鑽石舞台

成交：近期現貨成交有所好轉，下游開始低價補庫，但對於高價的接受意願較低。華東地區現貨成交較好，但是華北、西南地區部分下游訂單跟進不足，導致成交有所受限。上游石化廠家挺價意願較強，對價格形成底部支撐，但銷售政策影響下部分價格仍存在下跌。同時，下游部分廠家從貿易商採購的貨更多，因為價格相對更低。

庫存: 上游庫存中性偏高，石化庫存近兩日持續下降，目前在97.5萬噸左右，庫存下降幅度有所加快。貿易商庫存普遍偏高，但近期庫存也有所下降。下游庫存偏低。前期因終端加工企業尚未完全復工，訂單跟進不足，市場價格偏高，因此下游沒有補庫意願。但元宵節後，開工持續恢復，逐漸有部分新訂單，近期開始低價補庫。後期的關鍵在於下游企業的補庫力度，市場當下補庫並未到極限，補庫預期仍在。

訂單：BOPP部分廠家的春節前訂單非常好，但節後訂單跟進有限，目前訂單量基本可以到3月中旬。相比往年，新訂單跟進較慢。地膜廠家的需求較好，訂單陸續跟進，部分工廠開工較高，大型地膜廠家的訂單可以到3月中下旬。PE纏繞膜廠家新訂單跟進一般，因此基本維持剛需採購。今年新訂單整體受到冬奧會影響，下游終端企業復工時間較晚，下游需求跟進緩慢，膜企前期主要是在做春節前的訂單。上周，隨着運輸恢復，終端下游開始接貨，膜企成品庫存開始下降。後期新訂單傳導到PP、PE的下游企業仍需時間。整體來看，下游需求在持續恢復，相比元宵節前的情況有所好轉。

供應：中石化暫無降負的強烈意願，企業開工率仍處於相對高位。進出口方面，聚乙烯標品線型膜料價差較大，持續倒掛中，進口高壓貨源一直偏緊，預計進口仍難以放量。

觀點：

首先、前期貿易性庫存偏高，市場成交疲軟導致市場持續弱勢。但市場的持續下跌反而給了下游補庫機會，隨着需求端開工持續恢復，新訂單逐漸跟進，利潤情況好轉，近期下游開始低價補庫，市場成交明顯好轉。後期市場的核心在於下游的春季補庫預期，3月中旬前，補庫預期難證偽，PP、PE預計仍舊是偏強格局。

第二、2022年上半年就是持續糾結的震盪模式，一方面供應端仍然有較大的新增產能壓力，另一方面低價對下游的吸引力仍然存在，但高價下游補庫的意願普遍偏弱。因供應端的持續擴張帶來的絕對結果只有基差的中期弱勢，同時在後期補庫預期被證偽後，市場也將會有明顯壓力，這種情況與2019年非常類似；

第三、2022年聚烯烴將會是糾結的一年。在成本端的支撐將會非常明顯，導致難有持續下滑。在供應端產能仍然在繼續擴張，在需求端擴張空間有限。2022年利潤被持續壓縮是確定的、基差趨勢偏弱是確定的。價格方面的節奏則會表現出較大的波動。

>>以上內容節選自國泰君安期貨已經發布的研究報告《PP、PE：補庫預期仍在，市場偏強震盪》，發布時間：2022年2月24日，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

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文章來源：國泰君安期貨產業服務研究所

作者：張馳

聯繫人：陳嘉昕

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