鑽石舞台

近期，布倫特原油在6月衝破120關口之後，跌落至100-110區間內，原油超級周期要見頂了嗎？

摩根士丹利在最新的報告指出，儘管原油市場供應依舊緊張，但由於高油價開始破壞需求，以及加息和衰退等因素，供需將逐步趨於平衡，油價將開始回落。之後隨着經濟從衰退中復甦，油價將再度回升。

大摩將今年三季度的油價預測值下調20美元至110美元/桶，2023年一季度油價下調至最低點95美元/桶，隨後在下半年再回升至110美元/桶。

種種跡象表明需求開始被破壞

在供應持續緊張和煉油能力不足的情況下，6月中旬ICE汽油和NYH汽油價格分別達到187美元/桶和180美元/桶的高位。大摩指出，油價超過這一水平就會出現需求破壞的情況，而需求破壞的情況意味着原油超級周期或將見頂。

大摩指出，種種跡象體現了這一點，美國6月ISM製造業疲軟，創兩年新低，而ISM的下降或對原油需求產生顯著影響。歷史表明，當ISM高於50並不斷上升時，美國原油需求通常每月增加2.1萬桶/日。當ISM低於50並持續下降時，將導致每月石油需求量減少8.6萬桶/日。

其次，美國汽油需求季節性增長尤為黯淡，遠低於疫情前水平。自年初以來，英國每周燃油銷售水平降低至2021年最低。至於其他地區，聯合石油數據庫JODI發布報告顯示全球5月70國石油需求反彈將停滯。

與此同時，為了應對大宗商品引發的通脹飆升，各國央行正在積極加息。在全球38家央行中，有29家（77%）在過去6個月內大幅加息，這一比例達到了40年來的最高水平。

大摩指出，在高通脹和激進加息各種因素推動下，所有主要地區的GDP預期迅速下降，幾乎沒有理由表明原油需求將增長，實際原油需求也開始低於預期，大摩將2022年原油需求增速從220萬桶/日降至200萬桶/日，2023年從270萬桶/年降至180萬桶/日。

原油供需將趨向平衡

從供應方面來看，原油市場仍相當緊張，儘管最近現貨價格走弱，但石油市場的供應增長一直滯後於需求增長的步伐。此外，實物和期貨價差達到前所未有的水平，這兩個信號都表明石油市場的狀況仍然緊張。

同時供應方面也出現各種問題，歐佩克生產能力接近極限，伊朗出口難以反彈。利比亞的生產環境仍然不穩定。美國頁岩油產能正在增長，但速度正接近極限。

在需求減少影響超過供應緊張影響的情況下，大摩預計原油庫存將開始增長，約20萬桶/日，並指出2022年下半年和2023年，原油市場供需將大體趨於平衡。

因此，未來幾個月，油價有向下傾斜的風險。大摩下調了短期價格預測，將今年年底布倫特原油價格下調至100美元/桶。然而，當經濟放緩一段時間後將出現復甦，原油需求將開始回升，在2023年底升至110美元/桶。

高盛一如即往地唱多，年底油價將升至130

與大摩相反，高盛仍在不遺餘力唱多，稱油價有強勁上行風險，下半年布倫特原油或升至130美元/桶。

高盛首席大宗商品分析師Jeff Currie指出，實物市場的交易價格高於期貨市場。上周四，現貨市場上的實物布倫特原油價格約為每桶112美元，而期貨價格為90美元。這並不意味着油價將下降，這代表着消費者願意支付高昂的溢價，在現在而不是未來交付石油。

Currie補充說，儘管需求增長放緩，但由於多年投資不足，供應仍然嚴重受限，市場需求仍高於供應，目前保持着100萬桶/日的供需赤字。關於經濟放緩的影響，深度衰退的明顯特點是期貨升水，尚沒有看到這一點，原油期貨價格仍低於現貨價格。

但Currie警告說，近期大宗商品價格的波動性仍很高。

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油價將開始回落？