鑽石舞台

作者：懶人養基來源：雪球

前兩天在做主動權益基金近五年、近十年年化收益率分布統計時發現，十年累計收益率為負的主動權益基金數量為0，但五年累計收益率為負的主動權益基金中，主動股票基金有1隻，偏股混合基金有8隻，靈活配置型基金12隻。

當時統計截至日為2022年2月18日（上周五）。

經過周一、周二兩天下跌，尤其周二跌幅較大，我重新再做統計的時候，發現截至2月22日五年累計回報為負的主動權益基金中，偏股混合基金增加1隻，靈活配置型基金增加2隻。

2017年2月23日到2022年2月22日期間五年累計回報為負的主動權益基金一共24隻，詳見下表。

表中可見，五年累計回報在-0.10%至-28.28%之間。這就意味着，如果不幸在2017年2月23日投資了這24隻基金，五年過去了不僅沒賺錢，還虧損了0.10至28.28%！

當然這24隻基金在當時全部1640隻主動權益基金中占比僅為1.46%，選到這些基金的概率是很低的。

有網友質疑在此期間大量業績不好的基金清盤了，實際比例應該比這個高很多。我雖然沒有這五年中主動基金精確的清盤數據，但2020年底之前一年、三年、五年和十年的主動偏股基金倖存率高達97.10%至98.90%，也就意味着相應的清盤比率僅為1.10%-2.90%。

這一數據來自晨星發布的《中國基金主動/被動晴雨表》，詳細數據見下表。

取上述清盤比率中的最大值2.90%，與五年虧損比率1.46%簡單相加，累計總和也不過4.36%，這個比率也算是很低的了。

100隻基金中隨機選中4-5隻虧損基金相當於20-25選1，沒那麼倒霉的運氣。

那麼，這些過了五年還在虧損的主動權益基金有什麼特點呢?

於是，我又對這些基金五年來的一些數據做了完整統計，結果詳見下表。

總體印象如下：

1、虧損基金基本上都來自於中小型基金公司，沒有一隻來自頭部公募基金公司。

雖然不能馬上跟基金公司的投研實力掛鈎，但實力雄厚的基金公司，其處於尾部的基金通常也不會太差。

選主動基金的第一個要素應該是選基金公司，其次才是選擇基金經理。

2、24隻虧損基金中，僅有5隻規模大於1億，其餘19隻都是迷你型基金，占比接近80%。更有6隻百萬級別規模的基金，大概率是難以繼續維持下去了。

虧損基金規模太小，既是果也是因。

規模小於1億，投資者都擔心有清盤風險，一般都不會買，除非有逆風翻盤實力，否則就可能長期處於清盤邊緣。

而如果基金長期業績不佳，投資者用腳投票，紛紛選擇賣出，從而導致規模越來越小。比如上表中某偏股基金髮行成立時的規模超過13億，但近幾年業績都不理想，到現在只有幾千萬的規模了。

3、24隻基金中，除了一隻股票型基金持倉股票倉位五年中變化不大外，其餘23隻基金持倉股票最小倉位與最大倉位差距都比較大，14隻靈活配置型基金中更是有6隻持倉股票最小倉位為0、最大倉位接近或超過90%，餘下8隻持倉股票最小倉位與最大倉位也是差別巨大。

這種巨大的股票倉位變化說明這些虧損基金都很喜歡擇時。看好行情的時候可以把倉位加滿，對行情悲觀的時候可以直接空倉。

這種大開大合的擇時看起來特別過癮，但往往勝率不夠，應該是導致虧損的重要原因之一。

4、由於股票倉位變化較大，各基金不同時間段的持倉集中度變化也很大；看好行情時前十大持倉股票集中度普遍不低，24隻基金中有19隻超過50%。

持倉集中度越高，進攻性越強，但波動也會越大。如果方向做反，虧損起來也毫不含糊。

5、24隻基金中，有16隻2021年末的持倉行業集中度都比較高，其中4隻幾乎是持倉單一行業，顯示了極強的進攻意識。

持倉行業集中度越高，彈性也越大，漲越來可能很快，但跌起來也可能驚心動魄。

我個人更喜歡行業均衡配置的基金，攻防有道，才能行穩致遠。

6、24隻基金中，除了2隻靈活配置型基金外，其餘22隻基金換手率很高，18隻基金年度最高換手率超過500%，9隻超過1000%，2隻超過2000%。

也就是說，超過90%的基金具有顯著的高頻交易特徵。

高頻交易是把雙刃的劍，做好了可以增厚收益，做不好就是一種損耗，成為虧損之源。

7、近五年中，有11隻基金更換基金經理的次數超過4次，20隻基金更換基金經理超過2次，僅4隻基金更換基金經理的次數為1次。

管理團隊不穩定應該也是虧損的重要原因。

風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。