鑽石舞台

逆境中業績超預期。

公司Q1受到限產和疫情的影響，唐山生產基地無法開工，而員工人數從2020年末的523人增加至2021年末的917人，費用大幅提升，因此市場預期業績較弱，這也直接導致了股價回調幅度較大。但實際情況收入再創新高，業績也超出預期，不僅沒有下滑，反而有增長。特別指出的是創造新高的收入跟立法無關，《建設工程抗震管理條例》的八類建築訂單兌現最快要在三季度末。因此減隔震行業本就處於高速增長期，防震減災需求和人民生活水平提高的帶來的消費升級（安全意識提高）是行業發展的長期邏輯。

產能瓶頸即將消除，Q1是公司成長拐點。

公司Q1毛利率和淨利率分別為37.5%、14.4%，相比去年Q4的33.2%、3.3%環比回升。在費用方面，銷售費用率為11.3%（同比-6.9pct），管理費用率5.8%（同比-2.2pct），財務費用微增，但對公司整體業績影響較小，綜合來看，公司在費用控制較好。隨着公司新增產能的逐步投產，預計公司業績將會逐季改善，環比看公司向上拐點確立。

競爭格局穩固，收入連續兩季度逆境中創新高。

2021年公司產能大幅擴張期帶來的毛利率和淨利率下滑使得市場對公司競爭格局有所擔憂，公司憑藉原創工藝及專有設備、材料研發到減隔震專業的設計、「大興機場」等重大項目業績背書、制定行業標準規範等優勢樹立了強有力的壁壘，在重大項目上成功率較高，而技術要求較低的較小項目，公司低價優勢不明顯。2021年Q4和2022年Q1公司在逆境中靠「自然增速」獲得較高的增長已經給出了答案。隨着我國建築市場的規範化程度不斷提高，公司競爭優勢將愈發凸顯。

產業趨勢確定，行業受疫情影響較小。

立法落地後，行業變化顯著，但需要一個認知和項目發展的過程，目前行業爆發程度在3-5倍規模，隨着宣貫的進行，各地業主及設計院意識的提高，行業將持續爆發，根據我們測算，中長期來看，《條例》帶來的強制空間疊加TOD、LNG、機場等功能性訂單需求空間有望達到300-400億規模（2020年的20倍左右）。

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