鑽石舞台

來源：證券時報

3月20日上午，香港特區政府財政司司長陳茂波發文稱，港股上周極為波動之際，交易價差沒有顯著跳躍或增加，沽空金額雖有增加，但市場上的總淡倉占總市值比率仍為1.3%，與長期平均水準相約、衍生工具持倉亦沒有過度匯集或累積的情況。而即使市場下跌，亦未見出現資金外流，券商的財務狀況亦足以應對市場風險。港股不存在系統性風險。

據統計，截至最新，恒生指數市淨率1倍左右，滾動市盈率10倍左右，均處於歷史性低位。與全球重要指數相比，也處於倒數第一、第二的位置。

每周，陳茂波都會在香港特區政府網站上發布「司長隨筆」，分享工作點滴、經濟形勢等。在3月20日最新一期隨筆中，他用了《全力護航，穩住經濟》標題。陳茂波表示，將透過組合拳方式，從經營成本、資金周轉及保住員工等幾個方面，為中小企前後護航。港股不存在系統性風險，總淡倉占總市值比率仍為1.3%。

陳茂波指出，第五波新冠肺炎疫情發展至今，對市民的生命健康、社會和經濟多方面造成沉重打擊。按目前形勢來看，香港首季經濟無可避免陷入負增長，失業率仍會進一步迅速惡化。踏入第二季，主導着經濟的關鍵仍然是控疫防疫的進度與成效。

陳茂波表示，在穩住經濟方面，我們在第五波疫情以來「前後護航」，發揮更大力量以穩住企業，特別是中小企。它們占了香港企業總數的98%，聘用了私營市場45%的勞動力，穩住中小企是穩住經濟元氣和韌性的關鍵，更重要的是穩住就業。我們正透過組合拳方式，從經營成本、資金周轉及保住員工等幾個方面，為中小企前後護航。

此外，要穩住本地經濟，外圍風險也不可忽略。受科技股股價回調、烏克蘭地緣政治局勢緊張、加息陰霾及對新冠病毒疫情的憂慮等等所影響，港股上周曾一度隨外圍股市急跌。其後在國務院副總理劉鶴主持國務院金融穩定發展委員會專題會議後，市場信心回穩，港股亦反彈。

陳茂波表示，港股大市上周極為波動之際，我們一直密切監察市場變化，確保各板塊市場運作有序、交收結算暢順、沒有出現可能嚴重影響金融穩定的不尋常行為，以及不存在系統性風險。

「總體而言，交易價差沒有顯著跳躍或增加、沽空金額雖有增加，但市場上的總淡倉占總市值比率仍為1.3%，與長期平均水準相約、衍生工具持倉亦沒有過度匯集或累積的情況。而即使市場下跌，亦未出現資金外流，券商的財務狀況亦足以應對市場風險，」陳茂波指出。

陳茂波表示，「我們正從多向度全力穩住市民和企業的信心。種種措施都從不同方面盡力穩住經濟、保住就業，但是最關鍵的還是防疫控疫的成效和速度。目前本港疫情仍然複雜嚴峻，經檢測或呈報的個案累計已超過一百萬宗，即使部份個案的患者已經康復，但我們也絕不能因此而疏於防疫。疫情頑固，但是只要我們齊心併力，就如國務院港澳辦主任夏寶龍所指，始終保持高昂的戰鬥狀態，不放鬆、不懈怠，我們必定能打贏這場抗疫戰！」

此前一周的3月13日，陳茂波發表了題為《穿過雨巷見彩虹》的隨筆，他表示，嚴峻的疫情為香港目前經濟帶來巨大的下行壓力。要穩住經濟，必須首先從抗擊疫情着手。抗疫是當前壓倒一切的任務。特區政府全力遏止疫情的同時，也必須全力穩住經濟。「無論從抗疫工作到經濟發展，國家從來都是香港最堅實的支持。就如國務院港澳辦主任夏寶龍所指出，我們要堅定信心，無論遇到任何困難，有中央的支持，加上大家的努力，困難都總會過去。風雨過後見彩虹，香港的發展前景是非常好的。」

剛剛過去的一周，港股行情可謂跌宕起伏，前半周跌幅慘烈，投資者情緒一度達到冰點，後半周強力反彈，異常火爆。

在地緣政治衝突加劇、美聯儲加息預期壓制、國內宏觀數據顯著不及預期、國內疫情反覆等多重利空因素疊加下，引發市場恐慌情緒。3月14日，恒生科技指數大跌11.03%，3月15日大跌8.1%，恒生科技指數在短短1年多的時間跌幅高達68.52%。

3月16日，金融委重磅發聲，就中概股問題表態，對持續低迷的港股亦釋放了積極信號，受此消息提振，港股連續三天全線大漲，不僅收復上半周失地，恒生指數及恒生科技指數分別錄得4.18%、5.60%的周漲幅。

中概互聯ETF也隨之上演了大反轉，3月18日，恒生互聯網ETF（513330）上漲5.41%，至3月16日來三天強勁反彈達27%。18日成交超80億元，創恒生互聯網ETF（513330）上市以來單日成交的歷史新高。

Wind數據顯示，截至3月18日，全市場300多隻港股基金（不同份額分開計算）今年以來平均虧損達到14%、15%左右，部分基金甚至虧損接近30%。不過華夏恒生互聯網科技業ETF、易方達中概互聯ETF今年資金淨買入均達百億左右。

證券時報數據寶統計，截至最新，恒生指數市淨率為1倍左右，上證指數市淨率1.38倍，均處於歷史性低位。橫向對比來看，恒生指數市淨率位居全球主要股指最低，上證指數位居全球倒數第三。市盈率方面，恒生指數全球倒數第二，上證指數位居全球倒數第三。

中金公司認為，港股經歷了上周過山車式的行情後，前期恐慌式急劇拋售可能暫告段落，市場逐步進入盤整磨底期。考慮到國內外不確定性影響市場情緒，中金公司判斷市場短期將出現盤整。但是，其認為有利的政策環境和較低的估值水平將為港股市場帶來更多機會。板塊方面，建議短期關注高股息標的和低估值標的，例如部分金融、電信和能源板塊。另外，前期跌幅較大的優質成長股在中期也值得關注。長期而言，仍然建議關注產業升級、消費升級以及國貨消費品牌崛起等主題性機會。

滙豐晉信海外投資部總監程彧認為，港股市場經過此輪大跌之後，當前的估值水平已經處於過去十年最底部水平，並且風險溢價達到了極值，反映出極度恐慌的投資情緒。雖然短期市場何時能企穩反彈有賴於交易負反饋周期的結束，實難預測。但從歷史經驗看，當估值處於底部同時風險溢價處於頂部的時候，市場有較強的均值回歸、價值修復的傾向，因而市場在情緒企穩後將有望逐步向中長期的價值中樞回歸。

「站在當前時點，我們看好港股市場在未來6-12個月估值修復的機會。未來一兩個月，如發生俄烏戰爭的結束、大宗商品價格的回落、疫情的好轉、美聯儲加息落地或中美審計協議的達成，都會有利於投資情緒與市場估值的明顯修復。因此，我們在當前會正確承擔風險，並且利用市場波動的機會去精選配置中長期價值更大的核心資產。看好TMT行業中的互聯網龍頭、地產行業中經營穩健的地產龍頭和物業龍頭公司、新能源行業中的電動車產業鏈(上游鋰資源為主)和光伏產業鏈(組件為主)的龍頭公司和新消費行業。」

華夏基金認為，隨着政策清晰，本輪調整的政策底初步確立，流動性風險已顯著緩解，剛性止損的量能出清，悲觀預期鏈也得以打破。站在目前位置，短期交易性因素影響下或有回踩，但一年期及以上資金布局性價比已高。