A股上半年可謂是多曲折，從3600點大回撤至2863點，再反彈回3400點，雖然走出獨立行情的反彈，但上半年大盤還跑輸6%。
一句話總結上半年，那就是亂世之下，大宗成王，當初風光無限的新能源，如今卻墊了底。
公募基金半年報陸續出爐，從公募基金排名上看，熟悉的張坤、劉彥春、葛蘭等頂流基金經理一個都沒見到，連去年的冠軍崔宸龍也不在榜上。
值得注意的是，榜單上有一位名叫黃海的黑馬基金經理，一人包攬前三。與各位頂流不同的是，黃海累積任職時長僅為一年300天，基金規模為8.64億元，比頂流們的規模小的多，這或許是制勝的優勢。
一、黃海憑什麼包攬前三？
為什麼說上半年A股是「亂世之下，大宗成王」？從黃海的十大持倉中能得到答案。
黃海一人包攬前三，三支基金回報率都接近50%的真相是，ALL IN一個板塊。
從2020年的白酒開始，全部基金經理們都有一個共同之處，那就是重注一個板塊，甚至是ALL IN一個板塊。
黃海的萬家宏觀擇時多策略、萬家新利、萬家精選A，三支基金幾乎是同樣的持倉，7成到8成倉位都是煤炭行業，並且持倉公司都一樣。
上半年A股由於俄烏衝突的爆發，原油、煤炭等行業在3月份開始異軍突起。不少機構都參與其中，導致資源板塊的延續性比以往要強。
根據黃海的三支基金報告中顯示，煤炭行業占持倉70%，房地產占17%，5%是製造業。很明顯，黃海能得到超50%的收益，那就是接近滿倉煤炭的決策。
黃海在基金報告中談到，「二季度的反彈力度和持續性超出了預期，主要由於寬鬆的貨幣政策帶來的流動性充沛和前期季度悲觀情緒的修復，個別景氣度較高的成長股甚至創出了新高。
二季度沿用了一季報判斷的策略，適度調整了價值股的持倉結構，增加了能源股的倉位，降低了地產股的倉位。在4月下旬曾逢低建倉了低估值的風電和軍工的股票，但很快也做了止盈。
整體上，黃海認為通脹依然是當下全球經濟最重要的主題，除非海外經濟已經步入衰退的後半程，能源等上遊資源品仍然是較好的配置方向。」
值得注意的是，在這裡黃海對煤炭行業的判斷是成長股。我們在之前《今年最強主題，煤炭股結束了？》文章中有提到一個觀點。
目前煤炭行業已逐漸轉型為成長股，而不是典型的周期股。
由於國內為了推動新能源的發展，雙碳政策使煤炭的供需始終處於一個緊平衡的狀態，煤炭價格也始終維持在相對的高位。
今年俄烏衝突事件的爆發，引發煤炭行業第一輪主升浪。但要注意的是，政策肯定不會允許煤價一直猛漲，只會保持在高位緩慢上漲的趨勢。
供需關係不改變，煤價既不會暴漲，也不會大跌。
黃海對下半年保持審慎樂觀的態度，國內經濟的復甦還會面臨着疫情的反覆和海外經濟的不確定性，通脹的壓力也會進一步地壓縮國內流動性邊際寬鬆的空間。
黃海結語談到，目前認為A股市場仍存有結構性的機會，當前價值股的性價比較高，是組合中主要的配置方向，同時也可能階段性地持有部分現金來防禦市場波動。
黃海依舊看好煤炭行業的發展，但要注意的是，上半年被黃海押中了寶，並不代表他接下來能越做越好。
在前兩年新能源板塊崛起的時候，黃海的業績一直都是負值，當時他堅守煤炭和房地產板塊，但遠遠跑輸滬深300指數，今年上半年是黃海第一次跑出成績。（黃海上任不到兩年）
二、頂流張坤，上半年買了啥？
先看張坤的成績單，上半年張坤的易方達藍籌精選基金，跌幅為-7.23%。
從操作中看，易方達藍籌精選增持了騰訊控股，並新進藥明生物為該基金第十大重倉股，持股數達2700萬股。同時招商銀行、伊利股份和美團的股票數量保持不變。
與一季度末的持倉相比，易方達藍籌精選前十大重倉股變化不大，其中藥明生物新進入前十大重倉股，減倉了一部分海康威視退出前十大重倉股。
張坤對金融行業持倉的降低較為明顯，在易方達亞洲精選中大幅減持了郵儲銀行，與之相對替代增持的是中國海洋石油和STAAR Surgical Co（達視光學），達視為國內ICL人工晶體的主要供應商，是愛爾眼科的上游公司。
在半年報中，張坤總結談到：二季度市場經歷了疫情反覆造成的對國內經濟的悲觀，緊接着疫情受到一定控制。積極的貨幣和財政政策又在兩個月內反轉了預期，市場又變得相當樂觀。
與此同時，市場又對以美國為代表的發達經濟體，從擔憂通脹逐漸演變為擔憂經濟陷入衰退，張坤估計很少有投資者能準確的判斷出這種預期的大起大落。
他認為目前再預判中美經濟和股市的表現也是相當困難的任務。通常來說投資者傾向於要麼過於看重風險，要麼完全忽視風險，很難有中間地帶。
張坤認為自己的持倉標的，仍然是持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。並給出了當下挑選公司要有四個因素。
● 企業的產品是否未來被客戶持續需要，且能保持高增長？
●企業護城河如何？商業模式能否有充足的現金流？
●企業如何掌控好成本，低估時積極的回購，高標準的再投資等？
●企業能否留住人才或吸引人才？
張坤認為這是美股市場能持續跑贏歐洲和日韓等發達市場的重要原因之一，也是美國企業整體在這方面做的比其他地區企業更好。
除了張坤以外，另一位曾經的頂流經理劉格菘，成績單也公布了。
劉格菘規模最大的廣發科技先鋒混合，上半年仍虧損接近10%。
該基金前十大持倉主要是新能源行業，包括新能源汽車、光伏設備等。
劉格菘在廣發小盤成長基金二季報中也分享了投資思路，表示自己在二季度的市場波動中，持倉並沒有進行大幅調整，依舊圍繞已經建立全球比較優勢的高端製造產業鏈布局，部分核心標的持倉周期較長。
他認為中國已經建立了全球比較優勢高端製造產業鏈正在在進入快速發展的通道，同時可以預見正在建立比較優勢的產業鏈也會越來越豐富。
認為科技創新、高端製造類資產成為新的時代背景下的「核心資產」越來越成為可能：隨着建立全球比較優勢產業鏈的增多，創新回報加強，並認為新能源資產的周期性業績波動幅度同歷史相比會不斷減小，意思是看好新能源往下的空間有限。
從5月初以來市場的走勢判斷，預期最悲觀的階段可能已經結束，系統性風險或已得到充分釋放，基本面的趨勢力量有望重新成為資產定價的核心，下半年資本市場或有可能呈現結構性行情豐富多彩的局面。
劉格菘在結語初寫到，「從長期角度看，我對基金配置的資產充滿信心，請基金持有人也能從長期的角度進行投資，和我們一起投資中國比較優勢企業，以獲得更好的長期回報」
三、最慘的松松，該如何總結？
在眾多的明星基金經理中，最為「落魄」的莫過於諾安基金旗下的蔡嵩松。當年憑藉重倉半導體走紅，自譽為市場中「最鋒利的茅」的基金經理。
蔡經理旗下管理的多隻產品上半年業績慘澹，截至目前，還未發布基金半年報，浪費大好行情，如何跟基民交代？
蔡嵩松在Q1將自己半導體的持倉股大換，前十大持倉股沒有一個是跟去年相同的。而蔡嵩松這持倉也浪費了A股這輪反彈行情，上半年還虧了30%。
蔡嵩松的大調倉，我翻閱了下他去年的持倉，雖然舊持倉沒有比新持倉跌的多，但新持倉的表現也不怎麼樣。
2021年四季報顯示的前十大重倉股，分別為盛美上海、長川科技、芯源微、宏微科技、北京君正、致遠新能、雄韜股份、中自科技、新風光、鼎陽科技。
而目前的是衛士通、旗天科技、數字認證、京北方、新國都、浪潮軟件、數據港、科藍軟件、普聯軟件、寶蘭德。
四、結語
張坤的難以預判，劉格菘的請基民用長期角度來看待行情等話術，實際上對下半年行情沒有一致性的看好。
從宏觀因素上看，大家預期都不敢給的太高，主要由於上半年GDP增速為2.5%，想完成5.5%的目標，意味着下半年要有8.5%的增速，才能完成。以及美聯儲加息縮表引起外資回流。
眼下主導行情的寬鬆貨幣政策又遇到CPI上漲的問題，誰都不確定寬鬆貨幣政策能維持多久，所以兩位頂流經理的看法都不是太過積極，下半年宏觀經濟更要謹慎。
下半年又該哪個風向？是引領完成5.5%目標的新老擊劍，還是資源持續成長？
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