鑽石舞台

聲明：本文僅梳理公司和行業的最新基本面，並非在當前時間點推薦買賣公司，本公眾號不具備個股操作指導功能，投資有風險，入市需謹慎

紫金2022/2/24

一、2021年業績回顧

實現歸母淨利潤156億，同比增長140%

礦產銅產量58.4萬噸，略超產量指引上限

礦產金略低於年初指引（海外哥倫比亞、圭亞那疫情原因技改進度拖後，以及博格拉金礦的復產情況比較複雜）

礦產鋅，銀，鐵金礦，符合產量指引

二、2022年新進展

收購新鋰公司,一季度完成交割。

Kamoa的建設好於預期，二期工程計劃2022年4月份投產。二期穩產後Kamoa預計成為全球產能第四大礦山。(昨日公告：760萬噸年採選規模提升至920萬噸，年產銅規模從40萬噸提升至45萬噸，預計3Q2023年完工)

三、Q&A

Q: 關於Kamoa的包銷協議，未實現銷售庫存什麼時候轉化為利潤？

A: Kamoa第四季度產量大於銷量，這與公司的銷售模式及長距離運輸相關。公司銷售確認主要在香港，但生產地在剛果金。去年直到現在，受到疫情影響，路運和海運的貨物運輸都被拖慢。去年歸屬於紫金大概4-5萬噸銅產量，但是實際銷售大約只有1-2萬噸。隨着物流情況好轉，今年第一季度大概率可以消化去年第四季度的庫存，但是同時確認第一季度產量銷售也有難度，基本上每個季度都會有一些留存在運輸途中的庫存。庫存延遲大概率常態化，通常延遲都在一個季度左右。

Q: 按照目前項目進度，2023年大概就可以到45萬噸的產量，之前三步走規劃（2025年100萬噸）是否過有些保守？

2022年銅的指引產量是86萬噸，按照目前的形勢，巨龍和Kamoa都或多或少會有增量，公司也在評估是否對產量規劃作出修正，存在不確定性。到2025年還有幾年時間，Kamoa二期工程也在建設中，公司會保持跟進與評估。如果一切順利，預計明年公司銅產量可以達到100萬噸或者超過100萬噸。

Q：巨龍一期已經在去年年底投產， 2022年的產量計劃和二三期的規劃。

2022年的投產目標是12-13萬噸，包含了知不拉部分的產量。一期的計劃15萬噸規模，二期在收購的時候也是按照15萬噸計劃，現在把二期的15萬噸調整到了20萬噸，並且在做三期的計劃討論。如果三期順利建成，大概可以達到60萬噸的水準。在收購之前，對方公司預計資源量大約在1000萬噸，但是紫金的地質模型估測有2000萬噸當量銅資源量，如果每年開採20萬噸左右，效率較低，所以經過評估我們認為可以達到60萬噸的產量。但是目前都是處於計劃之中，因為要經過很多審批和手續，存在一定變數。

Q：2022年黃金產量預計60噸，比2020年提高13噸，增長來自於哪些方面？

最大的增量來自於塞爾維亞的Timok上帶礦，增量3噸（去年2噸）。哥倫比亞增量在1.5噸，圭亞那預計增加2噸左右。除此之外還有兩個部分，山西紫金，去年山西地區礦業整改導致建設進度放緩，預計今年整改完成，可以增加2-3噸產量；諾頓金田預計1-2噸增量。理論上博格拉還有不確定性，即使有貢獻也只有1-2噸的增量。

澤拉夫尚的6噸庫存預計今年可以銷售完，最快的情況今年上半年就可以消化完。

Q: 3Q項目目前已經交割, 預計2023年底投產2萬噸，在技術或者經營方面的問題？

技術層面，紫金礦業希望用自己的技術提升產量，這是項目核心。3Q項目存在擴產空間，一期規劃產量2萬噸，二期有提升空間，第三方諮詢機構認為年產量可達4-6萬噸.。目前的3Q項目的技術比較傳統，回收率不高，技術方案正在研究提高回收率。鹽湖大概有700多萬噸的資源量，即使年產量在6萬噸也不算多。因為品位分布不均，有160多萬噸品位非常高，所以公司正在研究低品位應用的技術來提高效率。

Q：公司在剛果金的鋰礦勘探項目

l 首先，與當地政府合作代表了公司被認可。總體來說剛果金礦產資源非常好，開發程度低，成熟能源及新能源的資源儲備極佳，但是開發難度大。剛果金有一個世界級的鋰礦—Manono鋰礦 1700萬噸，其所處地區依然有較大鋰礦存在的可能。因此紫金礦業和當地政府成立合資礦業占股70%，獲得了兩宗綠地勘查和開採的項目。地質勘探是偏前期的階段，進度不會很快，但是整體前景很好。

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