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打死不回復交易所關注函。

作者|山外人

編輯 |小白

歲末年初，在一片迷茫與困頓中，妖股大行其道。
除了股價一騎絕塵、兩個月暴漲12倍的九安醫療(002432.SZ)堪稱「妖王」外，其餘一眾「小妖」緊隨其後，而雅本化學(300261.SZ)以超4倍的漲幅，當仁不讓的成為眾妖中的一員。
自2021年11月5日以來，雅本化學的股價勢如破竹，從5.21元/股上漲至2022年1月14日的27.32元/股，並一舉創下歷史新高，區間漲跌幅高達424.38%，總市值也從區區的50億元暴漲至263億元。
（來源：註冊制炒股就用市值風雲APP）
要說雅本化學的股價表現為何如此彪悍，這還得從2021年11月4日，雅本化學在其官網發布的一則資訊講起。
暴漲背後的「藝術」
01 一則「巧合」的快訊，引發4倍漲幅
2021年11月4日，雅本化學在其官網發布了一則快訊，稱公司研發生產的醫藥中間體卡龍酸酐商業化量產工作順利，目前月產規模為20噸，且擁有該產品的生產專利技術。
（來源：雅本化學官網）
次日，輝瑞公司公布其新冠口服藥物帕羅維德的中期臨床數據，而根據部分媒體的相關報道，輝瑞公司新冠口服藥物原材料可能涉及卡龍酸酐。
事實上，雅本化學擁有的卡龍酸酐生產專利技術，是在2016年花50萬元購買取得的；而這個實現量產的生產線，也只不過是雅本化學在2021年9月，花了640萬元對現有生產設備改造而來，並且實現量產的時點為2021年10月25日。
早不發布，晚不發布，偏偏選擇幾乎跟輝瑞公司新冠口服藥物的臨床數據同時發布，這不趕巧了嘛，一切都跟安排好了的似的。
（來源：關於深圳證券交易所關注函的回覆-20220105、20220128）
但隨後的幾個交易日，雅本化學的股價依舊平平，直到11月12日，一票投資者（經統計，共11名）「突然」在互動易急切的詢問雅本化學有關卡龍酸酐和輝瑞公司新冠口服藥物的情況，甚至有投資者直言「卡龍酸酐為輝瑞抗新冠口服藥最上游主要或唯一原料藥」。
唉呀媽呀，市場一看，這還了得，趕緊燥起來！次日開盤，先奉上一個20cm漲停板，隨後便開啟上漲模式。
進入2021年12月份，受輝瑞公司公布EPIC-HR（指對高危患者的新冠肺炎的蛋白酶抑制進行評估）研究最終分析結果，以及FDA批准輝瑞公司新冠藥物緊急使用授權等消息的影響，雅本化學的股價直接引爆。
2021年12月22日至2022年1月14日，在短短的12個交易日（扣除了停牌自查的時間）里，雅本化學斬獲了6個20cm漲停板，最終收穫了超四倍漲幅！
（來源：有趣有料，又能無縫銜接交易的市值風雲APP）
股價漲的倒是挺嗨，那雅本化學生產的卡龍酸酐產品到底跟輝瑞公司的抗新冠口服藥物有沒有關係呢？
02 痛快點，到底是沒有呢，還是沒有呢？
針對投資者關心的公司生產的卡龍酸酐產品是否為輝瑞公司新冠口服藥中間體、是否符合輝瑞公司產品需求等問題，雅本化學不僅未在互動易平台上作出明確的回覆，在2021年12月22日發布的股價異動公告中也閃爍其詞，表示：

公司未與輝瑞公司直接簽署任何合作協議，與其不存在任何直接合作關係，未直接向輝瑞公司供應卡龍酸酐產品。

這三個「直接」用的簡直太妙了，既避免了蹭新冠藥物熱點之嫌，又留給市場足夠的想象空間。
不過，這點小心思可瞞不過交易所，立馬發來關注函詢問：既然與輝瑞公司不存在直接關係，那是否存在間接向輝瑞公司提供卡龍酸酐產品的情形呢？
而雅本化學始終保持清醒，沒有被繞進入，以「無法確定」為由，搪塞過去。厲害嘞老鐵！
（來源：關於深圳證券交易所關注函的回覆-20211228）
雅本化學在回復函中還不忘多句嘴，稱公司「正在研究籌劃卡龍酸酐及其衍生產品的產能擴張事宜」。風雲君閒着也是閒着，就替各位韭菜多嘴問一句：您當前的產能利用率為70%-80%，並不算飽和，現在就研究擴產能，是否早了點呢？
（來源：關於深圳證券交易所關注函的回覆-20211228）
經歷交易所的輪番問詢，以及2022年1月13日、14日兩天大漲後，雅本化學1月16日發布公告暫停交易，中場休息，截至目前，都沒有復牌的意思。
這期間，隔壁小弟富祥藥業(300497.SZ)已爆雷謝幕離場。
那，扯來扯去那麼多，雅本化學生產的卡龍酸酐產品到底與輝瑞公司的新冠口服藥物存不存在關係呢？
也許「嘴上說不要，身體很誠實」的實控人可以佐證一番：雅本化學的實控人之一汪新芽，在公司股價上漲期間，已減持套現1.38億元。
雖然交易所已對雅本化學進行了兩輪關注問詢，但似乎還是不放心，1月19日又發起了新一輪問詢，並請雅本化學在1月26日前回復。
交易所為啥不厭其煩的向雅本化學發起一輪又一輪的關注問詢呢？
還不是因為雅本化學有「前科」。
蹭新冠熱點+信披造假遭立案調查
01 只要牛皮吹得響，股價就會漲漲漲
2020年2月3日、4日，新冠肺炎疫情剛剛爆發之際，有投資者在互動易平台上詢問雅本化學，是否有生產用於肺炎疫情相關抗病毒藥物的醫藥中間體？
給坡就上、順杆子就爬的雅本化學馬上回復到，子公司上海朴頤化學科技有限公司（下稱：朴頤化學）是抗病毒藥阿扎那韋及達蘆那韋關鍵中間體的主要供應商。
（來源：深交所互動易平台）
巧的是，彼時，有關達蘆那韋能有效抑制新冠病毒的報道甚囂塵上，雅本化學的股價也一改頹勢，開啟接連漲停模式。
2020年2月7日，在關於股價異動的公告中，雅本化學再添一把火，稱朴頤化學生產的手性環氧物是生產達蘆那韋的關鍵中間體，目前全球市場的供應都來自我國的三家公司，而朴頤化學正是這三家主要供應商之一，市場份額為15%至20%，並預測市場份額在未來2到3年還會迅速擴大。
聽起來好牛掰的樣子！
2020年2月4日至2月10日，雅本化學的股價累計上漲42.32%，其中2月5-10日更是連續4個交易日漲停。
在交易所的詢問下，雅本化學「極不情願」的披露了朴頤化學生產的手性環氧物在2017年至2019年的業績：分別實現銷售收入3,059、5,296、3,194萬元，營收占比為2.53%、2.93%和1.93%。
好傢夥，全球主要三家供應商之一的牛皮吹的辣麼響，風雲君還以為多大的買賣呢，敢情只有三五千萬的銷售收入，營收占比也才2%左右。
哦，對了，關於這份有詳細業績數據的關注函回函，雅本化學「秘而不宣」，經交易所多次提醒，才對外披露，你品，你細品。
站在今時今日，回首往日往昔，細細品味一番，這套路簡直如出一轍，梅開二度啊，只是今日不似往昔那樣高調罷了。
但是下面還有更驚悚的！即使是這三五千萬的銷售收入，也是假的。
02 虛假陳述，用客戶數據矇騙，真實收入最多500萬
2020年3月26日，針對雅本化學誤導投資者的騷操作，交易所對雅本化學、雅本化學董事長兼總經理蔡彤及董秘王卓穎，給予了公開譴責處分。
而在此之前，2020年3月13日，證監會決定對雅本化學立案調查。
這一調查可就麻爪兒了！露餡了！
雅本化學2017至2019年銷售或提供達蘆那韋醫藥中間體產品和服務，實際取得的收入僅為246、484和506萬元，根本就不是雅本化學在回復關注函中提到的3,059、5,296、3,194萬元。
雅本化學實際是將下遊客戶江蘇八巨藥業有限公司銷售的一些達盧那韋醫藥中間體，統計成自己的收入了。
（來源：中國證券監督管理委員會行政處罰事先告知書的公告-20200806）
好麼，風雲君窮得叮噹響的研究狗，給自己暗暗鼓了多大的氣才敢壯着膽嘲笑你那三五千萬的收入，原來也是假的！原來你也和風雲君一樣窮啊！就連這三瓜兩棗都是從友商那裡拿來充數的，我們那個每天把8000億身價掛在嘴上的老闆，都沒你能吹！
最終，證監會對雅本化學及其他涉事人員處以15萬元至40萬元不等的罰款。
不過目前看來，雅本化學並沒有吸取教訓。
雅本化學這麼努力的蹭新冠藥物熱點，但你們知道嗎，人家最主要的業務是農藥中間體。
一個農藥中間體生產商被當做抗新冠藥物概念股爆炒，驚不驚喜？意不意外？
農藥中間體貢獻了近八成營收
雅本化學自成立以來，主要從事農藥中間體、醫藥中間體等的研發、生產和銷售。
自2011年上市以來，雅本化學的農藥中間體營收占比基本保持在60%以上。但其實，農藥中間體的收入實現飛躍式增長是在2017年及之後。至於為什麼，風雲君先賣個關子。
2020年，農藥中間體貢獻了雅本化學14.89億元的收入，營收占比高達76.63%。
再來看一下醫藥中間體業務，2016年，雅本化學的醫藥中間體的收入翻了兩番，而這主要是由併購帶來的。
2016年，雅本化學斥資1.6億元（股份支付7,840萬元+現金支付8,160萬元）收購了朴頤化學，沒錯，就是2020年，雅本化學用來蹭新冠藥物熱點的子公司朴頤化學。
朴頤化學2016年完成並表，當年就給雅本化學的醫藥中間體業務帶來了超1億元的收入，收購效果立竿見影。但是，截至2020年底，雅本化學的醫藥中間體營收占比也不足兩成，其收入來源主要還是農藥中間體產品。
整體來看，雅本化學的營收規模以2017年為分水嶺，在此之前，營收規模較小，2017年營收規模突破10億元大關，而這主要是由農藥中間體收入增長拉動的，在這之後的收入也一直較為可觀。
2020年，雅本化學實現營收20.03億元，同比增長20.36%；2021年前三季度，實現營收16.04億元，同比增長7.08%。
隨着營收的增長，歸母淨利潤也明顯改善。2020年，雅本化學實現歸母淨利潤1.61億元，與2018年基本相當，成為雅本化學上市以來的最好業績，2021年前三季度，實現歸母淨利潤1.51億元。
別以為雅本化學的故事到這裡就結束了，還有更有意思的等着上場呢。
農藥中間體業務基本靠一個客戶維繫
2017年，受環保要求提升、供給偏緊、國際巨頭補庫存等因素的影響，雅本化學的農業中間體收入實現大幅增長，這也帶動雅本化學整體營收上了一個新台階。
在這之後，FMC ARGO SINGAPORE PTE.LTD.（下稱：富美實）又給雅本化學的農藥中間體業務帶來了重磅訂單，雅本化學的整體營收也因此能夠保持在高位。
雅本化學2018年11月30日公告稱與富美實簽訂了產品長期定製生產服務協議，為富美實提供其專利產品農藥中間體的生產定製服務。
該協議分為三期，三年一期，其中，第一期協議時間為2019年1月1日至2021年12月31日，協議金額約為35億元。
35億元是什麼概念？自2011年上市以來，截至2018年底，在這八年間，雅本化學農藥中間體產品累計實現的銷售收入也不過37.78億元，富美實這是以一頂十的趕腳啊。
再來看一組數據，根據雅本化學的披露，2018年至2020年，雅本化學與富美實發生的交易金額分別為10.26億元、9.50億元、11.61億元，占當年主營業務收入的比例都將近60%，又分別占當年農藥中間體產品銷售收入的84.79%、92.59%、77.97%。
如此看來，從2018年開始，基本就是富美實這一個大客戶在支撐着雅本化學的農藥中間體業務。
（來源：雅本化學關於簽訂重大合同的進展公告-20210930）
2021年9月29日，雅本化學與富美實簽署了《定製生產服務協議的補充協議》，補充協議期間為2022年1月1日至2024年12月31日，補充協議金額約為20億元人民幣。
訂單金額雖與第一期的35億元相比，大幅減少了超四成，但那又怎樣，如果訂單能順利執行，老子未來三年保底收入都有20億元。
富美實果然是雅本化學的「衣食父母」啊。
三年又三年，抱上了富美實這條大腿，雅本化學的營收有了保障，至少眼跟前這幾年過上了衣食無憂，優哉游哉的生活，而這也是需要作出一些犧牲和讓步的。
最直接的就是產品盈利能力的下降，也即毛利率的下滑。
雅本化學農藥中間體產品的毛利率在2015年迎來向下的拐點後，便一路下降，與富美實這個大體量客戶開始合作後，毛利率也依然保持穩定的下降趨勢。
末尾彩蛋：回復函
原本寫到這裡，風雲君都交稿準備回家過年了，畢竟我們8000億身價的老闆難得給大伙兒放了好長時間的春節假期。
誰成想，一隻腳剛踏上回家的高鐵，雅本化學的回函來了。淦啊，打開電腦繼續幹活吧。
2022年1月28日，牛年最後一個交易日收盤後，雅本化學回復了交易所的關注函。回函中，雅本化學以「商業秘密保護」為由，再一次成功的規避了正面回答其卡龍酸酐產品是否間接供應輝瑞公司的問題。
（來源：關於深圳證券交易所關注函的回覆-20220128）
這個理由，風雲君無法反駁！

至於雅本化學的卡龍酸酐產品到底有沒有間接供應輝瑞公司，只能交由時間來回答了！

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