.28%，優於市場表現。2021年國際（QDII）另類投資基金表現最好，收益中位數為29.91%，國際（QDII）混合型基金虧損最多，收益中位數為-8.88%。主動權益產品收益分布顯示，主動權益產品全年收益均值均高於中位數，且5%-25%的區間大於75%-95%的區間，呈現明顯的右偏。

收益靠前的產品中半數以上是主題基金。2021Q4規模大於1億元的主動權益產品中收益最高的是銀河文體娛樂主題，2021年收益最高的是前海開源公用事業。2021Q4業績最好的10隻主動權益產品中，有6隻為主題基金，主題分布較為分散，包括了消費、製造、科技和醫藥主題。2021年業績最好的10隻主動權益產品中一半為主題基金，包括4隻周期主題和1隻消費主題基金。

圖表9：2021Q4各類型公募產品業績表現（%）

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年12月31日

圖表10：2021Q4主動權益產品業績分布

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年12月31日

圖表11：2021年主動權益產品業績分布

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年12月31日

圖表12：2021Q4主動權益產品業績Top10（規模大於1億元）

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據日期：2021年10月1日-2021年12月31日

圖表13：2021年主動權益產品業績Top10（規模大於1億元）

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據日期：2021年1月1日-2021年12月31日

主動權益產品倉位小幅上升，目前仍處歷史較高分位（>90%）。四季度主動權益公募產品倉位中位數為88.76%，相較二季度末提升2.05%，處於2010年以來的較高分位（93.75%）。具體來看：普通股票型、偏股混合型和靈活配置型基金倉位相較三季度末均小幅提升，其中靈活配置型基金倉位中位數為83.74%，處於歷史較高分位（>95%）；平衡混合型基金倉位相較三季度末提高3.21%，但仍處於歷史較低分位（20.83%）。基金重倉個股集中度基本與上季度持平，CR20小幅上升0.58%。

主題基金以科技和消費為主。四季度高倉位均衡型基金數量共2382隻，規模合計4.10萬億元，規模占比67.8%。主題基金中科技主題與消費主題居多，分別占總規模6.9%和5.4%。

圖表14：主動權益產品倉位中位數

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表15：主動權益產品個股占比分布

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表16：2021Q4各主題基金數量及規模

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年12月31日

圖表17：2021Q4各主題基金數量及規模分布

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年12月31日

圖表18：各主題基金歷史數量占比變化

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年12月31日

圖表19：各主題基金歷史規模占比變化

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年12月31日

四季報顯示主動權益產品重倉電子、食品飲料、電力設備及新能源行業，持股市值依次為4150.8億元、3782.0億元、3740.8億元，占全部重倉股市值的14.6%、13.3%、13.2%。

相較三季度末主動權益產品增配電子、傳媒、電力設備及新能源行業，配置市值環比增加752.8億元、467.6億元、433.2億元，當前相對重倉股市值占比為14.63%、2.76%、13.19%；主動權益產品減配醫藥、計算機、基礎化工，配置市值環比減少660.1億元、290.2億元、199.5億元。

主動增配電子、傳媒等科技板塊，主動減配醫藥行業。採用剔除行業指數漲幅的市值測算重倉股行業主動配置比例，不同於三季度主要增配周期行業，四季度主動權益產品主動增配電子、傳媒、電力設備及新能源，主動配置比例增加1.40%、1.21%、0.82%；主動權益產品主動減配醫藥、計算機、基礎化工，主動配置比例減少2.21%、1.31%、0.67%。

圖表20：主動權益產品行業持股市值和配置比例

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年12月31日

立訊精密、東方財富成為新晉前十大重倉個股。2021Q4主動權益產品披露的重倉股中，持股市值前五大的個股分別為貴州茅台、寧德時代、五糧液、藥明康德、瀘州老窖，持股市值分別為1190.0億元、1086.2億元、584.0億元、519.2億元、517.0億元。茅台持有市值「險勝」寧德時代，成為重倉股中第一大市值個股。相對2021Q3持有市值，瀘州老窖主動配置市值提高，其餘4隻主動配置市值下降。持股市值前十大個股中，騰訊控股與中國中免退出，立訊精密、東方財富進入前十大重倉個股行列。

主動權益產品增持最多的三大個股分別為立訊精密、瀘州老窖、貴州茅台，增持市值依次為274.5億元、182.8億元、167.1億元，前十大增持個股主要包括電子、食品飲料、電力設備及新能源行業。主動權益產品減持最多的三大個股分別為中國中免、泰格醫藥、康龍化成，減持市值依次為30.1億元、27.4億元、19.8億元，前十大減持個股中6隻為醫藥股。

對四季度新發產品建倉情況進行統計，新發主動權益產品建倉買入市值最大的個股為寧德時代，共建倉買入16.01億元。新基金建倉前十大個股在行業上的分布較為分散。

圖表21：2021Q4主動權益產品重倉前20名個股

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年12月31日

圖表22：2021Q4主動權益產品增持前10名個股

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年12月31日

圖表23：2021Q4主動權益產品減持前10名個股

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年12月31日

圖表24：2021Q4新發主動權益產品建倉前10名個股

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年12月31日

本文摘自：2022年1月25日已經發布的《解讀公募定期報告（11）：倉位上升趨勢下，哪些資產獲得增配？——主動權益基金2021年四季報》

胡錦瑤 SAC 執業證書編號：S0080521010009 SFC CE Ref：BRH669

朱垠光 SAC 執業證書編號：S0080121070455

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王漢鋒 SAC 執業證書編號：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454