鑽石舞台

今 日 重 點 推 薦

【輕工】國際漿市供給預期收緊，規模紙企成本優勢凸顯

維持輕工-造紙行業增持評級。國外造紙行業供給面消息頻出，五月針葉漿、闊葉漿外盤報漲，國際木片供給受地緣政治影響呈緊張態勢預期，市場心態得到支撐，紙漿期現貨價格持續拉漲，預計短期繼續偏強勢運行。下游木漿系成品紙廠在成本壓力下，部分發布漲價函。隨着下半年行業旺季到來，造紙需求端和龍頭紙企盈利水平有望環比修復。推薦標的：太陽紙業，晨鳴紙業。

全球紙漿庫存呈下降趨勢，供給端受多重因素影響，外盤報漲漿市博弈延續。年初以來進口木漿外盤價格持續上揚並維持相對高位震盪，國際地緣政治、海運船期和集裝箱緊張、國際漿廠罷工歇工等因素擾動木漿供給。俄羅斯為歐洲重要木材來源，相關俄歐木材貿易受到地緣政治波及，主要國際漿廠紙漿庫存呈下降狀態。原材料面臨短缺背景下，部分海外漿廠新產能計劃延期投放，同時全球食品和能源價格上漲亦增加紙漿運輸成本，巴西等國紙漿集裝箱運力不足。進口闊葉漿新一輪外盤公布，巴西漿廠Klabin、Suzano、Eldorado桉木闊葉漿5月外盤報價均上調約30美元/噸，業者反饋闊葉漿可外售現貨不多，預計短期內國際漿市延續相對高位的博弈態勢。

原料能源成本壓力下成品紙企接連提漲，實際落地情況仍待宏觀需求回溫。近期國內進口木漿到貨不集中，部分地區港口庫存略降、區域現貨流通不暢，紙廠以剛需採購為主。下游各成品紙種發布5月漲價函，白卡紙、文化紙漲價幅度約200元/噸，生活用紙個別企業大軸報價上漲100元/噸，終端實際落地情況有待觀察。海外造紙供應鏈罷工停運等推動白卡紙等出口訂單增加，國內二季度為行業傳統淡季，多地疫情反覆對需求復甦產生影響，下半年隨着需求旺季來臨和經濟形勢邊際好轉，需求端環比改善可期；行業新增產能或帶來一定供給壓力，但行業高集中度對紙價良性競爭協同起促進作用。

高木漿自給率有效降低成本波動風險，規模效應產能擴張龍頭紙企成本優勢顯著。國際商品漿價格在多重供給因素和金融屬性擾動下，預計短期內將維持相對高位，年初以來國內成品紙價格接連提漲。受原材料成本、環保、能源雙控等影響，行業中小產能加速退出，助於頭部紙企充分發揮成本和規模優勢。以太陽紙業、晨鳴紙業等為代表的木漿系龍頭紙企原材料自給率較高，隨着下半年行業旺季來臨，紙品漲價有效落實情況下盈利水平有望環比改善率先回暖。

風險提示：原材料價格波動，宏觀經濟波動，國際形勢波動。

>>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告國際漿市供給預期收緊，規模紙企成本優勢凸顯，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

【新能源】材料漲價潮，電池迎挑戰

1. 供需格局逆轉，產品價格上漲利好材料企業。2021年行業的大爆發帶來了材料環節產業鏈的供不應求，其中六氟磷酸鋰價格漲幅達到10倍，碳酸鋰漲幅達到12倍，此外溶劑、石墨化加工費、銅箔加工費等均出現不同程度上漲，受此影響上遊資源類企業、正極材料受益庫存增值、一體化布局的電解液等材料企業盈利水平顯著提升，業績大幅上升。

2. 多種成本上漲，電池企業盈利壓力加大。受制於上游各種原材料的價格上漲，以及電池企業向下游整車企業向下游價格傳導的時滯和壓力，短期來看電池企業盈利能力逐漸加大，21-22Q1季度毛利率逐季下滑；隨着整車價格和電池價格在22年上漲，電池成本壓力有所緩解，材料壓力最終將由電池企業-整車企業-消費者來共同承擔，電池盈利能力有望迎來修復。

3. 投資建議與風險提示。投資建議：電池價格上漲緩解成本壓力，同時電池技術進步帶來材料體系的變化，新材料企業迎來發展良機，推薦：1）盈利反轉的電池企業，推薦寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、蔚藍鋰芯；2）鈉離子電池以及磷酸錳鐵鋰材料、CTP等新技術的應用，推薦振華新材、廈鎢新能，受益標的：德方納米、和勝股份；3）具備高壁壘的材料環節，推薦恩捷股份、星源材質。風險提示：新能源汽車銷量不及預期，碳酸鋰價格大幅上漲。

>>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告材料漲價潮，電池迎挑戰，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

投資策略：下游高景氣，催生設備需求增長。

鋰電設備：進入業績釋放期，利潤率觸底回升。2021年7家主要鋰電設備公司總收入規模為245.億元/+76.96%，淨利潤規模為56.04億元/+56.04%，毛利率為30.04%/-5.57 pct，淨利率為8.37%/-3.28 pct；2022Q1收入規模為71.9億元/+131.57%，淨利潤規模為6.31億元/+92.56%，毛利率為29.96%，淨利率為7.13%，受訂單價格下降、材料上漲等因素，行業利潤率降至低位。當前鋰電設備利潤率處於低位，預測利潤率將隨着訂單質量提升、規模效應體現而不斷提升；估值層面，行業估值水平已處於近兩年的低位，考慮到未來幾年行業新增訂單金額、業績仍將保持高速增長態勢，具備較強提估值空間。重點推薦：先導智能、利元亨、海目星、先惠技術、杭可科技、聯贏激光。

煤機：煤炭需求強勁，帶動設備需求。2022年初至今，受港口拉煤積極性下降、港口庫存持續偏低以及印尼宣布限制煤炭出口等影響，秦皇島(Q5500)現貨煤(山西產)從維持在高位，隨着經濟穩增長的政策推動，強用電量增長以及電廠補庫有望超預期，煤炭價格有望維持高位。下游煤企在高盈利的預期下，資本開支意向提升且價格敏感性更低，對中高端產品的需求、推進煤礦智能化改造的意願有望維持高位，行業整體毛利率也將隨訂單質量改善而得到提高。重點推薦：鄭煤機。

油服設備：油價向上，非常規油氣設備需求上升。2021 年「三桶油」計劃總資本開支同比增長8.70%，2022年有望保持較好增長，根據國務院《2030年前碳達峰行動方案》要求，頁岩氣、煤層氣、緻密油（氣）等非常規油氣資源規模化開發將得到更好支持。同時，美國頁岩油氣重回繁榮，主要石油均表示將提升產量。在此背景下，未來幾年油服設備的需求增長，且新型壓裂設備增速更快。重點推薦：傑瑞股份。

風險提示：宏觀經濟下滑、新冠疫情加劇。

>>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告下游高景氣、利潤率有望回升，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

結論：公司公告擬定增募資不超過5.5億元，主要用於：1）4兆瓦以上風電滾子、2）年產1020萬件新能源車軸承及零部件和3）年產870萬件汽車熱管理系統零部件及570萬件家用空調管路件。風電滾子擴產主要為大MW產品，量價齊升；汽車零部件和空調管路業務擴產下有望高增，維持2022-24年EPS 0.80、1.11和1.49元，維持目標價20.49元，增持。

產能提升+大MW產品占比增加，滾子業務望量價雙升。公司滾子基本實現國內主流軸承廠全覆蓋，募投新增年產能2200萬件，利於緩解當前滾子產能緊缺狀況，也體現了公司對滾子高增的信心。按5.5億收入滾子單件價格約25元，較2021年單價17.75元高出41%，大MW產品占比增加下，滾子均價顯著提升，我們判斷滾子毛利率亦有望維持在40%以上。

汽車零部件擴產超35%，助力鞏固競爭優勢。公司在汽車精密零部件領域競爭優勢較強，配套客戶包括舍弗勒、吉凱恩、雙環傳動、豐田、大眾、特斯拉、比亞迪等。新能源車軸承及零部件項目總投資1.86億元，募投新增年產能1020萬件，相當於21年汽車其他零部件產量的36%，有望助力公司把握新能源車產銷高增的窗口期，鞏固競爭優勢。

汽車和家用場景同發力，空調管路件有望打開新成長市場。空調管路件項目總投資1.38億元，汽空部分着眼於新能源車熱管理系統，單車價值量有望變為燃油車的4倍；家空部分則發力市場更大的外機配管，數量是內機配管的2倍，有望大幅提升單機管路配套價值量。

風險提示：風電裝機、新能源車產銷量大幅下滑、新產品開發不及預期。

>>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告五洲新春（603667）：滾子擴產望量價雙升，汽零和空調管路打開新成長空間，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

【鋼鐵】華菱鋼鐵（000932）：產品結構持續優化，盈利能力顯著提升

維持「增持」評級。公司2021年、2022Q1實現營收1716、411億元，分別同比升47%、6.36%；實現歸母淨利96.8、21.11億元，分別同比升51.36%、2.82%，均創歷史同期最好水平，業績符合預期。考慮到原材料價格大幅上漲等因素，下調公司2022-2023年EPS預測為1.46/1.52元(原1.56/1.62元)，新增2024年EPS預測為1.56元，對應2022-2024年歸母淨利為100.76/105.13/107.76億元。維持公司目標價8.76元，維持「增持」評級。

優化產品結構，提升盈利能力。21年公司鋼材總銷量2575萬噸，其中品種鋼銷量1410萬噸，占比55%，較20年升3個百分點，公司產品結構逐漸由中低端同質化向中高端精品差異化轉變，盈利能力顯著提升。21年公司噸鋼毛利、淨利分別同比升30%、48%。下一步公司將繼續提升品種鋼占比，加快產品由「優鋼」向「特鋼」轉型，其盈利能力還將持續提升。

堅持對標先進，持續降本增效。2021年公司銷售、管理、財務費用率分別同比降0.11、0.78、0.36個百分點，公司噸鋼財務費用同比大幅降57%。2021年子公司華菱湘鋼、華菱漣鋼人均年產鋼均突破1500噸，保持行業領先水平。公司持續降本增效，反映出其具有優秀的經營管理能力。

硅鋼產能擴張，產品競爭力增強。子公司華菱漣鋼的「新建冷軋硅鋼產品一期工程項目」將於22年6月啟動建設，工期約32個月，建成後預計將新增年產40萬噸無取向硅鋼、20萬噸無取向硅鋼冷硬卷、18萬噸取向硅鋼冷硬卷。公司中高牌號硅鋼產能將快速提升，產品競爭力將大幅增強。

風險提示：宏觀經濟大幅下滑；鋼材下游需求大幅下降。

>>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告華菱鋼鐵（000932）：產品結構持續優化，盈利能力顯著提升，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。