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嘉賓講話：
蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌、META，5 家科技公司有大幅度波動，俄烏衝突和歐洲復甦進度是主要的擔憂。收入層面還是不錯，1 季度有 3500 億的增量，20%的增速，但是淨利潤有 17%的降幅。在招聘和研發的投入之外，還有比較大的投資投產的下跌，還有美元匯兌損益的影響。整體展望，四季度各家公司積極指引，有趨近的謹慎，主要是俄烏戰爭和經濟形勢的關係。
微軟有雙位數的增速，和雲計算相關的領域有高增長的確定性。互聯網電商和廣告是明顯順周期業務，通脹影響消費，歐洲不景氣，業績表現和整體展望都是比較保守的。消費電子，蘋果創出歷史新高，但是下個季度的展望，收入端不確定性增加，費用端，人員招聘上今年招聘進度會恢復，人員成本向上。研發層面，是支持的，股權激勵對研發人員進行大的傾斜，運營費用上漲，利潤端今年整體不會像去年激進。亞馬遜除了倉儲物流的成本，通脹對消費是有影響的。
雲計算板塊：
持續受益數字化進程，北美市場客戶結構發生變化，之前都是科技企業，今年傳統企業也增加了很多。利潤水平，今年開始3 家雲廠商優化折舊和攤銷年限，利潤率會有明顯提升。亞馬遜的營業利潤率上行是明顯的，整體的運營和規模效率在體現。傳統企業的產品需求更多，客戶結構使得盈利更好，具備彈性。雲技術設施維持看好。
互聯網板塊：
整體受到宏觀經濟逆風明顯。1、電商，亞馬遜供給側不能得到很好滿足，高通脹對經濟和消費意願的影響是明顯的。消費從北美來說，1季度是雙位數的增速，後續宏觀經濟沒有惡化，還是可以恢復正常水平。2、供應鏈邊際好轉，今年下半年會有改善，電商不需要特別悲觀，需要一定時間觀察。如果經濟變好，亞馬遜有比較好的彈性。3、在線
流媒體，亞馬遜和奈非的訂閱，1 季度訂閱收入沒有達到預期，供應鏈影響比較大，開支受影響。對流量的侵蝕和市場的占據，對流媒體有很大的影響，除了滲透率，競爭格局還是要持續觀察。4、在線廣告，順周期板塊，和經濟周期有明顯聯繫，今年整體廣告開支的增長點還是經濟復甦消費復甦。google 電商和線下廣告都比較大，有 20%的增速，廣告市場景氣度還是比較高。流量分配和結構，用戶流量上，社交媒體和流媒體，用戶存量受到比較大的影響。其他廣告公司，短視頻都在升級模式，貨幣化流量偏少，廣告面臨壓力。行業競爭格局持續觀察。如果宏觀經濟好轉，整體廣告也會好轉。互聯網今年上半年逆風壓力，好的節點在下半年進行觀察，全球經濟的韌性還是會有的。
消費電子：
行業數據，1 季度全球智能手機3.14 部，9%的下降，環比-13%的下降，主要是供應鏈和俄烏的擾動。硬件公司全年沒有給出全年的業績指引，蘋果的指引也比較保守，因特爾之前受益於代工的賽道會影響。蘋果 Q1 超預期，手機業務大幅超出預期，但是 ipad 有壓力。當季產品出貨量5900w 部，同比 7%的增速，主要是蘋果 13 拉動需求，帶動公司手機業務 500 億美金。ipad和 mac 受到疫情和供應鏈的影響。特別是 ipad 沒有超預
期，mac 受到新品的拉動。公司指引對 Q2 疫情和供應鏈短期是一直存在，中性偏保守。英特爾 Q1 業績不及預期，個人電腦業務營收出現-13%的降低，部分PC 生產商減少
訂單，減少庫存。疫情相關的需求已經在放緩，Q2 指引公司個人電腦業務會繼續承壓，下游 PC 廠商有去庫存的做法。疫情和供應鏈短缺的問題還是存在，消費電子邊走邊看。硬件板塊設備廠商：
設備廠商有 15%的增長，雲計算還是高景氣度，未來有望支持資本開支上行。meta 和 google資本開支樂觀，meta 加強元宇宙研發，google 加強雲計算和雲辦公的開支。硬件設備廠商 22 年還是能保持較高增長。芯片廠商，AMD 業績超預期，數據中心業務
Q1營收 25 億，88%的增速。22 年營收指引同比 60-70%的增速。硬件設備廠商 22 年保持上行周期。
消費電子整體走弱，手機電腦變弱，國內高端商用的 pc 市場，需求還是不錯，但是後續還是看歐美宏觀經濟走勢。硬件市場需求向好，今年上半年供應鏈偏緊，下半年會好於上半年，高波動是市場常態。
板塊估值和風格：
整體市場風格切向以基本面為主的情況。現在宏觀經濟不缺性，後續基本面變化還是比較重要的因素。5 家公司估值加起來 27 倍，相當於 18-19 年的水平，估值相對合理。後續宏觀逆風事件的話，還是會有波動。整個分紅和回購，北美反壟斷持續推進，會進行股票回購和分紅，避險屬性強。亞馬遜 4 季度之前，沒有股票回購的行為，去年 4 季度進行第一次股票回購，1 季度有 20 多億的股票回購，帶來比較好的股價支撐。中短期面臨波動，全年科技公司避險屬性突出。
首推：亞馬遜整體彈性高，一半的消費互聯網業務。其次，微軟
消費電子和互聯網推薦蘋果
最後，google 和meta，谷歌的銷售結構比 meta 更好，推薦 google，meta 還是要看業務轉型進度。
交流互動環節：
Q: 美股大跌，市場關心點在哪裡，市場流動性預期在哪裡？
上周四納斯達克跌 5%，調整發生在美聯儲紀要出來，國內市場疫情的封鎖，通脹，經濟周期的，戰爭等展望。美國持續高通脹帶來的問題，美聯儲政治指向以通脹為目的。
供給端供應鏈的影響，其次是美國偏熱的勞動力需求，成為美聯儲控通脹作為目標。通脹到流動性收緊到經濟衰退的周期。
短期預期很難改變，市場高波動會是常態。估值維度來說，中性假設，估值基本回到18-19 年的水平。市場需要對股權風險溢價的定價，市場波動還會延續。其次，拉長時間周期，未來一到兩年都會過去，未來互聯網板塊低滲透率還是有很好的展望，數字化進程還在加快，硬件半導體板塊都是利好。短期確實要業績和估值上面尋找避險屬性。
Q: 美股軟件板塊估值壓縮很多，未來走勢如何？
去年高點到現在，美股科技板塊跌了 30%左右，高估值高成長跌的更多。高估值公司跌最多，業績不達預期的，業績下滑的跌的多。軟件板塊有強需求韌性，疫情軟件板塊出現分化，受益於疫情，增速加快，有的受損疫情，恢復加快等。長期利率中樞上行，短期市場偏好，不斷縮短久期，需要業績確定性強的公司。
中美市場，過去兩年是高度相關的。國內市場跟隨美國走勢，基本邏輯在於產業邏輯和估值邏輯等，都是中國市場像美國學習。內在邏輯連續存在，中美區融性很難改變。業績好，現金流好，估值好還是重要因素。
Q: 手機業務走弱，為什麼高通等公司財報不錯？
高通財報和市場表現是一致的，高通的市場主要在於高端市場，高端機受損程度低於中低端市場，產品結構的問題。產品銷售單價，利潤好於平均水平，擠占行業利潤空間。手機滲透率還要很大的提升空間，4G-5G芯片的需求會更多，高通會維持比較樂觀的業績。
Q: 美股互聯網偏弱到什麼時候？
1、看宏觀角度，從供應鏈對電商相關的廣告來講，能見度比較低，下半年可能會有好轉。2、企業產品轉型，亞馬遜倉庫建成，折舊攤銷壓力會比較小。IDFA 是 meta比較
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