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今天，我們跟蹤的是紅外熱成像產業鏈：

紅外線（又稱紅外光、紅外熱輻射），是指由物體分子的熱運動而產生的，波長在0.76μm~1mm之間的電磁波譜（位於可見光紅光外側）。在自然界中，任何溫度高於絕對零度（-273℃）的物體都會向外輻射紅外線，並且溫度越高，輻射的能量也就越大。

圖：紅外線示意圖
來源：睿創微納招股說明書

雖然，紅外波段人眼不可見，但蘊含豐富的信息。早在二戰時期，對紅外信息進行度量和觀測的紅外探測技術已經誕生。目前，紅外探測技術已經廣泛滲透到特種和民用領域。

從產業鏈的參與者近期的增長情況來看：

高德紅外——2021年三季報，實現營業收入24.45億元，同比26.26%；實現歸母淨利潤9.19億元，同比15.49%。

睿創微納——2021年三季報，實現營業收入12.09億元，同比12.15%；實現歸母淨利潤4.24億元，同比-8.84%。

大立科技——2021年三季報，實現營業收入7.41億元，同比-9.37%；實現歸母淨利潤2.51億元，同比-25.96%。根據其2021年度業績預告，預計2021年全年實現歸母淨利潤1.7億元-2.18億元，同比下降44.16%-56.46%。

從機構對產業鏈景氣度的預期情況來看：

圖：wind機構一致預期增長和景氣度情況
來源：塔堅研究

紅外熱成像產業鏈的各個環節，包括：

上游——原材料供應商，主要為晶圓及輔料。晶圓代工廠主要有台積電、中芯國際、華虹半導體等。輔料主要用於封裝和整機製造，包括管殼、電子元器件、吸氣劑、光學鏡頭等。

紅外探測器所需晶圓，可分為CMOS讀出電路晶圓、和MEMS傳感器晶圓兩類。從生產流程來看，CMOS晶圓製造完成後，會發給MEMS晶圓代工廠進行MEMS晶圓加工，隨後進行劃片切割成為紅外MEMS芯片，再將MEMS芯片封裝之後就成為了紅外探測器。

中游——探測器及整機製造商。國外公司起步較早，占據主要的市場份額。代表性公司主要有USA的雷神（Raytheon）、DRS、TIS、FLIR，法國的Sofradir（ULIS母公司）、以色列的SCD等。

國內參與者主要包括研究院所（如上海技物所、中電11所、北方夜視）、高德紅外、大立科技、睿創微納、海康威視。隨着國內廠商技術突破，近年來市場份額有所提升。

圖：2017-2020年國產紅外廠商份額提升幅度較大
來源：Yole、浙商證券

下游——主要分特種和民用兩大市場。

特種客戶多為防務整機或者二級集成商，主要應用於槍瞄、紅外夜視儀、紅外望遠鏡、導彈導引頭等場景。民用領域紅外應用場景非常分散，如安防監控、汽車輔助駕駛、電力監控、工業監控、戶外消費（打獵槍瞄）、消防監控、醫療檢測、消費電子等等。

圖：產業鏈
來源：塔堅研究

本次跟蹤，有幾個值得思考的問題：

1）紅外熱成像產品，解決了什麼核心需求，其市場空間又有多大？

2）從關鍵經營數據看，什麼樣的業務布局，才能在中長期更加具備競爭優勢？

本報告，將更新到產業鏈地圖
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數據由以下機構提供支持，特此鳴謝

國內：Wind數據、東方財富Choice數據、
智慧芽專利數據庫、data.im數據庫、理杏仁、企查查
海外：Capital IQ、Bloomberg、路透
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（壹）

紅外熱成像技術，是指利用紅外輻射會使紅外敏感材料的物理性質發生變化的特性，通過測量這種變化的程度、進而測量出材料吸收輻射的大小，並通過光電轉換、電信號處理等手段，將肉眼不可見的紅外輻射轉換為可視圖像。

圖：紅外熱像儀工作原理
來源：高德紅外招股說明書

按照工作機理不同，紅外探測器可以分為基於熱效應的熱探測器（非製冷型）和基於光電效應的光子探測器（製冷型）。光子探測器工作時需要利用制冷機將溫度調低到零下170℃-200℃左右，因此也叫製冷型探測器。而熱探測器則可以在室溫下工作，因此也叫非製冷型探測器。

一、從應用場景來看：

製冷型紅外探測器優點是響應速度快、靈敏度高、探測距離更遠及性能更加穩定，主要應用在對於成像性能要求高的防務場景（比如：導彈、飛機、艦船等）和科研領域，但缺點在於製作成本也更高（成品率低）、體積較大。

而非製冷型紅外探測器優點是成本低、使用壽命長，缺點在於精度相對較差，主要應用在對成像性能要求不高的防務場景（比如：單兵裝備、槍瞄等）、以及各類民用場景。

圖：製冷型與非製冷型紅外探測器區別
來源：東北證券

二、從技術路線來看：

由於製冷型、和非製冷型紅外探測器物理原理不同，二者所需的熱敏材料也不同。

製冷型探測器常用材料有碲鎘汞、量子阱、銻化銦、二類超晶格四種，其中二類超晶格是未來的產業發展方向。

非製冷型探測器主要有非晶硅和氧化釩兩種，其中，氧化釩在探測靈敏度和測溫精度等指標上均明顯優於非晶硅，是非製冷探測器的主流。儘管如此，非晶硅憑藉熱響應效率高、大面陣、高均勻性的特點仍然擁有少量市場份額，代表性公司主要有法國Ulis和大立科技。

圖：熱敏材料對比
來源：方正證券

了解了紅外熱成像的應用場景和技術路線，下面我們來看三者的業務結構。

（貳）

從2020年整體收入體量來看：高德紅外（33.34億元）>睿創微納（15.61億元）>大立科技（10.90億元）。

從收入結構來看：

一、高德紅外——2020年收入為33.34億元，紅外熱成像儀及綜合光電系統貢獻收入28.86億元，占比86.58%；傳統彈藥及信息化彈藥業務來源於2015年收購的漢丹機電，2020年貢獻收入4.27億元，占比12.81%。

從技術路線和應用場景來看，高德紅外在製冷、非製冷領域均有技術布局，產品同時覆蓋特種、民品領域，2020年特種領域收入占比超過70%。

從海外收入情況來看，其國內收入占比84.66%，海外收入占比15.34%。

圖：高德紅外收入結構（單位：億元）
來源：塔堅研究

二、睿創微納——2020年收入為15.61億元，紅外探測器及機芯模組業務貢獻收入7.59億元，占比48.6%；整機產品貢獻收入7.34億元，占比47.01%（近年來向下游整機產品拓展，整機產品收入增長明顯）。

睿創微納專注於非製冷紅外成像技術（製冷型技術處於起步階段），早期提供紅外設備核心的機芯、模組等產品，後逐步拓展至整機業務。

從應用場景來看，其產品以民用為主，占比約為70%，主要為海外戶外玩家提供紅外望遠鏡、獵槍的槍瞄等整機產品。特種領域占比較低，主要應用於夜視觀瞄、光電載荷以及特種車輛輔助駕駛系統等領域（對成像要求不高的防務場景）。

從海外收入情況來看，睿創微納海外收入占比較高。2020年其國內收入占比59.5%，海外收入占比40.5%。

圖：睿創微納收入結構（單位：億元）
來源：塔堅研究

三、大立科技——2020年收入為10.9億元。紅外產品貢獻收入9.97億元，占比91.42%；巡檢機器人貢獻收入0.66億元，占比6.05%。

紅外產品涵蓋紅外熱成像芯片、紅外熱像儀（整機）及其他光電系統，2020年6月通過收購北京航宇智通拓展了機載光電吊艙產品。

其技術布局集中於非製冷領域。從應用場景來看，特種業務占比約為60%，包括導引頭系統、慣導、球形吊艙和觀瞄器具等（對成像要求不高的防務場景）；民品占比約為40%，主要包含兩類，分別是紅外熱像檢測設備、可移動的紅外巡檢機器人平台。

從海外收入情況來看，2020年其國內收入占比73.85%，國外收入占比26.15%。

圖：大立科技收入結構
來源：塔堅研究

綜上，從特種業務收入規模來看，高德紅外（製冷、非製冷均有布局）>睿創微納>大立科技。

而從民品收入規模來看，高德紅外≈睿創微納>大立科技。此外，在海外市場拓展上，睿創微納領先於高德紅外和大立科技。

（叄）

接下來，我們將近幾個季度的收入和利潤增長情況放在一起，來感知一下增長態勢：

一、收入增速

圖：收入增速對比（單位：%）
來源：塔堅研究

從整體上看，三者收入增速趨勢比較一致。其中：

2019年收入增速較高，主要得益於防務部門改革後單兵紅外裝備集中放量，以及紅外製導在導彈等精確打擊武器上開始大規模普及，帶來特種紅外產品訂單大幅增加。

2020年收入增速較高，除防務訂單持續增長外，主要還是受衛生事件影響，全球防控需求帶動紅外測溫設備等民用紅外產品銷量激增。

2021年收入增速開始下滑，主要是由於去年防疫紅外測溫產品收入基數較高，而今年防控形勢好轉，該業務產品需求大幅下滑。

二、歸母淨利潤增速

圖：歸母淨利潤增速對比（單位：%）
來源：塔堅研究

歸母淨利潤增速方面，由於收入的季節性波動及成本費用剛性，使得利潤端整體波動比較大。

（肆）

對增長態勢有所感知後，我們接着再將各家公司的收入和利潤情況拆開，看2021年三季報數據。

一、高德紅外——2021年前三季度，累計實現營業收入24.45億元，同比+26.26%；實現歸母淨利潤9.19億元，同比+15.49%。

1）從單季度增速來分析：2021年Q3單季度，實現收入5.97億元，同比-21.39%，環比-49.83%；實現歸母淨利潤2.25億元，同比-19.06%，環比-50.67%。

收入和歸母淨利潤均有所下滑，一方面是由於去年同期紅外測溫產品帶來較高基數；另一方面則是由於按防務合同約定的交付周期，Q3產品交付較少。

圖：單季度收入（左）、歸母淨利潤（右）（單位：億元）
來源：塔堅研究

圖：高德紅外季度收入、歸母淨利潤及增長情況
來源：塔堅研究

2）再追溯前幾個季度的增長情況，可見：2019年Q1和Q4歸母淨利潤較低。其中，Q1主要是受防務訂單交付的季節性影響，一季度收入確認較少。Q4則主要是由於計提技術服務費以及業績對賭獎勵導致當期管理費用大幅增加。

二、睿創微納——2021年前三季度，累計實現營業收入12.09億元，同比12.15%；實現歸母淨利潤4.24億元，同比-8.84%。

1）從單季度增速來分析：2021年Q3單季度，實現收入3.38億元，同比-12%，環比-30.91%；實現歸母淨利潤1.05億元，同比-33%，環比-47.11%。

收入同比下滑，主要是受去年同期防疫產品收入高基數影響。

而歸母淨利潤下降幅度大於收入，主要是由於今年產品主要為非防疫類紅外產品，且部分產品處於開拓市場階段，銷售費用增長較快。此外，持續加大研發投入和新產品開發力度，擴大研發團隊規模，也導致研發費用增長較快。

圖：單季度收入（左）、歸母淨利潤（右）（單位：億元）
來源：塔堅研究

圖：睿創微納季度收入、歸母淨利潤及增長情況
來源：塔堅研究

2）再追溯前幾個季度的增長情況：2020年Q4歸母淨利潤增長不是很明顯，主要是由於當期研發費用較多。

三、大立科技——2021年前三季度，累計實現營業收入7.41億元，同比-9.37%；實現歸母淨利潤2.51億元，同比-25.96%。

1）從單季度增速來分析：2021年Q3單季度，實現收入1.01億元，同比-33.46%，環比-70.88%；實現歸母淨利潤-0.09億元，同比-120.08%，環比-105.88%。

Q3業績下滑主要是由於衛生事件緩解，防疫類產品收入較上年同期大幅減少，同時非防疫類產品業務收入環比也大幅下降。歸母淨利潤大幅下降，主要是由於收入與毛利率的下滑，同時期間費用支出比較剛性。

圖：單季度收入（左）、歸母淨利潤（右）（單位：億元）
來源：塔堅研究

圖：大立科技季度收入、歸母淨利潤及增長情況
來源：塔堅研究

2）再追溯前幾個季度的增長情況，可見：2020年Q3收入下降幅度較大，主要是由於其產品銷售以境內為主（2020年境內收入占比達73.85%），隨着國內防控形勢好轉，防疫類產品收入下滑較大。而Q4收入回升，則是得益於特種業務訂單增長。

（伍）

對比完增長情況，我們再來看利潤率、費用率的變動情況。

一、成本結構方面——完整的紅外熱像儀生產流程，包括晶圓、紅外探測器芯片、熱成像機芯模組及紅外熱像儀整機等環節。其中，晶圓一般由晶圓代工廠加工，探測器芯片、機芯模組和整機則由紅外成像廠商完成。因此，不同環節的成本構成略有不同。

圖：紅外熱成像儀生產流程示意圖
來源：睿創微納年報

以睿創微納為例，紅外熱像儀組件及整機的成本主要在於原材料，並且整機原材料占比高於探測器及機芯模組。而整機原材料主要包括芯片、管殼、吸氣劑、貼片、鏡頭和顯示模組等，其中又以鏡頭占比較高。

圖：紅外探測器成本構成
來源：塔堅研究

二、毛利率方面——

圖：毛利率對比
來源：塔堅研究

整體差異不大，毛利率中樞基本保持在60%附近。其中：

睿創微納2019年毛利率有所下滑，主要原因是對探測器和機芯進行了降價（為提升部分產品的市場占有率）。另外，毛利率較低的整機產品銷售占比提升。

高德紅外2020年毛利率提升，一方面得益於紅外探測器芯片的批量化生產，帶來芯片成本的顯著下降；另一方面得益於產品結構改善，低毛利的傳統彈藥及信息化彈藥（毛利率30%）占比下降。

三、淨利率方面——

圖：淨利率對比
來源：塔堅研究

淨利率方面，睿創微納和大立科技比較趨同，高德紅外波動較大。

高德紅外2019年Q4淨利率較低，一方面是因為毛利率下降，另一方面則是由於計提技術服務費以及業績對賭獎勵導致當期管理費用大幅增加。

大立科技2021年Q3淨利率較低，主要是由於收入與毛利率的同步下滑，同時期間費用支出比較剛性。

四、費用率方面——

銷售費用率方面，2020年由於防疫產品需求大且急，整體銷售費用較低。此外，大立科技銷售費用率相對較高，主要是由於其民品主要採用直銷模式，並且前五大客戶集中度較低。

圖：銷售費用率（左）與管理費用率（右）
來源：塔堅研究

財務費用率方面，睿創微納2020年Q4財務費用率較高主要是由於海外收入占比提升，匯兌損失增加所致。

圖：研發費用率（左）與財務費用率（右）
來源：塔堅研究

五、淨資產收益率方面——

圖：杜邦分解
來源：塔堅研究

對比各自回報表現來看，大立科技整體表現較優。拆解開來，對回報表現影響較大的因素是淨利率。

其中，睿創微納銷售淨利率較高（主要是因為毛利更高的機芯和模組銷售占比較高），高德紅外和大立科技銷售淨利率提升明顯（主要是由於特種訂單持續恢復，收入結構改善）。

以上基本數據情況分析清楚後，我們來看行業增長情況。

（陸）

由於紅外熱成像可以突破人類視覺障礙，呈現出人類視覺無法捕捉的信息，在夜晚成像、遠程探測、溫度感知、災情預警等諸多場景均可延伸人類的視覺能力，因而具備剛需屬性。

整體來看，紅外熱成像產業的增長，依賴「成本持續下降」而推動「應用場景持續豐富」從而得以實現，屬於典型的「」場景型」賽道。

這和激光設備、通信模組、智能SoC等場景型產業鏈增長邏輯類似。這幾個賽道，我們也覆蓋過，詳見優塾產業鏈報告庫，此處不再贅述。

對於紅外熱成像產品來說，其成本的持續下降，是其向各類場景「滲透」的前提條件。而推動成本下降的驅動因子——分別是封裝技術的進步、像元尺寸的縮小。

一、封裝工藝進步

由於封裝成本占到探測器成本的30%-50%以上，因此封裝技術很大程度上決定了成本下限。當前，紅外探測器主要有三種封裝類型：金屬封裝、陶瓷封裝、晶圓級封裝。

圖：紅外封裝技術演進
來源：浙商證券

早期紅外封裝以金屬封裝為主，零部件材料昂貴，之後，陶瓷封裝成本相比金屬封裝已經有所降低。而當前主流的晶圓級封裝技術，由於集成度更高，工藝步驟有所簡化，更適合大批量和低成本生產，可將封裝成本從千元降低至百元的數量級。

二、像元尺寸縮小

像元尺寸是指單個成像單元的尺寸大小。在紅外成像系統中，探測器像元尺寸對於製造成本的影響主要體現在兩方面：

1）像元尺寸的縮小可以降低光學部件成本。據BAE提供的數據，TWV640熱像儀將像元尺寸從17μm減小至12μm，在不影響圖像質量的前提下，可以使得鏡頭尺寸縮小50%，並將光學元件成本降低20%。

2）像元尺寸的縮小將減少芯片面積，從而提高單位晶圓面積上MEMS芯片的產量。

綜合來看，封裝工藝的升級、和探測器像元尺寸的縮小，可以降低紅外探測器成本，從而逐步打開紅外熱成像產品的應用場景。

釐清了紅外熱成像產品成本下降的驅動因子，接着我們來看：市場天花板有多高？

（柒）

整體來看，紅外熱成像產品的使用場景，可以分為特種和民用兩大類。

需要注意的是，這兩大領域，對於紅外產品的要求（在技術水平、定製化程度、成本敏感度等方面）存在顯著差異。因此，我們對於兩大場景下紅外產品市場空間的測算方法也有所不同，分兩部分進行：紅外設備市場規模=特種紅外設備市場規模+民用紅外設備市場規模

接下來，以上幾大核心要素，我們來挨個拆解：


（後文還有大約6000字內容，詳見產業鏈報告庫）


…………………………

以上，僅為本報告部分內容。

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【參考資料】【1】《高德紅外：紅外熱成像行業龍頭，民營軍工集團開拓者》，東北證券，2021/5/25。

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新硬件產業鏈：電聲元器件|電源管理芯片|智能控制器製造|AI芯片|MCU產業鏈|蘋果產業鏈（2021-4月跟蹤） |功率半導體（2021-5月跟蹤）|消費鋰電池（2021-5月跟蹤）|手機產業（2021-5月跟蹤）|IGBT產業（2021-6月跟蹤） |半導體設備行業（2021-6月跟蹤）|攝像頭模組產業（2021-6月跟蹤） |覆銅板產業（2021-6月跟蹤） |儲存芯片產業（2021-7月跟蹤）|柔性電路板產業（2021-7月跟蹤）|鋰電結構件產業（2021-7月跟蹤） |硅片產業（2021-7月跟蹤）|通信芯片產業（2021-7月跟蹤）|民用MLCC產業（2021-8月跟蹤）|LED驅動芯片產業（2021-8月跟蹤）|超薄柔性玻璃UTG產業（2021-9月跟蹤）|LED固晶機產業（2021-9月跟蹤）|VR/AR產業（2021-9月跟蹤）|工業刀具產業（2021-9月跟蹤）|光學濾光片產業鏈（2021-10月跟蹤）|機器人減速器產業（2021-10月跟蹤）|OLED材料產業（2021-11月跟蹤）|智能投影產業鏈（2021-11月跟蹤）|Mini-LED封裝產業（2021-11月跟蹤）|面板檢測產業鏈（2021-11月跟蹤）|掃地機器人產業鏈（2021-11月跟蹤）|機器視覺產業鏈（2021-11月跟蹤）|電力機器人產業鏈（2021-11月跟蹤）|氣體傳感器產業鏈（2021-12月跟蹤）|內存藉口芯片產業鏈（2021-12月跟蹤）|激光雷達產業鏈（2021-12月跟蹤）|功率半導體IGBT產業鏈（2021-12月跟蹤）|光器件產業鏈（2021-12月跟蹤）|光纖激光器產業鏈（2022-1月）|汽車通信模組產業鏈（2022-1月跟蹤）|車用傳感器產業鏈（2022-1月跟蹤）|半導體碳化硅產業鏈（2022-2月跟蹤）|車用傳感器產業鏈（2022-1月跟蹤）|智能SoC產業鏈（2022-2月跟蹤）|

新軟件產業鏈：公有雲|國產CPU產業|CRM|社交網絡（2021-4月跟蹤）|搜索引擎（2021-4月跟蹤）|金融諮詢平台（2021-4月跟蹤） |電信運營商（2021-5月跟蹤）|醫療IT行業（2021-6月跟蹤） |ERP軟件產業（2021-6月跟蹤） |工業互聯網產業（2021-6月跟蹤） |工業品電商產業（2021-7月跟蹤） |芯片IP產業（2021-7月跟蹤）|CAD軟件（2021-8月跟蹤）|智能製造IT服務產業（2021-8月跟蹤）|遊戲平台產業鏈（2021-11月跟蹤）|光模塊產業鏈（2021-12月跟蹤）|銀行IT產業鏈（2022-2月跟蹤）|

新基建產業鏈：裝配式建築|智慧交通|網絡安全（一）|商用密碼產業鏈|網絡安全產業鏈（二）|網絡安全產業鏈（三)|車載視頻監控|塑料管材（2021-4月跟蹤） |建築施工（2021-5月跟蹤） |視頻監控產業（2021-5月跟蹤）|網絡安防產業（2021-8月跟蹤）|國產中間件產業（2021-9月跟蹤）|智能停車系統產業（2021-9月跟蹤）|造船產業（2021-9月跟蹤）|終端安全產業（2021-10月跟蹤）|衛星遙感產業鏈（2021-11月跟蹤）|智能座艙產業鏈（2021-11月跟蹤）|防務連接器產業鏈（2021-11月跟蹤）|飛機制動產業鏈跟蹤（2021-12月跟蹤）|航空發動機葉片產業鏈（2022-1月跟蹤）|

新能源產業鏈：光伏硅片（2021-4月跟蹤）|動力電池（2021-4月跟蹤）|水電產業（2021-5月跟蹤）|電解液產業（2021-6月跟蹤） |整車行業（2021-6月跟蹤）|動力總成產業（2021-7月跟蹤） |儲能產業（2021-8月跟蹤）|風電鑄件（2021-8月跟蹤） |三元正極產業（2021-8月跟蹤）|風電主軸產業（2021-8月跟蹤）|鋰電銅箔產業（2021-8月跟蹤）|海底電纜產業（2021-9月跟蹤）|動力電池電池盒產業（2021-9月跟蹤）|鋰電設備產業（2021-9月跟蹤）|負極材料產業（2021-10月跟蹤）|風光綠電運營商產業（2021-10月跟蹤）|光伏組件產業（2021-11月跟蹤）|磷酸鐵鋰正極產業鏈（2021-11月跟蹤）|鋰電激光設備產業鏈（2021-11月跟蹤）|生物柴油產業鏈（2021-11月跟蹤）|新能源車換電產業鏈（2021-11月跟蹤）|光伏熱場產業鏈（2021-12月跟蹤）|智能駕駛域控制器產業鏈（2021-12月跟蹤）|汽車毫米波雷達產業鏈（2021-12月跟蹤）|氫能源制氫產業鏈（2021-12月跟蹤）|碳硅負極產業鏈（2021-12月跟蹤）|氫能源燃料電池產業鏈（2021-12月跟蹤）|光伏金剛線產業鏈（2022-1月跟蹤）|光伏切割設備產業鏈（2022-1跟蹤）|光伏HJT設備產業鏈（2022-1月跟蹤）|光伏HJT設備產業鏈（2022-1月跟蹤）|汽車通信模組產業鏈（2022-1月跟蹤）|車用PCB產業鏈（2022-2月跟蹤）|一體化壓鑄產業鏈（2022-2月跟蹤）|風電塔筒產業鏈（2022-2月跟蹤）|

新醫藥產業鏈：流感疫苗|HER2單抗 |骨科手術機器人|ADC抗體偶聯藥物|骨科耗材器械|CD19靶點|核酸檢測|CDK4/6靶點|生物製藥產業（2021-4月跟蹤） |醫美（2021-4月跟蹤）（一） |臨床CRO（2021-4月跟蹤） |醫美產業鏈（2021-4月跟蹤）（二） |醫美服務（2021-5月跟蹤）|小分子CDMO（2021-6月跟蹤） |藥品引進產業（2021-6月跟蹤） |肺炎疫苗產業（2021-6月跟蹤）|生長激素產業（2021-6月跟蹤）|CRO行業2020年年報跟蹤|安評產業（2021-6月跟蹤） |線上藥品零售（2021-6月跟蹤） |臨床CRO產業（2021-7月跟蹤） |雙抗產業（2021-7月跟蹤） |輔助生殖產業（2021-7月跟蹤）|血製品行業（2021-8月跟蹤）|恆瑞重點藥品（2021-8月跟蹤）|化學發光產業（2021-8月跟蹤）|核藥產業（2021-8月跟蹤）|口腔正畸產業（2021-8月跟蹤）|信達生物研發管線（2021-9月跟蹤）|民營腫瘤醫院產業（2021-9月跟蹤）|新冠特效藥產業（2021-9月跟蹤）|眼科藥品產業（2021-9月跟蹤）|民營醫院產業鏈（2021-10月跟蹤）|藥房自動化產業鏈（2021-11月跟蹤）|生物製藥設備產業鏈（2021-11月跟蹤）|原料藥產業鏈（2021-12月跟蹤）|多肽類CDMO產業鏈（2022-1月跟蹤）|多肽類CDMO產業鏈（2022-1月跟蹤）|化學發光產業鏈（2022-2月跟蹤）|醫藥生產智能製造產業鏈（2022-2月跟蹤）|

新消費產業鏈：掃地機器人|物業管理|社交電商|蘇酒雙龍頭（2021-4月）|二次元遊戲平台（2021-4月跟蹤） |在線視頻（2021-5月跟蹤）|奢侈品行業（2021-5月跟蹤） |濃香型白酒（2021-5月跟蹤） |乳製品（2021-5月跟蹤） |綜合開發商（2021-5月跟蹤） |短保麵包行業（2021-6月跟蹤） |甜味劑產業（2021-6月跟蹤） |火鍋底料產業（2021-6月跟蹤） |飼料產業（2021-6月跟蹤） |成品家居產業（2021-6月跟蹤）|港資開發商（2021-6月跟蹤）|定製家居產業（2021-6月跟蹤）|輪胎產業（2021-6月跟蹤） |五金工具產業（2021-6月跟蹤） |化妝品產業（2021-6月跟蹤） |網紅小家電產業（2021-7月跟蹤） |動物疫苗產業（2021-7月跟蹤）|家電產業（2021-7月跟蹤）|K12學歷教育（2021-7月跟蹤）|民辦高校行業（2021-7月跟蹤） |潮流玩具產業（2021-7月跟蹤） |職業教育產業（2021-7月跟蹤）|K12培訓產業（2021-7月跟蹤） |奶粉產業（2021-7月跟蹤）|免稅行業（2021-7月跟蹤）|中式保健品產業（2021-7月跟蹤）|跨境電商物流（2021-8月跟蹤）|營養強化劑產業（2021-8月跟蹤）|按摩電器產業（2021-9月跟蹤）|車載鏡頭產業（2021-9月跟蹤）|電商產業鏈（2021-11月跟蹤）|中大排量摩托車（2021-12月跟蹤）|電子煙產業鏈（2021-12月跟蹤）|出海電商品牌產業鏈（2021-12月跟蹤）|運動鞋服製造產業鏈（2021-12月跟蹤）|次高端白酒產業鏈（2021-12月跟蹤）|化妝品代工產業鏈（2022-1月跟蹤）|化妝品代工產業鏈（2022-1月跟蹤）|烘焙耗材產業鏈（2022-2月跟蹤）|

新材料產業鏈：建築防水材料|碳纖維產業（2021-5月跟蹤） |農藥產業（2021-5月跟蹤）|陶瓷材料產業（2021-5月跟蹤） |玻璃纖維產業（2021-5月跟蹤）|大煉化產業（2021-6月跟蹤） |種業（2021-7月跟蹤） |金礦產業（2021-7月跟蹤）|浮法玻璃產業（2021-7月跟蹤）|銅礦產業（2021-8月跟蹤）|電解鋁產業（2021-8月跟蹤）|鋅鉛產業（2021-9月跟蹤）|大煉化產業（2021-9月跟蹤）|EVA樹脂產業（2021-9月跟蹤）|電石產業（2021-9月跟蹤）|磷化工產業鏈（2021-10月跟蹤）|工業級磷酸一銨產業（2021-11月跟蹤）|有機硅產業鏈（2021-12跟蹤）|

新金融產業鏈：壽險產業（2021-5月跟蹤）| 銀行產業鏈（2022-1月跟蹤）|信貸風險評估和金融大數據產業鏈（2022-2月跟蹤）|
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