【西江月.明月別枝驚蟹】作者.辛有疾
明月別枝驚蟹，清風半夜和諧。偉大時代寫實盤，偶遇蟹腳一鉗。 七八行字違規，兩三句話敏感。書房裡面扯鹹淡，五月文章忽不見
昨晚收到系統通知，說書房文章《老唐實盤周記20210522》因內容違規被刪除。
因為涉及交易記錄，自覺挺重要的。於是嘗試將可能違規的文字刪除後，重發一次
以下保留文字，均為2021年5月22日原文，一字未改。周三上午，11.78買入2%陝西煤業，資金來自1.47賣出等額恒生ETF。這個買入位置，只要做過3月12日《陝西煤業的思考過程》一文末尾作業的朋友，應該都是提前知道的：用年報數據替換文中的估計數據，得出十年年均淨利潤及十年年均扣非淨利潤，然後套文內公式一通乘除即可。我借花獻佛，把@趙小閒 的表送給其他沒動手的懶蛋兒。目前我的計劃是：陝煤倉位上限15%，計劃在11.8~8.7之間完成投入。一年內賣點上調為23元。若看了小閒的表，還是不知道這些價格怎麼來的，那就實在是懶過頭了。有疑也就別問啦，老唐一樣懶，可以遞飯碗但不能幫着嚼。關於倉位，之前我的安排是10.15~10.8區域買入2%倉位，然後每下跌10%翻倍增持，直至8.1~8.7之間打滿15%上限。目前已經完成11.78和10.8各2%倉位，且年報數據後對陝煤的估值和賣點均有輕微上調，故後續倉位微調為10、9.2、8.7分別安排3%，3%，5%倉位。當然，前提是市場給機會，且屆時自己還有錢的情況下。5月19日，李克強主持召開國務院常務會議，部署做好大宗商品保供穩價工作，保持經濟平穩運行。會議指出，今年以來，受主要是國際傳導等多重因素影響，部分大宗商品價格持續上漲。要高度重視價格攀升帶來的不利影響，貫徹黨中央、國務院部署，突出重點綜合施策，保障大宗商品供給，遏制其價格不合理上漲，努力防止向居民消費價格傳導。……着力調結構，抑制高耗能項目。發揮我國煤炭資源豐富優勢，督促企業在確保安全前提下增產增供，做好迎峰度夏能源保障。周四早晨，陝西煤業大跌，最低跌至11.20元，相比周三早晨老唐的買價足足下跌了5%。市場應該是將會議精神理解為打壓煤價了。因為老唐剛剛買入，然後就出現了股價大幅低於老唐買價的機會，有不少朋友趁機「抄了老唐的底」。對於抄作業這種事，老唐秉持不鼓勵、不反對、不負責的三不主義。在2019年8月的《抄作業的三種疾病和四種境界》一文里，老唐曾將「抄手」分為「優良中劣」四種境界。說句可能被批評為狂妄的話：對於很大一部分朋友來說，利用老唐的思考和研究結論，做「優、良、中」三種境界的抄手，可能是比自己亂來更靠譜的路——當然，專業向市場輸送資金的「劣」級抄手除外。但是，可是，但可是，抄作業的朋友，請一定要記得「市場先生無法預測」的口訣，要明白老唐完全可能是錯的，要掌握老唐持有某某股票的倉位和後續安排，並確認自己也有同等承受能力。——千萬不要忘了老唐10.38開始介入的分眾，最慘時曾跌到過3.85。那並不遙遠，就發生在最近三年的時間段里
目前持倉騰訊29%，洋河25%，古井B5%，分眾5%，茅台4%，海康2%，陝西煤業4%，恒生ETF 26%。另有福壽園1萬股觀察倉不計。下表除股價和百分比之外，其他科目單位為人民幣億元。註：①採用席勒市盈率估值的企業，不估算三年後估值；③持股比例=持股市值/賬戶總值。在無交易狀態下，該比例也可能因每隻個股股價波動幅度不同，而發生小幅變化；④倉位加總偶爾可能為99%或101%，原因是持股比例為四捨五入數據，例如10%代表實際倉位在9.50%~10.49%之間。自2014年公開實盤至今，年度收益率分別為62%，13%，23%，62%，-18%，52%，66%，7%（均不含新股中簽收益）。若2014年元旦淨值為100，則當前淨值為808。以7.4年折算，年化收益率約32.6%。1.茅台業績說明會。
5月19日，茅台召開業績說明會。對我而言，有價值的信息有兩個。高衛東回復有關提價的提問時強調：截至目前，公司沒有上調飛天茅台出廠價的計劃。這不是新信息，只是對年報里暗示過的信息所做的確認。在今年4月1日的文章里，老唐就寫過「2021年主打產品53度普茅，不會上調出廠價。」同一篇文章里，我給出的預測是2022年大概率上調出廠價。目前仍然持這個預判。對預判理由感興趣的朋友，請重讀舊文《貴州茅台2022年再躍進》。在2017年12月28日的茅台經銷商大會上，當時的茅台董事長李保芳說過：到2019年年底，茅台將形成5.6萬噸基酒生產能力。結合茅台核心區的生態環境承載能力考慮，至少十年內不會再擴產了。——①實際建設進度比保芳總預計的晚了一年，到2020年底才形成5.6萬噸基酒產能；——②此處的10年，不確定保芳總指2027年還是2029年。擴產能需要參考市場前景，結合茅台技術人才儲備、土地資源、生產性物資供給、生態承載能力等因素進行綜合考量，公司正結合「十四五」規劃的編制開展相關論證工作。即使產品嚴重供不應求，但茅台依然需要考慮生態承載能力，謹慎對待擴產問題。在我看來，目前制約茅台擴產的主要因素，一是土地，二是有機高粱種植面積。論證、報批、啟動、建設、投產，這個流程走下來，就算土地和高粱供應跟得上，估計茅台基酒產能的實際性增加，也不會早於保芳總說的2027~2029年；實際商品酒供應量的增加，不會早於2031年。聊這個，是因為有部分朋友看到「論證擴產」的信息後，立刻樂觀起來，類似「再造一個茅台」之類的憧憬已經在市場流傳開來。所謂十萬噸之類的計算，幾年前老唐就做過。給大家看一份筆記截圖吧（鬼畫桃符，將就看哈
）說明會上高董的回答，我個人理解只是一種被逼到牆角的太極而已，並不意味着茅台馬上要擴產。投資者應保持冷靜，不要被市場PPT專員慷慨激昂的故事打動。老老實實等擴建項目動工後，再去預測「幾年後投產、再幾年後供應增加」也不會晚。2.洋河業績說明會
問：為什麼20年經銷商保證金大幅從26.68億減至2.79億元？副董事長、總裁鍾雨答：2020年春節距離元旦較近，2019年末收取了經銷商備貨保證金。2021年春節距離元旦較遠，2020年末收取的備貨保證金相對較少。問：公司經銷商去庫存情況如何？與歷史相比，現在經銷商庫存水平是處於什麼位置？董事、執行總裁劉化霜答：目前公司庫存水平處於往年歷史最低，呈良性合理水平。估計市場人士也是看到這四個字以後樂觀起來，推動周五洋河股價大漲的。副董事長、總裁鍾雨答：百年以上窖池數量占總窖池數量的3.4%，產量占2.8%。以前，老唐手頭的老窖池數據是2020條（來自公司宣傳資料）。按照鍾總披露的這個3.4%，那至少有70000×3.4%=2380條以上。邏輯上推測，和2020條的數據差異可能有兩種來源：①1911~1921年間挖的；②以前的2020條數據，不含雙溝旗下的老窖池，本次3.4%是將雙溝老窖納入了統計口徑——推測是後者的可能性大。2021年一季度營收1353億，同比增長25%；歸母淨利478億，同比增長65%；非通用會計準則下歸母淨利331億，同比增長22%。當晚文章下面有朋友問我，騰訊業績超預期嗎？我回覆說「沒」。去掉非現金項目的影響，一季度增值業務增速較低，同比增長僅16%。這是預料之中的數據，主要是去年一季度普遍居家隔離，遊戲收入基數很高造成的；網絡廣告同比增長23%，湊湊合合吧——媒體形態不同，基數不同，不能和分眾一季度同比增長3511%去比；金融科技和企業服務同比增長47%，單看這個數據當然不錯，但主要是這個市場本身增長非常快，而不是小企鵝能幹——實際上，華為雲的市場份額今年已經超過騰訊雲，躋身世界前五。就目前的小企鵝而言，短期業績增速下降不是什麼大問題，首期投資500億推動「可持續社會價值創新」戰略也不是什麼大事兒。內部問題是反壟斷利劍高懸。上月底市場傳的有鼻子有眼的罰款100億，至今也沒見落下來。反壟斷，究竟是敲山震虎、點到為止，還是全面整治、定位逆轉？阿里的182億罰款，是結束的開始，還是開始的結束？……不過，我相信優秀的企業、優秀的大腦自會去尋找解決方案。我相信小馬哥和他的團隊，不會辜負老唐支付給他們的工資
在我看來，目前價格的騰訊，依然在合理估值範圍以內，成長路徑依然清晰可見。如果市場先生恐慌出逃，我不介意繼續笑納饋贈。入選筆記是：如何用四張清單來操作六字真諦——by@化石的平方請這位朋友留下收貨地址——如果選擇老唐的四本書籤名套裝做獎品。或，留下微信號——如果選擇加老唐微信好友做獎品。無論是否入選，輸出本身已經是對自己的巨大幫助，是非常深入的學習過程。我相信所有寫過讀書筆記的朋友，都會有這個感觸。借着這個激勵，將雙手放在鍵盤上，給自己一個成長的機會吧！本周跑步兩次，單次10公里，散步兩次合計14公里。周六同口徑除皮淨重83.3kg（175cm），環比降低0.5kg。本文為老唐個人投資記錄，文中任何操作或看法，均可能充滿老唐個人的偏見和錯誤。堅持獨立思考，萬萬不可依賴老唐的判斷或行為作出買入或賣出決策。切記切記。祝朋友們周末愉快
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