一、公司介紹
H1營收285億，+76%，歸母17億，+139%，總資產719億，歸母淨資產234億，電池組件出貨15.67GW，組件15.17GW，電站自用108MW，電池397MW。
組件海外出貨量占比67%，分銷39%。
科技創新：研發投入20.48億元，占收入比7.2%，授權專利1178項，其中發明專利194項，發明專利較21年末+26項。PERC平均轉換效率23.7%，N型高效電池中試線效率25%。本月底1.3GW 高效電池投產，HJT研發中試線也陸續投產，積極儲備IBC、鈣鈦礦、疊層技術。
產能：H1曲靖20GW二期10GW拉晶切片項目，越南3.5GW電池，義烏5GW電池，合肥2.5GW組件已順利投產。包頭2GW拉晶切片，越南2.5GW拉晶切片，寧晉10GW切片+6GW的兩個電池項目，揚州10GW電池，曲靖10GW電池+5GW組件，邢台5GW組件，合肥11GW組件等新建與改擴建項目按照規劃推進。22年底組件產能超過50GW，硅片電池是組件產能的80%，23年底組件超過75GW，硅片電池相應增加，N型電池產能將達到27GW。
可轉債：計劃發行不超過100億元，用於包頭三期20GW拉晶切片項目、曲靖10GW電池及5GW組件項目、揚州10GW電池項目及補充流動資金。
股權激勵：20年基礎上22年實施了新一批激勵計劃，向837名激勵對象授予1502.76萬份期權，向32名激勵對象授予429.8萬股限制性股票，業績指標以21年經營業績為基數，未來3年營收增速不低於45%、70%、95%，淨利潤增速不低於50%、80%、120%。
智慧能源事業部除了21年底現有存量350MW電站外，預計22年有在建的約700MW電站今年併網發電，22年底電站規模將超過1GW。戶用系統有望落地拓展規模。
光伏新材事業部目前主要布局拉晶設備、熱場、導電材料、封裝材料等。
二、問答環節
1、國內一些產業鏈上下游的優秀廠商進軍組件行業，原組件廠商也有擴產，請問如何看待後續的競爭格局？這樣的競爭格局可能會反映在大型集中電站的招標中，目前報價也較低，請問如何看待？
我們認為是一個正常現象，在目前行業快速增長過程中是正常的。行業的賽道很寬很長，有競爭者進入反而說明行業是好的。我們認為做好自己是最重要的，同時我們也會像行業的優秀同行去學習。
國內今年的大型央企招標已經接近尾聲了，也有可能以一個較低的價格去進行最後的博弈，但各方面如產品差異等等因素大家都有考慮。歷史上我們組件在做好自身成本的情況下，也一直在經受這樣的挑戰，這方面不需要太大擔心。
2、歐洲安裝工人短缺，庫存方面是否有壓力？對價格是否有影響？
歐洲目前海關數據是較好的，從7、8月份開始，暑期結束後，安裝方面也有所改善。芯片對於逆變器的影響看起來有緩解的趨勢，進入9月以後，需求也有比較好的增長。預期的高低和歐洲具體情況有關係，運輸周期目前較長，考慮到9、10月份有一個需求的反彈，在海外沒有看到特別大的風險點。隨着供應鏈成本的上升，我們整個交付價格有逐漸上升，但是成本和價格上升的幅度是相匹配的。價格的極限應該要在9月份之後，等市場反映，預計也會處於一個相對的高位。庫存上目前沒有太大壓力。
3、對幾個主要市場的需求增長的展望如何？
從目前第三方預測數據來看，直流側明年在330GW-340GW左右，從8月開始我們也在做一些溝通調研，這個數字可能存在上升可能性，我們認為有可能在350GW-400GW左右，至於到400GW以上則需要一些驗證。美國預計有50-70GW，但由於政策等等因素影響，這個數字還需要驗證。
今年如果3、4季度中國和歐洲地區發力，應該有250GW往上。歐洲今年至少在50GW-60GW之間，明年還沒有太多數據，第三方數據來看，估計在60GW以上，可能70-80GW。
假如明年全球能接近400GW，我們出貨目標可能在65GW左右。
4、對電池新技術的路線選擇方面，明年出貨量結構大概計劃在什麼水平？對新技術的技術溢價如何看待？
明年年底硅片、組件、電池的產能大概在60-75GW。目前我們看到TOPCON比較成熟，會加大投入。異質結2-3年內有大規模量產的可能性，我們有中試線，也有中試形式的小部分產出。鈣鈦礦方面，到量產階段可能需要比較長的時間，我們也在進行研發。IBC在分布式上可能有優勢，但它也有一些問題。最先投產的應該是TOPCON，明年預計在總產能的1/3左右。
TOPCON的成本和PERC有打平的機會，在電池環節（製造環節）成本會高一點，在電站BOS環節會降低，然後我們期望有1.5美分/W左右的溢價。
5、2季度毛利率下降的原因是？國內和海外毛利率變化的趨勢如何？
毛利率同比是略有上升的，環比是比一季度略有下降，下降的原因一是硅料漲價，目前有290元/kg多了，二是組件產能釋放後，電池產能有缺口，為了滿足組件產能的需求，我們選擇了外購電池，外購的價格比我們自產高，所以成本上升；三是運費漲價，尤其是海外運費，單瓦漲了幾分錢。
展望未來光伏產品價格上，即使在目前的價格上，中國已經實現了平價上網、低價上網，在國外這種優勢會更明顯，光伏在經濟上的可行性更加凸顯。我們認為在未來的這些不利因素是階段性、可消除的，現有的硅料廠都在擴產，其它行業的企業也都在發展硅料，我們估計硅料價格在未來會回歸理性。電池上我們有缺口，但我們也在投資建設來製造高性能電池，自製之後對成本也會有改善。運費方面，主要是疫情影響，但這方面影響也都是暫時的，都會過去。我們光伏行業面臨的競爭主要是頭部企業競爭帶來的困難，但未來發展是沒有大困難的。未來的毛利率等等都不會繼續下降，目前的問題都會改善。
6、下半年電站、硅料對業績的預期貢獻如何？
電站方面，我們在去年和前年分別出售了3個電站，總共出售6個電站，在2021年以前我們電站的經營模式是持有加出售，利潤來源在這兩個方面，電站發電收益和出售收益。今年我們的電站也在進行洽談轉讓的事宜，我們希望走出建造到出售這樣的模式。由於我們還在和潛在客戶談判中，沒有成交，所以上半年轉讓方面的利潤沒有體現出來。目前我們的存量電站在減少，發電量也在減少，但費用沒有減少。我們電站目前在盈虧平衡的層面上，未來我們也披露了一些電站建設的項目，如朝陽300MW、大慶100MW、突泉200MW電站，我們也有和央企合作來獲取電站資源。從未來來看，大型電站的建設，今年我們都在發力，成立了專門團隊，爭取去開發和占有這部分電站資源。未來電站的收益應該是一個高質量的收益渠道。因為它的收益往往比製造業有更可靠的估算，因為政策、日照時數等等都可預測，沒有其它經營方面的風險基本沒有，風險係數低，未來我們的電站應該會對投資者帶來更好的回報。
硅料方面，我們和新特在內蒙合資成立了硅料廠，投資了3個億，股份占比9%，上半年處於在建期，所以在上半年沒有帶來收益，在下半年會帶來回報。我們看中的不止是這個投資收益，更多是我們和新特的戰略合作關係的構建，對供應量的安全保障也會起到一個非常好的作用。硅料我們預期會帶來比較好的回報，也能拉近我們和新特的關係。
7、匯兌損益、資產減值、稅率波動是否會對利潤產生影響？
匯兌方面，首先我們客觀來講，匯兌是不可避免、波動非常大的，尤其我們出口占比在67%左右，匯兌的影響是非常大的。上半年財報里，整體的匯兌和鎖匯我們都是一個正數，上半年總的有1個億左右，鎖匯收益也超過500萬了，雙向都是正數。我們成立了專門的外匯小組，也對國內國際的各大金融機構進行諮詢，我們不搞投機，所有鎖匯倉位都基於實際合同。從上半年來看，鎖匯有一點成績，從未來來看，匯率波動也會造成很大影響，這方面很難去預測。匯率變化的風險很大，但公司也有一些應對策略。另外，我們認為匯率影響是所有出口企業都會面對的，有多方面因素，總之我們會採取保守、謹慎的策略。前幾年我們匯兌的策略是有成效的，儘管未來情況無法去預判。
資產減值方面，我們去年也計提了很多，這方面我們比較謹慎，爭取不把包袱留到以後，來防止市場的不確定性。每個會計期末，我們都會對現有資產做出一些觀察和判定，有減值跡象的我們會馬上進行評測，包括尋找外部機構評測等等。上半年1.9億的資產減值，大部分是流動資產和存貨減值，根據我們自己的計算邏輯是1.2億多一點。隨着我們出貨量加大，包括歐洲市場的火爆，由於運輸問題，我們的存貨一直在增長，但我們也採取了保護措施。長期資產減值主要是機器設備的減值，由於技改、一些法律法規原因、國際貿易摩擦等等，我們都會做一些客觀評測來充分計提。未來的展望方面，光伏行業是技術革新特別快的，我們未來資產減值肯定也會有，但出現突然的大額減值的可能性雖然有但是不高，我們會儘可能去避免這樣的失誤。公司有專門團隊去跟蹤這方面事情，各個團隊都會起到積極的管理監控作用。
稅率波動問題，我們一季度的稅負大概14%-15%，二季度大概12%，所得稅負波動兩個點，對我們這樣的規模來說是正常波動。原因是我們海外的銷售公司，我們是預測一個價格、當地銷售另一個價格，這樣我們銷售子公司是虧損的，但我們會計處理上沒有確認為遞延所得稅資產。然後2季度子公司盈利了，彌補了一季度虧損，所以稅負有點降低。公司歷史上也有一些虧損，除了母公司外，其它公司也都有未彌補虧損，我們進行了充分利用。這幾個原因綜合下來，我們2季度的所得稅負降低2個百分點。我們和國內PWC等等事務所都有合作，都在研究各國的稅法等等，公司也成立了稅務合規小組，我們會爭取合規的情況下，去爭取儘可能地把稅賦做到合理水平，保障公司利潤。
8、光伏新材事業部目前新產品有哪些品類，以及拉晶設備自己使用的比例是？
光伏新材的事業部有拉晶爐、熱場、碳材、膠膜、邊框，也有木托盤這些簡單的，整體上是對我們自己穩定供應做貢獻，另外我們也會在這個基礎上探索一些技術上的一體化技術升級，去做一些研發工作。整個占供應鏈的比例大概不超過20%，木托盤、邊框這些簡單部分占比會高一些。重要的是把握供應鏈的穩定性，不會影響對外供應商的合作
9、公司後續選擇稀缺技術的新品類方向如何考慮？事業部的產品是完成自供還是有一定外銷？
新技術目前關注的不多，沒有實質性動作。事業部產品目前100%是自用，沒有外銷計劃。
10、海外一體化的出貨需求，3季度盈利預期如何？
海外一體化以越南工廠的建設為主，海外優勢主要是生產工藝的體外循環等等比較安全的供應鏈條件，現在是4GW左右，明年會有增量。在海外我們也有探索研究，也會去探索產能擴張的方式。
3季度目前來看，7、8月份成本還在高位，還處於博弈過程，3季度我們會把生產和出貨的計劃放在11GW左右。
11、成本里折舊攤銷等等的費用，我們算一下是所有一體化企業最高的，可能導致單瓦盈利較低，請問管理層怎麼看單瓦盈利的水平？
首先我們的折舊政策，和同行業沒有大差異，只是折算的單瓦折舊可能略高一點。折舊和很多方面相關。會計政策上，我們機器的折舊年限是5-10年，隨着光伏行業發展，包括我們技術的進步，我們都會進行客觀考量。對新增設備我們會進行研究再確定折舊年限，其實很少有設備到5-10年的，比如原先電池設備是7年，新買的後來調成了6年，但總體我們考慮的比較謹慎。
殘值率是0%-5%，目前實際執行當中，我們新設備投入時，殘值率是按0%來的。
產業鏈布局上，我們認為只做一個環節，比如只做組件，單瓦折舊會非常小，但產業鏈健全的情況下，單瓦投資強度會變大。因為我們是一體化產業鏈，光伏新材方面我們的設備投入也都會折算到組件上，所以最後單瓦折舊會提高。但同時我們單瓦毛利和同行業也是相似的。還有一個是經營模式的影響，有的公司對外代工（委外加工）較多，投入的固定資產較小，這種經營模式也會對摺舊產生影響。我們追求終極目標的是利潤，我們會把單瓦毛利做好，而不是單瓦折舊。
12、美國、歐洲等市場近期出現了不利因素，不同市場的產業布局方面我們如何看待？
貿易壁壘上，主要有3個，一個是美國的IRA法案，歐洲碳排方面，印度關稅方面（已經開始征關稅）的問題。
美國既然已經立法，對組件進口也有障礙，目前我們還在探索過程中，後續標準會逐漸清晰，我們會想辦法去避免。但美國這些法案也是一個積極信號，起碼是說明他們希望發展新能源。
歐洲目前屬於折中的情況，歐洲是傾向一些務實、可操作的方式。比美國的態度要緩和一些。歐洲更現實的問題是能源危機，短時間內不會對中國組件有什麼太激進的行為。
印度市場上，3月31號以後，出口印度的組件有一些不正常的下降。我們目前了解到很多項目也在通過一些訴訟等手段來爭取到更多權力和對政策的說明。印度目前是13-15GW左右的市場，是比較重要的。
總體來看，雙碳是各個國家都在積極爭取的，至少光伏的前景比較樂觀。
13、電池技術方面，產業化的難點是？我們會如何克服？
目前PERC下一代是TOPCON、異質結、鈣鈦礦等幾類，目前TOPCON是最成熟、最容易量產的方向。PERC目前本來就可以升級到TOPCON，所以TOPCON是註定每家都會有的的。隨着TOPCON量變大，各方面機構都會重視這方面研發。TOPCON現在量產效率在24%-25%左右，就晶硅本身來說，量產效率到26%-27%之間是一個理想值，TOPCON也是有機會的。像PERC以前在21%左右，現在基本每家都能做到23%以上。TOPCON和PERC一些設備也是共用的，所以TOPCON的情況更有優勢。
HJT現在的問題可能是成本，一個是初期投入，另一個是運行成本，是現在的1.6-2倍之間。目前產品研究方面是不錯的，但需要一些降成本的過程。2-3年後應該能看到量產計劃。
IBC目前組件和電池的配合上還有一些問題，大家遇到的問題都比較相似，我們認為需要時間，不排除量產的可能。假如量產了，在部分市場，比如分布式也有競爭潛力。
目前和其他機構也有合作，一起攻關。
14、歐洲往後是傳統的需求淡季，同時安裝工人短缺是否會有影響？
基本上歐洲會恢復到正常水平，本身歐洲9月需求也是比較旺盛的。工人方面在9月份我們預期會改善，目前也沒看到需求下降的情況。整體來說，歐洲今年寒冬的可能性很高，天然氣、能源供應上還是保持短缺，目前來看四季度的業績會比往年要好。
15、組件端的價格？隨着原材料價格下降，組件價格是否會有變化？
現在我們三季度的交付價格是逐漸上升的，新簽訂單來說，總體的分銷訂單價格有上升趨勢，大項目、中遠期項目我們和客戶也有考慮，鎖訂單等等考量也有。短期內價格應該會小幅度逐月上升，長期上還在博弈過程中。地區需求上，日本、澳大利亞是比較好的，價格接受度也比較高；巴西、泰國、以色列等地區有一定上升，但規模不是很大；經濟形勢差的地區，成本價格等等上升對他們是有影響的；國內綜合來看，可能是競爭等原因，價格方面會弱一點。
16、考慮到美國、歐洲的政策，我們對製造業出海或深度本土化建設的考慮？
我們在越南、馬來的工廠可以算是出海的應對方案，貿易壁壘方面，目前我們也在討論、尋找合作夥伴，目前沒有實質性動作。
17、我們產品應用場景的差異化和需求方面有考慮嗎？
有的，比如IBC可能在分布式上有更好的優勢，其他產品也可以用到不同領域。
尺寸上也有區別，現在有72片、54片等等，也有黑組件等等，包括沙漠、海邊不同地區，我們產品上都有不同考量。現在我們規模很大，130+國家都在發貨，差異化產品也一直在持續研究、展開量產。
18、未來輔材是否會出現供應緊張的情況？
目前硅料到明年下半年應該會有緩解，在未來3-5年內不會成為瓶頸。石英砂、膠膜粒子進口的比較多，目前沒有遇到困難。面對未來困難，我們在鎖定更多石英砂的量，也在看一些合成料，國內以及其它純度低的砂我們也在看，不會構成大的困難。
膠膜方面，明年也會處於平衡狀態，但膠膜離組件生產環節比較近，及時反饋性更強，更容易預測，原料也有共同性，將來出現短缺，其它領域的膠膜也可以引入。同時它們在明年開始也有陸續投產的機會。
其它材料沒有明顯趨勢，但我們也在保持關注。
19、我們分布式有相關的業務拓展，請介紹一下市場策略和盈利模式？
智慧能源事業部板塊目前一直有介入，但體量較小，今年剛開始以事業部形式開始運營。上半年整體屬於起步階段，未來規劃方向比較長遠，上半年主要做了人員、規章制度、業務模式等等做了一些交流和對接，目前進展良好，整體業績會在今年下半年、明年之後之間體現。
20、分銷這塊在我們的銷售量的占比如何？分銷和直銷相比有多少價格優勢？
分銷在總量上占39%左右，成本上升階段，加大分銷會是我們的方向。國內外價格不一樣，傳統強勢市場、分銷體系健全的市場有0.5-1分美金/W的優勢，在國內這樣競爭激烈的市場可能只有1-3分/W人民幣。
21、TOPCON方面我們的技術路線是哪種？今年27GW新產品的技術路線是？
整體上每個廠家都差不多，技術路線不是一個質的區別，我們目前PE、LP這些我們都在用，用起來差異不大。LP主要是石英器件的維護更換比較麻煩，PE的是石墨器件上有鼓泡等問題。質量可靠性，轉化率上也有一些小區別。我們目前是分步驟實施的，第一個量產的是兩個技術路線都有，但即使只用某一種，並不是一個實質問題。
22、現在來看，我們把一體化拆分後3個環節的盈利分布如何？
電池環節2季度目前盈利是不錯的，1季度拉晶切片環節更好，組件環節上半年是盈虧平衡。整體上我們構建一體化，是為了在未來應對光伏產業鏈每個環節由於供需、競爭造成的單環節風險，組件相對建設周期小，競爭會激烈一點，但不會變成常態。通過銷售組件，我們也可以建設更多客戶，占有更多市場，為前端產品提供更好的出路。組件目前由於競爭關係，盈利有些困難，整體上看都是暫時的。
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