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2月24日晚，阿里巴巴發布截至2022財年第三季度財報，財報顯示季度內阿里營收2425.8億元，同比增長10%；淨利潤204.29億元，同比下降75%。當天早些時候，阿里港股出現超6%跌幅，股價一度跌至103港元，這是阿里巴巴回港上市以來的最低股價。過去一年阿里巴巴頗為「坎坷」，不僅曾被市場監管總局罰款182億元，旗下阿里雲也因「漏洞未報告」而被工信部暫停安全信息共享平台合作6個月。甚至和阿里有強關聯的超級主播薇婭、雪梨也因為「稅收事件」黯然收場。在各種不利因素影響下，阿里在2021年市值縮水超過一半。2021年的「不順遂」，增添了外界對這份新財報的「期待度」。自1月起，資本世界和分析師圈便對這份阿里財報極度關注。有熟悉華爾街投資圈的人告訴虎嗅，三個因素讓這份財報「吸引眼球」。首先，一些投資人鑑於2021年阿里陷入股價「低谷」的狀況，開始打算「抄底」，而這份財報的業績將讓他們對2022年阿里的走向有一個基本預判。與此同時，這也是阿里2021年底宣布「多元化治理體系」後的第一份財報。財報透露的信息，對於解讀新架構下的阿里具有一定的「指導價值」（本次財報以新的板塊劃分來解構阿里）。此外，阿里作為中概股代表，正被視為風向標——資本圈希望通過讀懂阿里的命運，讀出更宏觀層的關鍵信息。在財報發布前，明星投資人（及機構）對阿里業績預期的「態度迥異」，進一步增添了這份報告的關注度。2021年第四季度至今，高盛、高瓴資本、淡馬錫控股均削減了（或清倉）手中的阿里股份，而知名投資人查理·芒格和《原則》一書作者瑞·達利歐旗下的橋水基金均選擇增持阿里。一位國內的證券分析師透露，投資界的「態度迥異」，源自各方對於「投資回報周期長短」及「阿里承壓能力」的判斷差異。「阿里承受的壓力，來自內外雙向，而短期內部分壓力點並不會迅速消失。」這位分析師認為，監管等宏觀因素、消費大盤下滑影響、友商的競爭是阿里面臨的三大外部壓力點；從內部因素看，在近期完成架構調整的阿里，將進入一段消化周期，而持續在新興業務領域加大投入也正在讓阿里的利潤模型持續承壓。「短期看，阿里並非絕佳的投資回報選項；長期看，阿里或具備投資價值。」隱藏在阿里財報內的兩個關鍵信息，或許會讓芒格等看好阿里的投資人長舒一口氣：在發展23年後，這家電商巨人已向「收入多元化」邁近一步，季度內雲業務分部、本地生活服務分部、國際商業分部同比增速均在20%左右。而在2021年完成新興業務的多筆投資後，阿里依然保持了不錯的現金流——季度內阿里自由現金流同比下降26%後，維持在了710億元的規模——阿里依然是中概股里現金流狀況最好的公司之一。不過擺在阿里面前的挑戰仍然不小。比如，阿里依然陷在「基本盤增速放緩的泥沼」之中：以淘寶和天貓（旗下非直營項目）為根基的中國零售商業收入同比增長僅為7%，而淘寶和天貓GMV增速也連續第二個季度未達到10%……在2021年開始瘋狂抄底阿里股票後，這位巴菲特的老搭檔也開始在輿論和流量端為阿里股票造勢。在2月17日Daily Journal股東會上，98歲的芒格表示「阿里巴巴是讓我感到舒適的投資機會」。從短期來看，阿里的成績單或許並不能讓芒格「100%舒適」。在阿里現有的的盈利模型中，客戶管理收入一直是占比最高的項目，其主要來源是大淘系的廣告費及佣金。上一季度，阿里客戶管理收入同比增速僅為3%，而在新財報中客戶管理收入同比下滑1%。以增長態勢來看，阿里的客戶管理收入在這一季度處於上市以來的低谷。淘寶和天貓GMV增速放緩，和客戶管理收入增速放緩像是「同胞兄弟」。隱藏在增勢放緩背後的關鍵邏輯是，宏觀消費大盤的低迷以及更為激烈的競爭。有華爾街的分析師告訴虎嗅，由於大淘系的關鍵品類多為「非生活必需品」，在消費大盤出現疲態時，往往會受更深影響。激烈的競爭不僅讓阿里電商GMV增速放緩，也正在讓其失去某些品類的「王者優勢」。有統計顯示，在大淘系曾具有統治力的護膚及美妝、服裝等品類，某新興流量電商平台在2021年的GMV已經接近大淘系相應品類GMV一半。這些不利因素對阿里的直接影響之一是其淨利潤的下降。本季度也成為阿里上市以來淨利潤同比下降幅度最大的季度周期。但如果跳開短期利潤這一視角，或許能看出另一種阿里。在2021年，阿里巴巴集團董事會主席兼首席執行官張勇曾多次表示，阿里將把更多的資源和精力投入到新興關鍵業務。而其中雲計算、國際業務、下沉市場是被提及的高頻詞彙，新財報顯示阿里在這些領域增長明顯。以國際業務為例，財報顯示，新季度阿里海外市場年度活躍消費者達到3.01億，兩個關鍵產品增速明顯：主打東南亞市場的Lazada的訂單量同比增長52%，盯住土耳其和中東市場的Trendyol訂單同比增長49%。甚至國際業務交出了一份不錯的「短期賬單」，零售和批發收入業務同比分別增長14%、29%。而在雲業務領域，阿里雲業務收入同比增長20%，占集團總收入比重上升為8%。值得注意的是下沉市場正在成為阿里的「新流量引擎」。財報顯示，深耕下沉市場的淘菜菜、淘特增速明顯，淘特季度支付訂單同比增長超100%，淘菜菜季度GMV環比增長30%。而阿里巴巴季度新增的2600萬活躍消費用戶中，來自欠發達地區的新消費者增長明顯。在「下沉」流量的加持下，本季度阿里在中國市場的消費者擴大至9.79億。這種多元發力的態勢，在阿里生活服務板塊中也能體現（含餓了麼、高德、飛豬）。財報顯示，2021自然年，阿里生活服務板塊的年度活躍消費者達到約3.72億，生活服務訂單量季度同比增長22%。在雲業務領域，由於遊戲等行業受宏觀因素影響增勢放緩，部分來自遊戲圈的訂單可能將在2022年下降。而隨着疫情對消費等賽道衝擊明顯，一些潛在的阿里雲用戶正在減少相關預算或延緩相關項目。而在國際業務領域，隨着烏克蘭局勢的惡化，以及歐盟2021年發布的政策（對22歐元以下產品調整進口增值稅政策）阿里巴巴在歐洲市場的業務可能將會受到影響。一位不願具名的分析師告訴虎嗅，2022年，阿里所面對兩個關鍵挑戰將對所有業務產生影響：宏觀層面的不確定性，以及人事架構調整後的「消化周期」。「相比之下，外因是不可控的；人的因素相對可控。」「新的人事架構下，很多阿里人迫切希望在未來幾個月內證明自己。」一位不願具名的阿里員工告訴虎嗅，春節前後阿里系統內多個部門完成了人事調動、權責重新分配。這些變化緣起高層、影響到了中層最終發酵到了基層。2021年底，張勇發出內部信提出「多元化治理體系的架構模式」，而在這次調整中，阿里高層發生重大變化：戴珊正式負責新設立的中國數字商業板塊（含大淘寶、B2C零售、淘菜菜、淘特和國內貿易等）蔣凡則成為海外數字商業板塊負責人（含速賣通、國際貿易、Lazada等）。在春節前後，基於此變革而衍生出的人事與權責調整「貫穿」整個阿里，自上到下新的組織架構在春節後進入新的穩定態。據悉，一些阿里員工從已經效力長達4~5年的部門調走，還有一些阿里員工完成了「跨事業群」的騰挪。值得注意的是，一些團隊被成「建制」地調動或併入到了新的部門，還有一些團隊跟隨曾經的領導整體調動到了新的業務線。「進入阿里十餘年來，這樣的變局不多見。」一位老阿里人告訴虎嗅，這次變革像一劑「興奮劑」。他的一位同事，在接到「調任令」後特意穿着數年前第一次入職阿里時的衣服上了一天班，還有同事特意為此換了個髮型。另一位阿里人則向虎嗅講述了自己的故事，在2021年他原本萌生了「辭職創業」的大志，但是在接到新的任命後，他覺得應該留下「再搏一把」。「從那一天之後，我把早晨鬧鐘，特意提前了30分鐘。」在這樣的變革後，多位阿里人提到了兩個共同的關鍵詞：融合與壓力。據悉，隨着蔣凡和戴珊的權責變化，既有部門之間的人員開始重新融合：有原本大淘系的員工加入了海外數字商業板塊，也有原本阿里B系的員工加入了「大淘系」。「阿里手中兩張關鍵牌——中國數字商業板塊和海外數字商業板塊都面臨着新的挑戰：它們在幾個月內迅速組建了新的人事架構，而兩隻新的隊伍需要迅速證明自己。」一位在這次調整中經歷了較大變動的阿里員工告訴虎嗅，自從春節前「得知新的任命」後，他的壓力就直線上升。在新的任命中，他將前往並不熟悉的「陌生業務」負責較為關鍵的工作，而他被「直屬領導」告知的另一個關鍵信息是「該業務被給予厚望，並希望儘快出成績。」讓新團隊面臨壓力的，並不只是內部「自驅力」。在過去一年中，無論在國內電商市場，還是海外市場，阿里都在面對強競爭。在國內，抖音、拼多多、京東、美團在多個領域給阿里施加壓力——甚至是從基本盤到新業務的全線施壓，在基本盤抖音等玩家開始分食大淘系的電商市場，在新業務端美團、拼多多在社區電商磨刀霍霍。在海外，Lazada在東南亞等市場和Shopee等廠商正面開戰，而在歐美市場阿里也需直面老對手亞馬遜、京東的競爭。激烈的競爭，讓兩個板塊面臨的壓力更大。一位不願具名的分析師表示，在國內市場，阿里需要儘快擺脫「頹勢」並儘可能壓制住競爭對手在關鍵賽道的崛起勢頭；而在國外市場阿里高層希望呈現出更快的增速，並在東南亞、歐洲等關鍵市場儘快構建新的「格局影響力」。「簡言之，一個是守中帶攻；一個是全方位攻擊。」上述分析師認為，從戴珊和蔣凡的調動上不難讀出戰略背後的邏輯：讓善於優化、梳理的戴珊穩住基本盤；讓善於開拓、進取的蔣凡攻占海外。但再好的戰略，都需要一些關鍵要素作為執行基石，比如戰術、比如士氣。「士氣會是關鍵要素，如果在6~8個月的時間，兩個板塊沒有拿出亮眼的成績，可能會承受成倍壓力。」一位熟悉阿里內部的人士告訴虎嗅，經過大幅度人事調整後，兩大關鍵板塊都需經歷團隊磨合，而一場勝仗不僅利於團隊加深相互信任，也利於建立更高的士氣基礎為年底雙十一的大戰做準備。一個隱藏的因素是十一月的世界盃。由於2022年11月恰好進入世界盃周期，2022年的雙十一已經被部分電商平台視為幾年來最為關鍵的「節點性時段」。據悉，有新平台寄希望於在某些品類實現GMV「一舉反超」，也有傳統電商巨人早早鎖定了世界盃周期列為年度級項目。這意味着，如果阿里不能在十一月展現出更強的業績，很可能會呈現出「雙十一份額被群雄分食」的情形，而這對阿里上下絕非有利。「在上半年的一場局部勝利可能至關重要。」一位知情人士告訴虎嗅，6月到8月可能會是一個關鍵時間節點：這個夏天，中國將迎來史上人數最多的高校應屆畢業生——這批年輕人多為00後，他們的消費特點和「前輩」並不相同，他們更樂於超前消費、更傾向於「非必需品消費」、更願意嘗試國貨，當他們邁入職場時，將開啟一輪「消費旺季」。「這將是抖音、京東、阿里、美團、拼多多的00後爭奪戰——更像是一個風向標：在這批較高學歷00後開始拿到人生第一份全職工資後，他們到底會去哪個平台消費？」上述人士認為，對於阿里旗下的多個板塊而言，這都將是絕佳的作戰時機——對於一家有23年歷史的公司而言，沒有什麼比「證明自己依然被年輕一代喜愛」更關鍵的事了。或者說，阿里還需要一點運氣。2月17日，美國貿易代表辦公室正式將騰訊和阿里列入「惡名市場名單」並指控兩家公司「銷售或為銷售假冒商品提供便利」。而在春節前後，國內消費大盤並未展現出明顯回暖的態勢，受疫情等因素影響，國內旅行人次同比下降2%、旅遊收入同比下降3.9%。眼下，擺在25.9萬阿里人面前是這樣的棋局：站在「向上而生」和「頹勢而沉」的平衡點上，而勝利的邏輯並不複雜——在習慣持續抗壓的同時，儘快在「局部戰場」打贏小規模戰役，重塑士氣、扭轉局勢。而這或許才是「巨人」應當展現的力量。*部分圖片來源網絡，版權歸原作者所有，不為商業用途，如有侵犯，敬請作者與我們聯繫。文章為作者獨立觀點，不代表3W立場。
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