巴倫周刊 - 暴跌過後，優先股投資機會浮現－鑽石舞台

由於股息收益率相對較高且安全，優先股一直吸引着散戶投資者。

在一些銀行發行的優先股的收益率從4%上升到6%左右之際，美國優先股市場遭遇了數十年來最嚴重的拋售潮之一。不過隨着收益率升至五年來最高水平，這一規模為3500億美元的市場已變得更有吸引力。

今年一些優先股的價格已經下跌了近30%，對於一個被許多投資者視為風險相對較低的資產類別來說，這樣的跌幅是巨大的，反映出長期利率的上升以及相對於美國國債收益率息差的擴大。大多數優先股是沒有固定到期日的永久優先股，因此對利率變化非常敏感。許多優先股的價格跌幅超過了長期美國國債，其中包括今年已經跌了22%的iShares 20-Year Treasury Bond (TLT)。

瑞銀(UBS)固定收益策略師弗蘭克·西萊奧(Frank Sileo)近日在研報中寫道，優先股市場的「前景變得更為樂觀」，理由是「估值有所改善」，此外，美聯儲今年大幅加息後，利率變化帶來的影響有望逐漸減弱。

資管規模為45億美元的優先股投資公司Flaherty & Crumrine總裁埃里克·查德威克(Eric Chadwick)說：「從信貸狀況的角度來看，優先股市場的狀況非常好。」他指出，銀行主導着這一市場，它們的「資產負債表非常強勁」。

價格跌幅最大的是去年發行的收益率處於歷史低位的優先股。摩根大通(JPM)發行的規模20億美元、收益率為4.2%的優先股(JPM Pr M)的價格今年下跌近30%，收益率升至5.85%。富國銀行(WFC)發行的收益率為4.75%的優先股(WFC Pr Z)目前價格為19.50美元，收益率升至6.1%。AT&T (T)發行的收益率為4.75%的優先股(T Pr C)目前價格為19.25美元，收益率升至6.15%。Vornado Realty Trust (VNO)發行的收益率為4.45%的優先股(VNO Pr O)目前價格為17.50美元，收益率升至6.35%。

這些優先股的面值是每股25美元，2021年底時它們的價格都還處在這一水平附近。

以低於面值的價格買入優先股可以緩解這一市場目前面臨的一個問題。優先股通常可以在5年內由發行人贖回，這限制了它們的上行空間。但如果投資者以大幅折價買入優先股，價格上漲空間就會大得多。

最大的優先股ETF是規模160億美元的iShares Preferred & Income Securities (PFF)，這隻ETF今年已經下跌了15%，至33.50美元，收益率為4.5%。

投資者可以考慮通過以下發行人、ETF和封閉式基金投資優先股

注釋：面值均為25美元，Qurate Retail發行的優先股面值為100美元。

資料來源：彭博

由於使用了槓桿，封閉式基金的收益率更高。Flaherty & Crumrine Preferred & Income Securities (FFC)和Nuveen Preferred & Income Opportunities (JPC)的收益率都在8%左右。Nuveen目前的價格比資產淨值低7%，Flaherty & Crumrine的價格略高於資產淨值。

長期以來，由於股息收益率相對較高且安全，優先股一直吸引着散戶投資者。面值為25美元的優先股像股票一樣在交易所交易（主要是在紐約證交所），因此這一市場比公司債或市政債更透明。市面上還有面值1000美元、面向機構投資者的優先股，這類優先股通常不在交易所交易。

查德威克稱，面值為1000美元的優先股通常比面值為25美元的優先股更有吸引力。他表示，最近的一筆發行是美國銀行(BAC)規模為20億美元、收益率為6.125%的優先股，收益率以5年為一個調整期。這批優先股的的收益率與固定收益率的優先股相似，但由於可浮動的特點，因此面臨利率變化的風險較小。

投資優先股還有稅收方面的優惠。優先股的股息通常像普通股一樣享有稅收優惠，此外，雖然優先股比債券風險要大，但企業通常不會忽視派發優先股股息，原因之一是先派發優先股股息後才能派發普通股股息。

《巴倫周刊》定期撰寫優先股方面的文章，曾在2022年收益投資展望中對優先股持謹慎態度，在最近一篇有關債券市場機會的文章中對優先股持積極態度。

文 |《巴倫周刊》撰稿人安德魯·巴里(Adrew Bary)

編輯 | 郭力群

翻譯 | 小彩

《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2022年5月7日報道「Preferred Stocks Have Plunged This Year. But There Are Opportunities If You Know Where to Look.」。

（本文僅供讀者參考，並不構成提供或賴以作為投資、會計、法律或稅務建議。）