Wind萬得 - 美元指數重回20年高位，這次哪類資產泡泡會破？－鑽石舞台

8月23日（周二）美元指數在連續大漲4天之後衝破109關口，重返20年高位。此前美聯儲另一名官員在本周重要的傑克遜霍爾研討會之前暗示，可能繼續積極收緊貨幣政策。

自從上周一央行下調MLF（中期借貸便利）利率以來，人民幣對美元快速走貶，22日LPR（貸款市場報價利率）跟隨下調後，人民幣進一步貶值。8月15日，離岸人民幣一度大跌近700點、逼近6.82，走出本輪疫情暴發（2020年3月）以來跌幅最大的一天。

// 人民幣短期存貶值壓力 //

短短7個交易日，人民幣對美元即期匯率從6.73一線開始走低，以8月23日6.8510的收盤價計，累計下跌超1.7%。

中國外匯投資研究院副院長趙慶明在接受澎湃新聞採訪時指出，目前整個全球外匯市場呈現美元強、非美弱的格局，作為主要非美貨幣的人民幣，不可能獨善其身。

「美元上漲有兩個原因，最主要原因是占美元指數較大比重的歐元和日元太弱。」趙慶明表示，眼下歐元區的經濟基本面及預期都不佳，能源危機使得歐元區經濟進一步蒙上陰影，再加上高通脹和地緣政治風險相互疊加，在此背景下歐元上漲沒有動力。

「美元這一波走高更多的是受到避險情緒的推動，現在一度站上了109關口，歐元對美元則又跌破了1：1，在此背景下，人民幣肯定承壓，不過好在目前還沒有購匯盤湧現的情況。」某國有大行外匯交易員表示。

由於本次人民幣貶值與央行宣布下調中期政策利率的時點重合，市場也將降息與匯率貶值密切聯繫。

興業研究在報告中指出，從歷史經驗來看，2014年後國內共經歷了三輪降息周期，分別是2014年11月24日到2015年10月26日、2019年8月20日到2020年4月20日以及2021年12月20日至今。人民幣匯率在此期間分別表現為承壓、震盪和承壓。人民幣匯率在降息周期內的表現與降息之前匯率超調程度息息相關，而降息期間釋放壓力完全與否又在很大程度上影響降息周期結束後的表現。該機構指出，本輪降息周期下，人民幣匯率仍將維持弱勢，但在降息周期結束後匯率恐不會積累尚未釋放的調整壓力。

中信證券則指出，不宜過度交易利差倒掛這一因素對人民幣匯率走低的影響。

中信證券聯席首席經濟學家明明在研報中指出，通過橫向對比中、日、歐三個經濟體的國際收支結構、以及縱向復盤中美利差和人民幣匯率之間的關係，當前中美貨幣政策再分化，但中美利差倒掛加劇實際造成的資本流出壓力或較為有限。人民幣循着經濟基本面偏弱疊加中美貨幣政策分化的邏輯而有所走弱，其中經濟基本面的疲軟或更為主導。

「在國內經濟動能不強、信貸疲弱環境下，人民幣小幅貶值有利於出口支撐，也是平衡國內外價格、釋放跨境金融壓力的有效措施。向後看，我們認為在2022年末之前，人民幣匯率將繼續小幅貶值並雙向波動，預計落入6.7至7.0區間。」國泰君安大類資產配置研究團隊認為，人民幣匯率階段性貶值。

// G8國家貨幣全線下跌 //

除了人民幣兌美元下跌，其他G8國家貨幣兌美元也都走低。

周二，歐元兌美元再次跌破1:1平價。隨着歐洲央行開啟加息周期以遏制通脹，許多人對歐元區的經濟前景越來越悲觀。

俄羅斯天然氣工業股份公司上周五表示，它將在8月31日停止歐洲天然氣關鍵管道「北溪1號」的供氣，以進行為期三天的維護。俄氣聲明寫道，在檢修工作完成後，如果沒有發現技術故障，將以3300萬立方米/日（管道滿負荷的20%）的流量恢復天然氣輸送。

「隨着天然氣價格觸及新高，能源危機仍然是對歐洲經濟穩定的首要威脅。」花旗外匯策略師科斯塔（Luis Costa）表示。作為歐洲基準的ICE荷蘭TTF天然氣期貨近月合約一度上漲19%，至每兆瓦時291歐元，這導致了電價上漲，德國前一年的電力價格躍升了21%，達到創紀錄的每兆瓦時678歐元。

德國央行周一表示，隨着歐洲大陸各地的天然氣價格因俄羅斯削減供應而飆升，歐元區經濟體收縮的可能性越來越大。「冬季經濟產出下降的可能性更大。」德國央行在其月度報告中表示。「今年冬天天然氣供應的高度不確定性和價格的大幅上漲可能會給家庭和企業帶來沉重壓力。」上周公布的一項調查顯示，德國投資者對這個世界第四大經濟體的前景最為擔憂，超過了2012年歐元區債務危機以來的任何時候。

歐洲央行的政策制定者一直在暗示，可能在9月8日的會議上再次加息50個基點。歐洲央行執委會委員 Isabel Schnabel 上周表示：「即使我們進入經濟衰退，通脹壓力也不太可能自行緩解。」

英鎊兌美元年內下跌近13%，失守1.18關口。

花旗首席英國經濟學家納巴羅（Benjamin Nabarro）預測，一旦英國天然氣和電力市場辦公室取消價格上限，英國的電價將進一步飆升，英國的通貨膨脹率可能在明年初達到18.6%。

為了完全抵消能源價格影響，未來六個月需要300億英鎊，占GDP的1.4%。「問題是，無論部署什麼樣的財政空間，都有可能在較弱的中期預測和削減稅收的願望之間受到擠壓。這意味着，反通脹措施可能會在一定程度上處於次要地位。英國央行屆時可能不得不將利率從目前的1.75%提高到7%，以控制通貨膨脹」，花旗表示。

日本央行7月份貨幣政策利率決議繼續維持寬鬆貨幣政策，將短期利率維持在-0.1%的水平，長期利率仍通過不設上限的國債購買維持在0%左右。銀河證券分析指出，日元跟隨全球風險偏好變動，從3月1日至7月底日元相對貶值13.7%，在除土耳其以外的重要貨幣中跌幅居首。日元本輪的貶值並不是獨立事件，而是跟隨全球風險偏好變化的，只是日本央行堅持寬鬆使得日元對美元升值更敏感，跌幅較大。